Eine Studie über den Vermögenseffekt und die Wirtschaft

Der „Vermögenseffekt“ beruht auf der Annahme, dass die Verbraucher dazu neigen, mehr auszugeben, wenn breit angelegte Vermögenswerte wie Immobilien und Aktien steigen. Der Gedanke, dass der Vermögenseffekt den persönlichen Verbrauch ankurbelt, ist intuitiv einleuchtend. Jeder, der ein Haus besitzt oder in einen 401(k)-Plan einzahlt, könnte geneigt sein, sich einen Großbildfernseher oder einen Geländewagen zuzulegen, während er auf riesigen Gewinnen sitzt, selbst wenn diese Gewinne nur auf dem Papier stehen.

Nicht so schnell, sagen einige Experten, die sagen, dass Immobiliengewinne einen Vermögenseffekt erzeugen, Aktienmarktgewinne jedoch nicht.

Unabhängig davon, ob der Wohlstandseffekt durch den Immobilien- oder den Aktienmarkt verursacht wird, lautet die Lehre aus der Geschichte, dass Anleger den Wohlstandseffekt mit Vorsicht behandeln sollten, da es selten eine gute Idee ist, nicht realisierte Gewinne auszugeben, die sich möglicherweise wieder umkehren können.

Vermögenseffekt am Immobilien- und am Aktienmarkt

Eine der am häufigsten zitierten Arbeiten über den vergleichenden Vermögenseffekt des Aktien- und des Immobilienmarktes stammt von den Wirtschaftsexperten Karl Case, Robert Shiller (Entwickler der Case-Shiller-Hauspreisindizes) und John Quigley. Ihr Papier, „Comparing Wealth Effects: The Stock Market versus the Housing Market“ (Der Aktienmarkt im Vergleich zum Wohnungsmarkt) wurde erstmals im Juli 2001 vorgelegt und 2005 aktualisiert, als es aufgrund des Immobilienbooms große Aufmerksamkeit erregte. (Der vollständige Originalartikel ist hier verfügbar.)

Case, Shiller und Quigley sagten, dass ihre Untersuchungen für den Zeitraum von 1982 bis 1999 „bestenfalls schwache Beweise“ für einen Vermögenseffekt auf dem Aktienmarkt gefunden haben, aber starke Beweise dafür, dass Schwankungen des Vermögens auf dem Wohnungsmarkt bedeutende Auswirkungen auf den Konsum haben.

Sie kamen zu dem Schluss, dass Veränderungen der Immobilienpreise bei der Beeinflussung des Verbrauchs in den USA und anderen Industrienationen einen größeren und wichtigeren Einfluss haben als Veränderungen der Aktienkurse.

Hauspreisverfall verursacht Konsumrückgang

Die Autoren aktualisierten ihre Forschung in einem neuen Papier, das im Januar 2013 veröffentlicht wurde, in dem sie ihre Studie über Vermögen und Verbraucherausgaben auf einen Zeitraum von 37 Jahren ausdehnten, von 1975 bis zum zweiten Quartal 2012. Case, Shiller und Quigley erklärten, ihre erweiterte Datenanalyse zeige, dass ein Rückgang der Immobilienpreise zu einem starken und signifikanten Rückgang der Ausgaben der Haushalte führe.

Ein Anstieg des Immobilienvermögens, der mit dem Anstieg zwischen 2001 und 2005 vergleichbar ist, führt zu einem Anstieg der Ausgaben der Haushalte um insgesamt etwa 4,3 % in diesen vier Jahren. Umgekehrt würde ein Rückgang des Immobilienvermögens, der mit dem Einbruch zwischen 2005 und 2009 vergleichbar ist, zu einem Ausgabenrückgang von etwa 3,5 % führen.

Skeptiker des Vermögenseffekts

In einem Arbeitspapier vom Juni 2009 argumentieren drei amerikanische Wirtschaftswissenschaftler, darunter Charles W. Calomiris von der Columbia University, Stanley D. Longhofer und William Miles von der Wichita State University, dass der Vermögenseffekt des Immobiliensektors überbewertet wurde und dass die Reaktion des Verbrauchs auf Veränderungen des Immobilienvermögens wahrscheinlich sehr gering ist.

Im Widerspruch zu den Schlussfolgerungen von Case, Shiller und Quigley heißt es in dem Artikel, dass die Autoren ein „Simultanitätsproblem“ nicht berücksichtigt haben, das sich auf die Möglichkeit bezieht, dass sowohl der Verbrauch als auch die Immobilienpreise durch Veränderungen des erwarteten künftigen Einkommens beeinflusst werden.

Als die Ökonomen statistische Verfahren auf die Daten anwandten, um das Simultanitätsproblem zu korrigieren, fanden sie keinen Effekt des Immobilienvermögens.

Interessanterweise war in den wenigen Fällen, in denen die Ökonomen einen Einfluss des Immobilienvermögens auf die Verbraucherausgaben feststellten, der Einfluss immer geringer als der des Aktienvermögens. Dies steht im Gegensatz zu den Ergebnissen von Case, Shiller und Quigley.

Der Immobilien-ATM

Ungeachtet der Kritiker lässt sich die Existenz eines Immobilienvermögenseffekts durch die Kauforgie belegen, der Millionen von US-Hausbesitzern im ersten Jahrzehnt dieses Jahrtausends frönten.

Diese Verbraucher saßen jedoch nicht auf Papiergewinnen. Sie lösten sie ein, indem sie Eigenheimkredite aufnahmen.

Der Konsumrausch der 1990er und frühen 2000er Jahre wurde größtenteils durch die Entnahme von Eigenkapital aus Wohnimmobilien angeheizt. Hauseigentümer gingen mit dem Geld aus Eigenheimkrediten auf Einkaufstour und nutzten ihre Häuser im Wesentlichen als Geldautomaten.

