BIBLIOGRAFÍA
El propósito del análisis stock-flujo es describir la formación de los planes económicos y la determinación de los precios de mercado en una economía en la que una o más mercancías (por ejemplo, trigo, bonos, dinero) se negocian simultáneamente en la cuenta de capital y en la cuenta corriente. El análisis tradicional de la oferta y la demanda no es totalmente silencioso en este tema, pero es incómodamente vago. Walras y los posteriores teóricos del equilibrio general centraron su atención en la existencia y la estabilidad de un conjunto de precios de equilibrio del mercado en los modelos de existencias puras y de flujos puros, es decir, modelos en los que no existen medios por los que los individuos puedan convertir los ingresos actuales en riqueza presente, o la riqueza presente en gastos futuros. En una economía de stock puro, los activos sólo pueden intercambiarse por otros activos; en una economía de flujo puro, los ingresos sólo pueden consumirse. El análisis explícito de los procesos de ahorro, inversión y crecimiento sólo es posible conceptualmente en el contexto de un modelo de flujo de existencias.
Marshall y los posteriores teóricos del equilibrio parcial hicieron más justicia a las características especiales de una economía de flujo de existencias. La conocida tricotomía de los equilibrios de mercado en períodos temporales, de corto plazo y de largo plazo fue concebida específicamente para tratar los procesos de ahorro e inversión transitorios. Pero este esquema analítico se aplicó sistemáticamente sólo a las transacciones comerciales. Así, los cambios en la oferta a largo plazo inducidos por las decisiones empresariales de variar la planta física se investigaron en detalle, mientras que los cambios en la demanda a largo plazo inducidos por las decisiones de ahorro análogas de los hogares se ignoraron en gran medida. Al final, por tanto, Marshall y sus seguidores contribuyeron poco más que Walras y los neo-Walrasianos al desarrollo de una teoría coherente del comportamiento precio-cantidad en una economía de flujo de existencias.
La existencia de esta laguna en la teoría tradicional del valor fue gradualmente forzada a la atención de los economistas por el prolongado debate sobre los fundamentos del análisis económico que siguió a la publicación de la Teoría General de Keynes en 1936. Aun así, pasaron más de 15 años antes de la aparición, en 1954, de un modelo explícito de determinación de los precios en una economía de flujo de valores (véase Glower 1954; Glower & Bushaw 1954). Las contribuciones posteriores al análisis stock-flow (particularmente Archibald & Lipsey 1958; Chase 1963; Hadar 1965; Smith 1961) han ampliado sus límites para incluir, como casos especiales, tanto la teoría del equilibrio general del dinero como el análisis microeconómico establecido. La mayor parte de este material queda fuera del ámbito de la presente discusión. La exposición que sigue pretende ofrecer no un estudio, sino una introducción a la literatura del análisis stock-flow.
Conceptos básicos. Los rudimentos del análisis stock-flujo pueden ser expuestos más convenientemente considerando una economía en la que todas las mercancías se negocian en mercados centrales de subasta a precios establecidos por una autoridad de mercado independiente. De acuerdo con el procedimiento habitual, podemos suponer que los operadores individuales formulan planes de negociación provisionales al comienzo de cualquier período de mercado, sobre la base de unas tenencias iniciales de activos y unos tipos de cambio determinados (como se refleja en los anuncios de precios provisionales de la autoridad del mercado). En general, estos planes implicarán decisiones sobre la cantidad de cada mercancía que se comprará para el consumo actual, que se comprará para mantenerla para su disposición futura, que se venderá a partir de la producción actual y que se venderá a partir de las existencias previamente acumuladas.
Así, para cualquier mercancía comercializada en la economía, por ejemplo la enésima, y para cualquier período de mercado dado, podemos suponer que se definen las siguientes:
(1) Una función de demanda agregada de existencias, Dn, que indica para cualquier vector dado de precios de mercado, P , y cualquier matriz dada de tenencias de activos individuales, S (que indica las tenencias de cada mercancía por parte de cada individuo), la cantidad bruta de una mercancía concreta que los individuos planean tener para su futura disposición al final del período de mercado actual: Dn = Dn (P, S ).
(2) Una función de demanda de flujos agregados, dn, que indica para cualquier P y S dados la cantidad bruta de un bien particular que los individuos planean consumir durante el período de mercado actual: dn = dn(p,S ).
