BIBLIOGRAFIE
Účelem analýzy toku zásob je popsat tvorbu hospodářských plánů a stanovení tržních cen v ekonomice, kde se současně obchoduje s jedním nebo více statky (např. pšenicí, dluhopisy, penězi) na kapitálovém i běžném účtu. Tradiční analýza poptávky a nabídky o tomto tématu zcela nemlčí, ale je nepříjemně vágní. Walras a pozdější teoretici všeobecné rovnováhy soustředili pozornost na existenci a stabilitu souboru tržně se vyjasňujících cen v modelech čistých zásob a čistých toků, tj. v modelech, v nichž neexistují žádné prostředky, jimiž by jednotlivci mohli přeměnit současný důchod na současné bohatství nebo současné bohatství na budoucí výdaje. V čistě stavové ekonomice lze aktiva směňovat pouze za jiná aktiva; v čistě tokové ekonomice lze příjmy pouze spotřebovávat. Explicitní analýza procesů úspor, investic a růstu je koncepčně možná pouze v kontextu modelu toků zásob.
Marshall a pozdější teoretici částečné rovnováhy více zohlednili zvláštní charakteristiky ekonomiky toků zásob. Známá trichotomie tržní rovnováhy na přechodné, krátkodobé a dlouhodobé období byla koncipována speciálně pro řešení přechodných procesů úspor a investic. Toto analytické schéma však bylo systematicky aplikováno pouze na obchodní transakce. Proto byly podrobně zkoumány změny v dlouhodobé nabídce vyvolané rozhodnutími podniků o změně fyzických zařízení, zatímco změny v dlouhodobé poptávce vyvolané analogickými rozhodnutími domácností o úsporách byly do značné míry ignorovány. Nakonec tedy Marshall a jeho následovníci přispěli k rozvoji koherentní teorie chování cen a kvantity v ekonomice s tokem zásob jen o málo více než Walras a neowalrasovci.
Existenci této mezery v tradiční teorii hodnot si postupně vynutila pozornost ekonomů dlouhá debata o základech ekonomické analýzy, která následovala po zveřejnění Keynesovy Obecné teorie v roce 1936. I přesto však uplynulo více než 15 let, než se v roce 1954 objevil explicitní model určování cen v ekonomice s tokem zásob (viz Glower 1954; Glower & Bushaw 1954). Následné příspěvky k stock-flow analýze (zejména Archibald & Lipsey 1958; Chase 1963; Hadar 1965; Smith 1961) rozšířily její hranice tak, že jako zvláštní případy zahrnovaly jak obecnou teorii rovnováhy peněz, tak zavedenou mikroekonomickou analýzu. Většina tohoto materiálu leží mimo rámec této diskuse. Následující výklad nemá být přehledem, ale úvodem do literatury o analýze stavových toků.
Základní pojmy. Základy analýzy toků zásob lze nejpohodlněji vyložit na základě úvahy o ekonomice, v níž se se všemi komoditami obchoduje na centrálních aukčních trzích za ceny stanovené nezávislým tržním orgánem. V souladu se známým postupem můžeme předpokládat, že jednotliví obchodníci na začátku každého tržního období formulují předběžné obchodní plány na základě daných počátečních stavů aktiv a daných směnných kurzů (jak se odrážejí v předběžných oznámeních o cenách ze strany tržního orgánu). Obecně budou tyto plány zahrnovat rozhodnutí o množství každé komodity, které má být nakoupeno pro běžnou spotřebu, nakoupeno za účelem držení pro budoucí prodej, prodáno z běžné produkce a prodáno z dříve nahromaděných zásob.
Tak pro každou komoditu obchodovanou v ekonomice, např, n-té, a pro každé dané tržní období můžeme předpokládat, že jsou definovány následující:
(1) Funkce agregátní poptávky po zásobách, Dn, která pro každý daný vektor tržních cen, P , a každou danou matici držby individuálních aktiv, S (udávající držbu každé komodity každým jednotlivcem), udává hrubé množství určité komodity, které jednotlivci plánují držet k budoucímu nakládání na konci běžného tržního období: Dn = Dn (P, S ).