Einer Studie des Federal Reserve Board aus dem Jahr 2007 zufolge wurde das aus den Häusern entnommene Eigenkapital zwischen 1991 und 2005 zur Finanzierung von Ausgaben in Höhe von durchschnittlich 66 Mrd. USD verwendet, was etwa 1 % des gesamten PCE entspricht. Während die Eigenkapitalentnahme von 1991 bis 2000 durchschnittlich 0,6 % des gesamten Bruttoinlandsprodukts finanzierte, stieg dieser Anteil von 2001 bis 2005 auf 1,68 %, als der Wohnungsbau boomte.

Mark Zandi, Chefökonom bei Moody’s Analytics, schätzt, dass vor der Finanzkrise 2008/09 jeder Anstieg des Immobilienvermögens um 1 $ zu zusätzlichen Ausgaben in Höhe von 0,08 $ führte, während jeder Anstieg des Aktienvermögens um 1 $ die Ausgaben nur um 0,03 $ erhöhte. Zandi schätzt, dass in der langsam wachsenden Wirtschaft 2013 der Vermögenseffekt von Immobilien und Aktien auf etwa 0,05 bzw. 0,02 Cent gesunken ist

Lassen Sie nicht zu, dass der „Vermögenseffekt“ Ihr Vermögen vernichtet

Das Vermögen der privaten Haushalte in den USA stieg im dritten Quartal 2013 um 1,92 Billionen Dollar auf einen Rekordwert von 77,3 Billionen Dollar, begünstigt durch steigende Aktienmärkte und einen Aufschwung im Immobiliensektor. Das Nettovermögen der privaten Haushalte stieg um mehr als 8 Billionen Dollar über den Höchststand von 69 Billionen Dollar, der 2007 vor der Rezession erreicht wurde. Seitdem ist es kontinuierlich gestiegen und wird nach Angaben der St. Louis Fed im zweiten Quartal 2020 bei 112 Billionen Dollar liegen.

Wenn Sie sich trotz dieser hervorragenden Leistung nicht besonders wohlhabend fühlen, sind Sie nicht allein. Hier sind einige Hinweise, wie Sie mit den Auswirkungen des „Vermögenseffekts“ auf Ihr persönliches Vermögen umgehen können.

Konzentrieren Sie sich auf die Schaffung und den Erhalt von Vermögen

Sie sollten sich darauf konzentrieren, in Zeiten positiver Vermögenseffekte Vermögen zu schaffen und in Zeiten negativer Vermögenseffekte Vermögen zu erhalten. Aber dieser Vermögensaufbau und -erhalt sollte mit Bedacht erfolgen und nicht durch das Eingehen eines übermäßigen Risikos.

Vermeiden Sie aggressive Taktiken, wenn die Märkte heiß sind

Es ist im Allgemeinen keine gute Idee, Eigenkapital aus Ihrem Haus abzuziehen, um es für einen Urlaub auszugeben oder Aktien zu kaufen. Punkt.

Wie wir in den Jahren 2008-2009 gelernt haben, hat Papiervermögen die beunruhigende Angewohnheit, sich in Luft aufzulösen. Mit anderen Worten: Die Preise gehen sowohl nach unten als auch nach oben.

Lassen Sie sich nicht von „Get Rich Quick“-Geschichten verführen

Spekulanten, die in den späten 1990er Jahren versuchten, im großen Stil mit Aktien zu handeln, standen vor dem finanziellen Ruin, als der Markt 2001/02 abstürzte. Immobilieninvestoren, die mehrere Immobilien aufkauften, ereilte ein ähnliches Schicksal, als der US-Immobilienmarkt 2008-2009 seine steilste Korrektur seit der Depression der 1930er Jahre erlebte.

Hören Sie auf die Prahlerei derjenigen, die behaupten, durch (exzessive) Spekulationen groß geworden zu sein, und verzichten Sie darauf, mehr Hebelwirkung einzusetzen, als Ihre Finanzen bequem verkraften können.

Bekämpfen Sie nicht den Trend

Der einfachste Weg, Reichtum zu schaffen, ist, mit dem Trend zu gehen. Manchmal kann es sich auszahlen, sich gegen den Trend zu stellen, aber wenn Ihr Timing nicht stimmt, müssen Sie möglicherweise beträchtliche Verluste hinnehmen.

Leerverkäufer, die dem unaufhaltsamen Anstieg der meisten US-Aktien im Jahr 2013 skeptisch gegenüberstanden, hatten zum Beispiel kaum eine andere Wahl, als ihre Short-Positionen aufzugeben, nachdem sie große Verluste erlitten hatten.

Achten Sie auf den Vermögenserhalt

Vermögensbildung ist nur die eine Hälfte der Gleichung; der Vermögenserhalt ist die andere Hälfte.

Wenn Sie über die Möglichkeit einer bevorstehenden steilen Korrektur an den Märkten besorgt sind, verwenden Sie Trailing-Stops und Optionsstrategien, um Ihre Gewinne zu schützen.

Achten Sie auf Bewertungen und Signale

Bewertungen und andere Signale können eine frühzeitige Warnung vor einem bevorstehenden Umschwung der Anlegerstimmung liefern.

Auch wenn es schwierig oder unmöglich ist, die Höchst- und Tiefststände der Märkte genau zu bestimmen, sind einfache Strategien wie die, etwas Geld vom Tisch zu nehmen, wenn sie Rekordhöhen erreichen, und Qualitätsunternehmen auf Mehrjahrestiefs zu kaufen, eine gute Taktik für den Vermögensaufbau.