(3) Una función de oferta de flujos agregados, sn, que indica para cualquier P y S dados la cantidad bruta de un bien particular que los individuos planean producir durante el período de mercado actual: sn = sn(P,S ).
(4) Una cantidad agregada de oferta de existencias, Sn, definida como la suma de las tenencias individuales de un producto concreto al inicio del periodo de mercado actual.
Dadas las relaciones «primitivas» de demanda y oferta (1) a (4), podemos proceder inmediatamente a definir varias relaciones «derivadas» que son relevantes para describir los planes de negociación en el mercado para cada producto. En concreto, definimos las compras netas planificadas en la cuenta de capital -en adelante denominadas exceso de demanda del titular- como la diferencia entre la demanda agregada de existencias y la oferta agregada de existencias: Zn ≡ Dn – Sn. Del mismo modo, definimos las compras netas planificadas por cuenta corriente -en adelante, exceso de demanda de los usuarios- como la diferencia entre la demanda agregada de flujos y la oferta agregada de flujos: zn ≡ dn-sn. Por último, definimos el exceso de demanda del mercado mediante la identidad xn ≡ zn + Zn. Por lo tanto, si en la economía se comercializan N mercancías diferentes, habrá en general 3N relaciones comerciales de mercado. Sin embargo, dependiendo del carácter preciso de las mercancías comercializadas, se pueden ignorar ciertos excesos de demanda de usuarios y titulares. Al igual que en la teoría de los precios establecida, además, una de las relaciones de exceso de demanda del mercado puede suponerse definida en términos de las otras, en virtud de la ley de Walras.
Equilibrio comercial . Las relaciones de demanda y oferta del análisis stock-flujo, al igual que las de la teoría de los precios establecida, se definen mediante experimentos conceptuales subyacentes en los que se suponen fijos todos los factores, distintos de los precios, que pueden influir en los planes económicos actuales. Así, el único requisito para que los planes individuales de comercio sean mutuamente consistentes es que la autoridad del mercado establezca un conjunto de precios provisionales tales que el exceso de demanda del mercado sea cero para todos y cada uno de los productos comercializados en la economía.
Supongamos que la finalización de los planes individuales de comercio en cualquier período de mercado es precedida por un proceso de negociación en el curso del cual los precios provisionales del mercado son variados de acuerdo con las condiciones prevalecientes del exceso de demanda del mercado. No nos ocuparemos de los detalles de este proceso (sobre esto, véase Bushaw & Glower 1957; Hadar 1965; Negishi 1962); simplemente supondremos que el proceso de negociación es globalmente estable y está muy amortiguado. Podemos argumentar entonces que el proceso conduce rápidamente al anuncio por parte de la autoridad del mercado de un conjunto de precios de negociación de compensación del mercado, a los cuales se pueden concluir las transacciones de intercambio vinculantes entre los participantes individuales del mercado. Dado que los individuos podrán entonces (al menos en principio) llevar a cabo sus respectivos planes de producción, consumo y tenencia de activos precisamente según lo previsto, es natural asociar el establecimiento de dicho conjunto de precios de negociación con la consecución de un estado de equilibrio comercial.
En una economía de existencias pura, en la que los individuos comercian sólo por cuenta de capital, el equilibrio comercial se producirá si y sólo si los precios son tales que el exceso de demanda del titular es cero para cada mercancía; porque en este caso, el exceso de demanda del usuario es idénticamente cero en cada mercado y x’tn a Ztn, donde el superíndice t denota el período de mercado. Del mismo modo, en una economía de flujo puro, en la que los individuos comercian sólo por cuenta corriente, el equilibrio comercial se producirá si y sólo si los precios son tales que el exceso de demanda del usuario es cero para cada mercancía; porque en este caso, el exceso de demanda del titular es idénticamente cero en cada mercado y xtn ≡ z’tn. En una economía de flujo de existencias, sin embargo, el equilibrio comercial sólo requiere que el exceso de demanda del mercado sea cero para cada mercancía, y esta condición puede satisfacerse incluso si el exceso de demanda del usuario y del tenedor no es cero, es decir, incluso si los individuos en el agregado están planeando ahorrar o desahorrar. Por supuesto, la condición de liquidación del mercado xtn ≡ ztn + Znt = 0 se satisfará automáticamente si los excesos de demanda de los usuarios y de los titulares son nulos. En general, sin embargo, este requisito es simplemente una condición suficiente, no necesaria, para el equilibrio comercial en una economía de flujo de existencias; ya que el equilibrio comercial también se producirá si z’tn = -Ztn.