(2) Funkce agregátního toku poptávky, dn, která udává pro libovolné dané P a S hrubé množství určité komodity, které jednotlivci plánují spotřebovat během běžného tržního období: dn = dn(p,S ).
(3) Funkce agregátního toku nabídky, sn, která udává pro libovolné dané P a S hrubé množství určité komodity, které jednotlivci plánují vyrobit během běžného tržního období: sn = sn(P,S ).
(4) Agregátní množství nabídky zásob, Sn, definované jako součet individuálních zásob určité komodity na počátku běžného tržního období.
Při „primitivních“ vztazích poptávky a nabídky (1) až (4) můžeme okamžitě přistoupit k definování různých „odvozených“ vztahů, které jsou důležité pro popis tržních obchodních plánů pro každou komoditu. Konkrétně definujeme plánované čisté nákupy na kapitálovém účtu – dále označované jako přebytečná poptávka držitele – jako rozdíl mezi agregátní poptávkou po zásobách a agregátní nabídkou zásob: Zn ≡ Dn – Sn. Podobně definujeme plánované čisté nákupy na běžném účtu – dále jen přebytečná poptávka uživatelů – jako rozdíl mezi agregátní poptávkou po tocích a agregátní nabídkou toků: zn ≡ dn – sn. Nakonec definujeme tržní přebytečnou poptávku pomocí identity xn ≡ zn + Zn. Jestliže se tedy v ekonomice obchoduje s N různými komoditami, bude obecně existovat 3N tržních obchodních vztahů. V závislosti na přesném charakteru obchodovaných komodit však mohou být některé nadměrné poptávky uživatelů a držitelů ignorovány. Stejně jako v zavedené teorii cen lze navíc předpokládat, že jeden z tržních nadměrných poptávkových vztahů je definován z hlediska ostatních na základě Walrasova zákona.
Obchodní rovnováha . Poptávkové a nabídkové vztahy analýzy toku zásob jsou stejně jako vztahy zavedené cenové teorie definovány základními pojmovými experimenty, v nichž se předpokládá, že všechny faktory kromě cen, které by mohly ovlivnit současné hospodářské plány, jsou fixní. Jediným požadavkem na to, aby jednotlivé obchodní plány byly vzájemně konzistentní, je tedy to, aby tržní orgán stanovil soubor předběžných cen tak, aby tržní přebytek poptávky byl nulový pro každou komoditu obchodovanou v ekonomice.
Předpokládejme tedy, že finalizaci jednotlivých obchodních plánů v každém daném tržním období předchází proces vyjednávání, v jehož průběhu se předběžné tržní ceny mění v souladu s převládajícími podmínkami tržního přebytku poptávky. Nebudeme se zabývat podrobnostmi tohoto procesu (k tomu viz Bushaw & Glower 1957; Hadar 1965; Negishi 1962); budeme pouze předpokládat, že proces vyjednávání je globálně stabilní a velmi silně tlumený. Můžeme pak tvrdit, že tento proces vede rychle k tomu, že tržní autorita oznámí soubor tržních vypořádacích obchodních cen, za které mohou být mezi jednotlivými účastníky trhu uzavřeny závazné burzovní obchody. Protože jednotlivci pak budou moci (alespoň v zásadě) realizovat své příslušné plány výroby, spotřeby a držby aktiv přesně podle plánu, je přirozené spojovat stanovení takového souboru obchodních cen s dosažením stavu obchodní rovnováhy.
