Los muros siguen cerrándose sobre John Paulson.
Una década después de que Paulson saltara a la fama apostando por el colapso del mercado inmobiliario estadounidense, el magnate de los fondos de cobertura está luchando por persuadir a los inversores para que sigan con él después de una serie de errores en todo, desde el oro hasta los bonos europeos y las acciones de medicamentos.
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Sólo desde finales de 2015, los activos de Paulson &Co. han caído en 6.000 millones de dólares por las pérdidas y las retiradas de los clientes.
El declive, subrayado en la presentación regulatoria más reciente de la firma, deja a Paulson y sus empleados con sólo 2.000 millones de dólares en dinero de los clientes. La mayor parte de los 8.000 millones de dólares restantes es la propia fortuna de Paulson.
Aparte de su riqueza personal, es un descenso notable para Paulson, uno de los nombres más grandes en el negocio de los fondos de cobertura. La idea de que pudiera acabar gestionando principalmente su propia fortuna habría parecido improbable a muchos hace 10 años. En el punto álgido de su firma, en 2011, supervisaba 38.000 millones de dólares, la mitad de los cuales pertenecían a inversores externos.
«A medida que los activos externos continúan erosionándose, la pregunta que se hace Paulson es más contundente: ¿Por qué no se convierte en un family office?», dijo David Tawil, fundador de Maglan Capital LP, un fondo de cobertura con sede en Nueva York que se especializa en estrategias impulsadas por eventos. «Pero volver a encarrilar la firma, no creo que sea imposible».
Paulson, de 61 años, está tomando la decisión de defenderse. El multimillonario no tiene planes de convertir la firma en una que sólo gestione su propia riqueza, según una persona familiarizada con su pensamiento. Ha abierto al menos tres nuevos fondos en los últimos dos años, incluyendo un fondo de capital privado con un bloqueo de siete años. Pero a finales de 2016, ese fondo contenía casi todo el dinero interno, muestra la presentación.
Un portavoz de la firma declinó hacer comentarios sobre la caída de los activos.
La disminución del dinero en efectivo de los inversores externos puede hacer que sea más difícil para la firma operar y pagar al personal. Eso es porque Paulson y sus empleados no tienen que pagar comisiones de gestión o rendimiento en al menos algunas de sus inversiones internas en la firma, según la presentación de abril.
La cantidad de capital invertido por Paulson y sus empleados promedió alrededor del 80% de los activos netos al final del año, frente al 59% al cierre de 2015, según los cálculos de las presentaciones. Al menos cinco de sus fondos informaron de una propiedad interna del 90% o más. En general, Paulson representó el 90% del dinero interno, según la persona que pidió no ser nombrada porque la información es privada.
Los inversores retiraron dinero el año pasado a medida que los rendimientos cayeron en los fondos que hacen apuestas de arbitraje de eventos y fusiones. Paulson, que fundó la firma en 1994, describió 2016 como «nuestro año más desafiante desde su creación», en un informe del cuarto trimestre a los inversores.
La principal estrategia de arbitraje de fusiones de la firma cayó un 25% el año pasado, ya que las acciones de medicamentos, incluyendo Valeant Pharmaceuticals International Inc, Allergan Plc y Teva Pharmaceutical Industries Ltd. se desplomaron. Paulson Enhanced, una versión apalancada de la estrategia de arbitraje de fusiones, cayó más del 49%.
Nuevos fondos
Los dos fondos de cobertura más recientes han subido este año. Uno de ellos, un fondo long-short especializado en acciones farmacéuticas, subió un 9,5% hasta mayo, mientras que el Pure Spread Fund, que invierte en fusiones anunciadas, subió un 7%, según la persona.
Mientras los inversores huían, Paulson seguía poniendo dinero, reinvirtiendo casi todas sus comisiones por rendimiento, según la persona. Paulson también donó 650 millones de dólares en efectivo durante 2013 y 2014 a su fundación filantrópica privada, que a su vez puso la mayor parte del dinero en sus fondos de cobertura, según muestran los documentos fiscales. Eso puede haber inclinado el porcentaje de capital aún más hacia los iniciados en comparación con los clientes externos.
Un repunte exitoso en sus fondos tradicionales de arbitraje de fusiones podría influir en el regreso de los inversores institucionales, dijo Stan Altshuller, el jefe de investigación de la firma de análisis de datos Novus Partners Inc.
«Los inversores se sienten muy atraídos por las grandes marcas, y Paulson es una de las marcas más grandes», dijo Altshuller. «Es uno de los gestores que puede recuperarse».