La excepción a la última regla se refiere a lo que podría llamarse una economía mixta de flujo de existencias, en la que algunas mercancías se mantienen para su futura disposición y algunas mercancías se producen y consumen, pero ningún activo puede producirse o consumirse y ninguna mercancía que no sea un activo puede mantenerse para su futura disposición. Un ejemplo de este sistema es la conocida economía de producción e intercambio de la teoría monetaria contemporánea, en la que los únicos activos son el dinero fiduciario y los bonos. En estos modelos, el exceso de demanda del mercado para cada producto es idéntico al exceso de demanda del usuario o al exceso de demanda del tenedor para el mismo producto; por lo tanto, el equilibrio comercial no puede ocurrir si la demanda agregada de existencias para cualquier producto difiere de la oferta agregada de existencias. Sin embargo, el equilibrio comercial puede ocurrir aunque algunos individuos planeen ahorrar, siempre que tales planes sean compensados en cada mercado por los planes de desahorro de otros individuos.
Equilibrio intertemporal . La importancia del análisis de los flujos de existencias no radica en lo que añade a las explicaciones existentes sobre la negociación en el mercado y la determinación de los precios de negociación de equilibrio. El interés del tema radica, más bien, en el hecho de que proporciona por primera vez un marco conceptual explícito para analizar los procesos de ahorro e inversión intertemporales como fenómenos de mercado.
Para indicar la fuerza de estas observaciones, comenzamos por distinguir entre la formación y la ejecución de los planes económicos individuales. Se puede suponer que el proceso de negociación conduce al establecimiento de un vector específico de precios de negociación al final de cualquier período de mercado y, por tanto, a la determinación de un conjunto de vectores de planes de producción, consumo y tenencia de activos mutuamente consistentes. Sin embargo, la teoría de la negociación no dice nada por sí misma sobre el comercio real; ese es un tema completamente diferente, que requiere un análisis separado.
La forma más fácil de caracterizar el proceso de negociación es suponer que las cantidades realmente producidas, consumidas y negociadas al final del proceso de negociación son precisamente las planificadas. Esta suposición es lógicamente permisible, por supuesto, sólo en circunstancias especiales, a saber, cuando no se producen transacciones reales excepto en el equilibrio comercial. Sin embargo, dado que esta restricción no es propia del análisis de flujos de valores, la aceptaremos aquí sin cuestionarla y procederemos bajo el supuesto de que los planes de negociación de equilibrio son llevados a cabo de hecho por los transportistas individuales al final de cada período de mercado. La cuestión que se plantea es la siguiente: ¿la finalización del proceso de negociación en un periodo y la reapertura del proceso de negociación al comienzo del siguiente periodo conducen al establecimiento de un conjunto de precios de negociación idénticos o diferentes a los establecidos durante el primer periodo de mercado?
Si concedemos la validez de las teorías estáticas aceptadas sobre el comportamiento de los hogares y las empresas, la respuesta a esta cuestión es bastante sencilla. En las economías bursátiles puras, la ejecución de los planes al final de un período de mercado no alterará la riqueza o los ingresos reales de ningún transactor, ni ningún cambio en la distribución de los activos dentro de las carteras individuales alterará los planes de tenencia de activos existentes. Por lo tanto, el único efecto del proceso de negociación será eliminar cualquier diferencia inicial entre las tenencias deseadas y las reales de diversos productos básicos; es decir, las demandas excesivas de los titulares, tanto individuales como agregadas, serán nulas para cada producto básico al final del proceso de negociación. Por lo tanto, en igualdad de condiciones, en una economía de existencias pura, la ejecución de los planes económicos una vez eliminará para siempre la necesidad de seguir comerciando.
Un resultado similar se obtiene para los modelos de flujo puro. Como antes, la ejecución de los planes no altera la riqueza o la renta real de ningún hogar ni los activos físicos de ninguna empresa. El único efecto del proceso de negociación es permitir que los individuos produzcan y consuman como deseen. Por lo tanto, en igualdad de condiciones, en una economía de flujo puro un único proceso de negociación conducirá al establecimiento de un conjunto de precios de negociación y cantidades de transacciones que se mantendrán a lo largo de todo el tiempo posterior.