V čistě akciové ekonomice, kde jednotlivci obchodují pouze na kapitálový účet, nastane obchodní rovnováha tehdy a jen tehdy, jsou-li ceny takové, že přebytečná poptávka držitele je nulová u každého zboží; v tomto případě je totiž přebytečná poptávka uživatele na každém trhu identicky nulová a x’tn a Ztn, kde horní index t označuje tržní období. Podobně v čistě tokové ekonomice, kde jednotlivci obchodují pouze na běžný účet, nastane obchodní rovnováha tehdy a pouze tehdy, pokud jsou ceny takové, že přebytečná poptávka uživatelů je nulová pro každou komoditu; v tomto případě je totiž přebytečná poptávka držitelů identicky nulová na každém trhu a xtn ≡ z’tn. V ekonomice s tokem zásob však obchodní rovnováha vyžaduje pouze to, aby tržní nadměrná poptávka byla nulová pro každou komoditu, a tato podmínka může být splněna, i když nadměrná poptávka uživatelů a držitelů není nulová, tj. i když jednotlivci v agregátu plánují spořit nebo nespořit. Pro jistotu lze říci, že podmínka tržního vyrovnání xtn ≡ ztn + Znt = 0 bude automaticky splněna, jestliže přebytečná poptávka uživatelů i držitelů je nulová. Obecně je však tento požadavek pouze postačující, nikoliv nutnou podmínkou obchodní rovnováhy v ekonomice s tokem zásob; obchodní rovnováha totiž nastane také tehdy, jestliže z’tn = -Ztn.
Výjimka z posledního pravidla se týká toho, co lze nazvat smíšenou ekonomikou s tokem zásob, v níž jsou některé komodity drženy za účelem budoucího zcizení a některé komodity jsou vyráběny a spotřebovávány, ale žádné aktivum nemůže být vyrobeno ani spotřebováno a žádná jiná komodita než aktivum nemůže být držena za účelem budoucího zcizení. Příkladem takového systému je známá výrobní a směnná ekonomika současné měnové teorie, v níž jsou jedinými aktivy fiat peníze a dluhopisy. V takových modelech se tržní přebytečná poptávka po každém zboží shodně rovná buď přebytečné poptávce uživatelů, nebo přebytečné poptávce držitelů po stejném zboží; proto nemůže dojít k obchodní rovnováze, pokud se agregátní poptávka po zásobách jakéhokoli zboží liší od agregátní nabídky zásob. Obchodní rovnováha však může nastat, i když někteří jednotlivci plánují spořit, pokud jsou tyto plány na každém trhu kompenzovány plány jiných jednotlivců na spoření.
Intertemporální rovnováha . Význam analýzy toků zásob nespočívá v tom, co přidává k existujícím popisům tržního vyjednávání a určování rovnovážných obchodních cen. Její zajímavost spočívá spíše v tom, že poprvé poskytuje explicitní koncepční rámec pro analýzu intertemporálních spořících a investičních procesů jako tržních jevů.
Abychom naznačili sílu těchto pozorování, začneme rozlišováním mezi tvorbou a realizací individuálních ekonomických plánů. Lze předpokládat, že proces vyjednávání vede ke stanovení určitého vektoru obchodních cen na konci daného tržního období, a tedy k určení souboru vektorů vzájemně konzistentních plánů výroby, spotřeby a držby aktiv. Teorie vyjednávání však sama o sobě neříká nic o skutečném obchodování; to je zcela jiné téma, které vyžaduje samostatnou analýzu.
Nejjednodušší způsob, jak charakterizovat proces obchodování, je předpokládat, že množství skutečně vyráběná, spotřebovávaná a obchodovaná na konci procesu vyjednávání jsou přesně taková, jaká byla plánována. Tento předpoklad je samozřejmě logicky přípustný pouze za zvláštních okolností, a sice když nedochází k žádným skutečným transakcím s výjimkou obchodní rovnováhy. Protože však toto omezení není charakteristické pro analýzu toků zásob, přijmeme ho zde bez pochybností a budeme vycházet z předpokladu, že rovnovážné obchodní plány jsou jednotlivými transakčními subjekty na konci každého tržního období skutečně realizovány. Vyvstává tedy otázka: povede ukončení obchodního procesu v jednom období a opětovné zahájení vyjednávacího procesu na začátku dalšího období ke stanovení souboru obchodních cen shodných nebo odlišných od cen stanovených v prvním tržním období?
Připustíme-li platnost přijatých statických teorií chování domácností a podniků, je odpověď na tuto otázku poměrně jednoduchá. V čistě akciových ekonomikách realizace plánů na konci jednoho tržního období nezmění reálné bohatství nebo důchod žádného z účastníků transakce, ani žádná změna v rozdělení aktiv v rámci jednotlivých portfolií nezmění stávající plány držby aktiv. Jediným účinkem obchodního procesu tedy bude odstranění jakýchkoli počátečních rozdílů mezi požadovanými a skutečnými držbami různých komodit, tj. individuální i agregátní přebytek poptávky držitelů bude na konci obchodního procesu u každé komodity nulový. Proto, při zachování ostatních stejných podmínek, v čistě akciové ekonomice jednorázové provedení ekonomických plánů po celou dobu eliminuje potřebu dalšího obchodování.
Podobného výsledku se dosahuje i u čistě tokových modelů. Stejně jako dříve provedení plánů nemění reálné bohatství nebo důchod žádné domácnosti ani fyzická aktiva žádného podniku. Jediným účinkem procesu obchodování je umožnit jednotlivcům vyrábět a spotřebovávat podle přání. Proto při zachování ostatních stejných podmínek povede v ekonomice čistých toků jediný proces vyjednávání k vytvoření souboru obchodních cen a transakčních množství, které se udrží po celou následující dobu.
Naše závěry týkající se modelů čistých zásob a čistých toků lze shrnout konstatováním, že v těchto systémech obchodní rovnováha implikuje intertemporální rovnováhu. Takové modely nejsou bez zajímavosti jako pomůcky pro analýzu elementárních vyjednávacích procesů. Navíc je lze přimět ke generování nestacionárních časových řad cen a množství zavedením cenových a důchodových očekávání, mzdových a úrokových rigidit, obchodování za nerovnovážné ceny atd. V žádném případě však nelze takové modely považovat za vhodné nástroje pro jakoukoli jinou než předběžnou analýzu chování cen a množství v ekonomice držící aktiva. Pro tento účel se musíme uchýlit k modelům toku zásob.
Všeobecně platí, že uskutečnění hospodářských plánů v ekonomice s tokem zásob změní reálný důchod i reálné bohatství některých domácností a povede také ke změnám v držbě aktiv některých podniků. Takové účinky jsou skutečně nevyhnutelné, pokud některý z účastníků ekonomiky plánuje na počátku obchodního procesu spořit nebo rozpouštět. Obchodní proces tedy zpravidla sám o sobě povede některé jednotlivce k revizi jejich plánů výroby, spotřeby a držby aktiv. Proto obchodní rovnováha neimplikuje intertemporální rovnováhu v ekonomice s tokem zásob.
Pravdivost poslední poznámky je zřejmá v případech, kdy přebytek uživatelské poptávky po nějakém aktivu je v obchodní rovnováze nenulový; to totiž znamená, že plánovaná výroba aktiva se liší od plánované spotřeby, a tedy že agregátní zásoby aktiva se budou měnit od jednoho tržního období k druhému, pokud se plány během obchodního procesu plní podle plánu. Pravdivost této poznámky je méně zřejmá v případě smíšených modelů toku zásob, kde je přebytečná uživatelská poptávka pro každé aktivum identicky nulová a agregátní zásoby jsou v čase nutně konstantní. Obchodní rovnováha pak vyžaduje, aby přebytečná poptávka držitele byla nulová pro každé aktivum. To však neznamená konstantnost držby aktiv jednotlivých transakcí v čase po jednorázovém přerozdělení stávajících zásob aktiv. V ekonomice s tokem zásob totiž mohou jednotlivci na rozdíl od čistě akciové ekonomiky spořit a rozpouštět neomezeně dlouho, i když se agregátní zásoby aktiv nikdy nezmění.