Nuestras conclusiones sobre los modelos de stock puro y de flujo puro pueden resumirse diciendo que, en tales sistemas, el equilibrio de negociación implica el equilibrio intertemporal. Estos modelos no carecen de interés como dispositivos para analizar los procesos de negociación elementales. Además, se puede hacer que generen series temporales de precios y cantidades no estacionarias introduciendo expectativas de precios e ingresos, rigideces salariales y de tipos de interés, comercio a precios de desequilibrio, etc. Sin embargo, estos modelos no pueden considerarse en ningún caso como vehículos apropiados para un análisis que no sea preliminar del comportamiento de los precios y las cantidades en una economía de posesión de activos. Para ello debemos recurrir a los modelos de flujos de valores.
En general, la ejecución de planes económicos en una economía de flujos de valores alterará tanto la renta real como la riqueza real de algunos hogares y también provocará cambios en las tenencias de activos de algunas empresas. Tales efectos son inevitables, de hecho, si algún transactor de la economía planea ahorrar o desahorrar al principio del proceso de negociación. Por lo tanto, por regla general, el proceso de negociación llevará a algunos individuos a revisar sus planes de producción, consumo y tenencia de activos. Por lo tanto, el equilibrio comercial no implica un equilibrio intertemporal en una economía de flujo de existencias.
La verdad de la última observación es obvia en los casos en los que el exceso de demanda del usuario de algún activo es distinto de cero en el equilibrio comercial, ya que esto significa que la producción planificada del activo difiere del consumo planificado y, por lo tanto, que las existencias agregadas del activo cambiarán de un período de mercado a otro si los planes se ejecutan según lo previsto durante el proceso comercial. La verdad de la observación es menos evidente en el caso de los modelos mixtos de flujo de existencias, en los que el exceso de demanda de los usuarios es idéntico a cero para cada activo y las existencias agregadas son necesariamente constantes a lo largo del tiempo. El equilibrio comercial requiere entonces que el exceso de demanda del titular sea nulo para cada activo. Sin embargo, esto no implica la constancia a lo largo del tiempo de las tenencias de activos de los agentes individuales tras una redistribución única de las existencias de activos. Porque en una economía de flujo de valores, a diferencia de una economía de valores pura, los individuos pueden seguir ahorrando y desahorrando indefinidamente, aunque los stocks de activos agregados nunca cambien.
Estabilidad del equilibrio intertemporal . La distinción entre equilibrio comercial y equilibrio intertemporal es una característica inherente y distintiva del análisis stock-flujo. La descripción de los planes económicos individuales en los modelos de stock y flujo puros requiere, por así decirlo, una sola dimensión analítica: los precios. Todos los demás factores determinantes de la conducta individual se especifican de antemano, y ninguno puede ser alterado por la negociación en el mercado. En estos modelos, la lógica no nos obliga a desarrollar teorías separadas sobre el comercio y el equilibrio intertemporal, aunque nos resulte conveniente hacerlo en algunos casos. Sin embargo, describir los planes económicos en un modelo de flujo de valores requiere dos dimensiones analíticas -los precios y las tenencias individuales de activos- porque las tenencias individuales de activos pueden verse alteradas por la negociación en el mercado. Por lo tanto, en el caso de los modelos stock-flow, la lógica nos obliga a desarrollar teorías separadas del comercio y del equilibrio intertemporal.
Los problemas que plantea esta característica del análisis stock-flow tienen que ver principalmente con la estabilidad del equilibrio intertemporal. Como se ha comentado anteriormente, la estabilidad del equilibrio intertemporal en los modelos de stocks y flujos puros es una consecuencia inmediata de la estabilidad del equilibrio comercial. Sin embargo, el desequilibrio intertemporal puede producirse en los sistemas stock-flujo, ya sea porque los mercados no se compensan o porque los agentes individuales deciden ahorrar o desahorrar. Por lo tanto, aunque los procesos de negociación sean intrínsecamente estables, una economía de flujo de valores puede no converger a un estado de equilibrio intertemporal (estacionario) si los procesos individuales de ajuste de los activos son inestables. Esta posibilidad se dará con toda seguridad si uno o más individuos de la economía ahorran invariablemente, y añaden a los recursos previamente acumulados, alguna fracción de la renta actual (como se supone que ocurre, por ejemplo, en von Neumann y otros modelos lineales de crecimiento económico y también en la mayoría de las teorías de la función de consumo). En general, sin embargo, el comportamiento del ahorro de los individuos dependerá de los precios del mercado y de las tenencias de activos, así como de la renta. Por lo tanto, incluso si los procesos de ajuste de los activos individuales tienden a ser inestables en algún conjunto inicial de precios de mercado, la inestabilidad intertemporal del sistema económico puede evitarse mediante ajustes intertemporales adecuados en los precios de mercado. Si la inestabilidad intertemporal merece ser considerada como algo más que una curiosidad teórica es una cuestión abierta en la actualidad. La respuesta es de evidente importancia para problemas prácticos como los efectos de retardo de la política monetaria, la previsión econométrica de los gastos de consumo e inversión y la existencia y persistencia del desempleo estructural. Hasta la fecha, sin embargo, la derivación de las condiciones de estabilidad intertemporal para varios sistemas posibles de stock-flujo ha recibido poca atención explícita (Hadar 1965; Negishi 1962).