Stabilita intertemporální rovnováhy . Rozdíl mezi obchodní rovnováhou a intertemporální rovnováhou je inherentní a charakteristickou vlastností analýzy toků zásob. K popisu jednotlivých ekonomických plánů v modelech čistých zásob a čistých toků je zapotřebí jakoby jen jedna analytická dimenze – ceny. Všechny ostatní determinanty individuálního chování jsou předem specifikovány a žádné z nich nemohou být tržním obchodováním změněny. V takových modelech nás logika nenutí vytvářet oddělené teorie obchodování a intertemporální rovnováhy, i když se nám to v některých případech může hodit. Popsat ekonomické plány v modelu toku zásob však vyžaduje dvě analytické dimenze – ceny a držbu jednotlivých aktiv – protože držba jednotlivých aktiv může být obchodováním na trhu změněna. V případě stock-flow modelů nás tedy logika skutečně nutí vytvořit oddělené teorie obchodování a intertemporální rovnováhy.
Problémy, které tato vlastnost stock-flow analýzy přináší, se týkají především stability intertemporální rovnováhy. Jak již bylo poznamenáno dříve, stabilita intertemporální rovnováhy v modelech čistých zásob a čistých toků je bezprostředním důsledkem stability obchodní rovnováhy. K intertemporální nerovnováze však může dojít v systémech zásob a toků buď proto, že se trhy nevyjasní, nebo proto, že se jednotliví transakční partneři rozhodnou spořit nebo nespořit. Proto i když jsou procesy vyjednávání ze své podstaty stabilní, může se stát, že ekonomika založená na tocích cenných papírů nebude konvergovat ke stavu intertemporální (stacionární) rovnováhy, pokud jsou procesy přizpůsobování jednotlivých aktiv nestabilní. Tato možnost se zcela jistě projeví, pokud jeden nebo více jednotlivců v ekonomice vždy spoří a přidává k dříve akumulovaným zdrojům určitou část běžného důchodu (jak se předpokládá např. ve von Neumannových a jiných lineárních modelech ekonomického růstu a také ve většině teorií spotřební funkce). Obecně však bude chování jednotlivců v oblasti úspor záviset na tržních cenách a držbě aktiv a také na důchodu. Proto i když procesy individuálního přizpůsobování aktiv mají tendenci být při určitém počátečním souboru tržních cen nestabilní, lze vhodnými intertemporálními úpravami tržních cen zabránit intertemporální nestabilitě ekonomického systému. Zda si intertemporální nestabilita zaslouží být považována za něco víc než teoretickou zajímavost, je v současné době otevřenou otázkou. Odpověď má zřejmý význam pro takové praktické problémy, jako jsou zpožděné účinky měnové politiky, ekonometrické prognózování spotřebních a investičních výdajů a existence a přetrvávání strukturální nezaměstnanosti. Dosud však byla odvození podmínek intertemporální stability pro různé možné systémy stavových toků věnována jen malá explicitní pozornost (Hadar 1965; Negishi 1962).
Předchozí diskuse představuje jen o málo více než poškrábání povrchu analýzy stavových toků. Vzhledem k tomu, že analýza toků zásob zahrnuje integraci bilančních a důchodově-výdajových aspektů ekonomického chování, toto téma přímo zahrnuje nebo nepřímo ovlivňuje prakticky všechna ostatní odvětví současné ekonomické analýzy: teorii hodnoty a monetární teorii, teorii důchodu a zaměstnanosti, teorii růstu a ekonomického rozvoje. Co je však třeba zdůraznit, není ani tak virtuální rozsah analýzy stavů a toků, jako spíše značně omezený rozsah skutečných znalostí o vlastnostech systémů stavů a toků.
Především si musíme uvědomit, že většina známých slabin zavedené teorie cen, např, nedostatečné zpracování fenoménu očekávání a souvisejících problémů organizace trhu, sdílí i analýza akciových toků.
Za druhé musíme konstatovat, že explicitní zahrnutí proměnných aktiv do teorie obchodního chování nás nutí uvažovat v termínech modelů maximalizace preferencí, nikoliv maximalizace zisku, což vede k četným analytickým komplikacím a nejistotám, které v zavedených teoriích nenajdeme. V této oblasti analýzy toků zásob nebyla dosud odvedena téměř žádná práce.
Zatřetí bychom měli poznamenat, že současná literatura o dynamice více trhů – která mimochodem zahrnuje téměř všechna moderní pojednání o teorii důchodu a zaměstnanosti – se zabývá spíše dynamikou vyjednávání než dynamikou vyjednávání a obchodu; tj. vůbec se nezabývá problémy intertemporální rovnováhy. Význam této literatury pro interpretaci skutečného chování trhu je přinejmenším pochybný. Nicméně vzhledem k tomu, že uspokojivý popis intertemporální dynamiky systémů skladových toků musí být teprve vypracován, neposkytují tyto nedostatky zavedené teorie v současnosti důvod ke gratulacím k analýze skladových toků.
Nakonec je na místě poznámka týkající se problému zásadního významu, který je v předchozí diskusi jen matně předznamenán. Celá analýza toků zásob a většina současné teorie hodnoty a peněžní teorie vychází z předpokladu, že tržní směna je komplikovanou formou směny, která zahrnuje spíše vícenásobnou než dvojnásobnou koincidenci přání. To se odráží v tvrzení známém jako Walrasův zákon, který tvrdí, že jednotky jakéhokoli daného zboží (zboží nebo peněz) představují efektivní platební prostředek pro jednotky jakéhokoli jiného zboží. To může platit pouze v ekonomice, kde jsou obchodní procesy na všech trzích pevně synchronizovány, takže nákupy a prodeje různých komodit lze vzájemně započítávat, aniž by bylo nutné využívat mezitržní transakce. Nejsou-li obchodní procesy synchronizovány, přecházíme od barterové ekonomiky „klasické“ ekonomie k peněžní ekonomice Johna Maynarda Keynese; od světa, kde nabídka vytváří svou vlastní poptávku, ke světu, kde je poptávka přímo omezena současnou akumulací peněz a peněžních substitutů a kde je nabídka přímo omezena současnou úrovní zaměstnanosti výrobních faktorů. Zkoumání dynamických vlastností takových systémů jednoznačně vyžaduje použití modelů toku zásob. As of this time, however, stock-flow analysis provides nothing more than a foundation for future research in this area.
Robert W. Glower
BIBLIOGRAFIE
Baumol, William J. 1962 Stocks, Flows and Monetary Theory. Quarterly Journal of Economics 76:46-56.
Baumol, William J. et al. 1960 A Symposium on Monetary Theory. Review of Economic Studies 28, říjen: 29-56.
Burstein, Meyer L. 1963 Peníze. Cambridge, Mass.: Schenkman.
Bushaw, D. W.; and Clower, Robert W. 1957 Introduction to Mathematical Economics. Homewood, 111.:
Chase, Sam B. JR. 1963 Ceny aktiv v ekonomické analýze. Berkeley: Univ. of California Press.
Clower, Robert W. 1954 An Investigation Into the Dynamics of Investment. American Economic Review 44, č. 1:64-81.
Clower, Robert W. 1963 Permanent Income and Transitory Balances: Hahnův paradox. Oxford Economic Papers 15:177-190.
Clower, Robert W.; and Bushaw, D. W. 1954 Price Determination in a Stock-Flow Economy. Econometrica 22:328-343.
Hadar, Josef 1965 A Note on Stock-Flow Models of Consumer Behavior. Quarterly Journal of Economics 74:304-309.
Hicks, John R. 1956 Methods of Dynamic Analysis. Pages 139-151 in 25 Economic Essays in Honour of Erik Lindahl. Stockholm: Ekonomisk Tidskrift.
Horwich, George 1964 Money, Capital, and Prices. Homewood, 111.: Irwin.
Lloyd, Cliff L. 1960 The Equivalence of the Liquidity Preference and Loanable Funds Theories and the New Stock-Flow Analysis. Review of Economic Studies 27:206-209.
Negishi, Takashi 1962 Stabilita konkurenční ekonomiky: A Survey Article. Econometrica 30:635- 669.