La discusión anterior no hace más que arañar la superficie del análisis de stock-flujo. Dado que el análisis stock-flujo implica una integración de los aspectos de balance con los de ingresos-gastos del comportamiento económico, el tema abarca directamente o tiene relación indirecta con prácticamente todas las demás ramas del análisis económico contemporáneo: la teoría del valor y la teoría monetaria, la teoría de la renta y el empleo, la teoría del crecimiento y el desarrollo económico. Sin embargo, lo que hay que destacar no es tanto el alcance virtual del análisis stock-flow como el alcance severamente limitado del conocimiento real sobre las propiedades de los sistemas stock-flow.
En primer lugar, debemos reconocer que la mayoría de las debilidades conocidas de la teoría de los precios establecida, por ejemplo En primer lugar, debemos reconocer que la mayoría de las debilidades conocidas de la teoría de los precios establecida, por ejemplo, el tratamiento inadecuado de los fenómenos de las expectativas y los problemas relacionados con la organización del mercado, son compartidos por el análisis de los flujos de valores.
En segundo lugar, debemos señalar que la inclusión explícita de las variables de los activos en la teoría del comportamiento empresarial nos obliga a pensar en términos de modelos de maximización de las preferencias, en lugar de la maximización de los beneficios, lo que conduce a numerosas complicaciones analíticas e incertidumbres que no se encuentran en las teorías establecidas. Apenas se ha trabajado hasta ahora en esta área de análisis de flujos de valores.
En tercer lugar, debemos señalar que la literatura actual sobre la dinámica de los mercados múltiples -que, por cierto, incluye casi todos los tratamientos modernos de la teoría de la renta y el empleo- se ocupa de la dinámica de la negociación, más que de la dinámica de la negociación y el comercio; es decir, no se ocupa en absoluto de los problemas de equilibrio intertemporal. La relevancia de esta literatura para interpretar el comportamiento real del mercado es, como mínimo, dudosa. Sin embargo, dado que todavía no se ha desarrollado una explicación satisfactoria de la dinámica intertemporal de los sistemas de flujos de valores, estas deficiencias de la teoría establecida no son motivo para hacer comentarios de felicitación sobre el análisis de flujos de valores.
Por último, es necesario hacer un comentario sobre un problema de importancia fundamental que sólo se ha presagiado vagamente en la discusión anterior. Todo el análisis stock-flujo y la mayor parte de la teoría monetaria y del valor contemporánea se basan en la suposición de que el intercambio de mercado es una forma complicada de trueque, que implica una coincidencia múltiple, en lugar de doble, de los deseos. Esto se refleja en la proposición conocida como la ley de Walras, que afirma que las unidades de cualquier mercancía (bienes o dinero) constituyen un medio de pago efectivo para las unidades de cualquier otra mercancía. Esto sólo puede ser cierto en una economía en la que los procesos comerciales en todos los mercados estén rígidamente sincronizados, de modo que las compras y ventas de diferentes mercancías puedan compensarse entre sí sin tener que recurrir a las transacciones del mercado intermedio. Si los procesos comerciales no están sincronizados, pasamos de la economía de trueque de la economía «clásica» a la economía monetaria de John Maynard Keynes; de un mundo en el que la oferta crea su propia demanda a un mundo en el que las demandas están directamente limitadas por las acumulaciones actuales de efectivo y sustitutos del efectivo y en el que los suministros están directamente limitados por los niveles actuales de empleo de los factores. La investigación de las propiedades dinámicas de estos sistemas requiere claramente el uso de modelos de flujos de existencias. Sin embargo, en este momento, el análisis stock-flujo no proporciona más que una base para futuras investigaciones en este ámbito.
Robert W. Glower
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