El «efecto riqueza» es la premisa de que los consumidores tienden a gastar más cuando los activos en general, como los bienes inmuebles y las acciones, aumentan. La noción de que el efecto riqueza estimula el consumo personal tiene un sentido intuitivo. Cualquiera que sea propietario de una vivienda o contribuya a un plan 401(k) podría sentirse inclinado a derrochar en un televisor de pantalla grande o en un todoterreno mientras disfruta de enormes beneficios, aunque éstos sean sólo sobre el papel.
No tan rápido, dicen algunos expertos, que afirman que las ganancias de la vivienda producen un efecto riqueza, pero las del mercado de valores no.
Las claves
- El efecto riqueza sugiere que la gente gasta más cuando los precios de las acciones y de la vivienda suben.
- Es decir, se sienten más ricos y optimistas, aunque no se beneficien personalmente o lo hagan sólo sobre el papel.
- Un consejo: Cuando los tiempos son buenos, hay que centrarse en la creación y preservación de la riqueza y evitar gastar y endeudarse en exceso.
Independientemente de si la causa es el mercado inmobiliario o el bursátil, la lección de la historia es que los inversores deben tratar el efecto riqueza con precaución, ya que gastar ganancias no realizadas que pueden ser susceptibles de revertirse rara vez es una buena idea.
Efecto riqueza de la vivienda frente a la bolsa
Uno de los documentos más citados sobre el efecto riqueza comparativo del mercado de valores frente al mercado de la vivienda fue escrito por las luminarias económicas Karl Case, Robert Shiller (creadores de los índices de precios de la vivienda Case-Shiller) y John Quigley. Su artículo, «Comparing Wealth Effects: The Stock Market versus the Housing Market», se presentó por primera vez en julio de 2001 y se actualizó en 2005, cuando atrajo una amplia atención debido al boom inmobiliario. (El artículo original completo está disponible aquí.)
Case, Shiller y Quigley dijeron que su investigación para el período de 1982 a 1999 encontró «en el mejor de los casos pruebas débiles» de un efecto de la riqueza del mercado de valores, pero fuertes pruebas de que las variaciones en la riqueza del mercado de la vivienda tienen efectos importantes sobre el consumo.
112 billones de dólares
El nivel récord de riqueza de los hogares de EE. Louis.
Concluyeron que los cambios en los precios de la vivienda deberían considerarse como un impacto mayor y más importante que los cambios en los precios de las acciones a la hora de influir en el consumo en los EE.UU. y otras naciones desarrolladas.
La caída del precio de la vivienda provoca un descenso del consumo
Los autores actualizaron su investigación en un nuevo documento publicado en enero de 2013, en el que ampliaron su estudio sobre la riqueza y el gasto de los consumidores a un periodo de 37 años, desde 1975 hasta el segundo trimestre de 2012. Case, Shiller y Quigley afirmaron que su análisis de datos ampliado mostraba que los descensos del precio de la vivienda estimulan grandes y significativos descensos en el gasto de los hogares.
Específicamente, un aumento de la riqueza inmobiliaria similar al que se produjo entre 2001 y 2005 impulsa el gasto de los hogares en un total de alrededor del 4,3% durante los cuatro años. Por el contrario, una caída de la riqueza inmobiliaria comparable a la que se produjo entre 2005 y 2009 provocaría un descenso del gasto de alrededor del 3,5%.
Los escépticos del efecto riqueza
En un documento de trabajo de junio de 2009, tres economistas estadounidenses, entre los que se encuentran Charles W. Calomiris, de la Universidad de Columbia, Stanley D. Longhofer y William Miles, de la Universidad Estatal de Wichita, argumentaron que el efecto riqueza de la vivienda se ha exagerado y que la reacción del consumo a los cambios en la riqueza inmobiliaria es probablemente muy pequeña.
Disputando las conclusiones de Case, Shiller y Quigley, el artículo decía que los autores no tuvieron en cuenta un «problema de simultaneidad», que se refiere a la posibilidad de que tanto el consumo como los precios de la vivienda fueran impulsados por cambios en los ingresos futuros esperados.
Cuando los economistas utilizaron técnicas estadísticas en los datos para corregir el problema de simultaneidad, no encontraron ningún efecto de la riqueza inmobiliaria.
Interesantemente, en unos pocos casos en los que los economistas encontraron que la riqueza inmobiliaria sí tenía un impacto en el gasto de los consumidores, el impacto era siempre menor en magnitud que el mostrado por la riqueza en acciones. Esto es contrario a las conclusiones de Case, Shiller y Quigley.
El cajero automático de la vivienda
A pesar de los detractores, la existencia de un efecto de la riqueza inmobiliaria puede verificarse por el desenfreno de gasto en el que se entregaron millones de propietarios de viviendas en EE.UU. durante la primera década de este milenio.
Sin embargo, estos consumidores no estaban sentados sobre beneficios en papel. Los aprovecharon solicitando préstamos sobre el valor de la vivienda.
El atracón de consumo de la década de 1990 y principios de la de 2000 fue impulsado en gran medida por la extracción del valor de la vivienda. Los propietarios se lanzaron a gastar el dinero de los préstamos con garantía hipotecaria, utilizando esencialmente sus casas como cajeros automáticos.
Según un estudio realizado en 2007 por la Junta de la Reserva Federal, el capital extraído de las viviendas se utilizó para financiar una media de unos 66.000 millones de dólares en gastos entre 1991 y 2005, o alrededor del 1% del total del PIB. Mientras que la extracción de capital financió una media del 0,6% del PCE total entre 1991 y 2000, esa proporción aumentó hasta el 1,68% entre 2001 y 2005 a medida que la vivienda se disparaba.
Mark Zandi, economista jefe de Moody’s Analytics, estima que antes de la crisis financiera de 2008-09, cada 1 dólar de aumento de la riqueza en la vivienda producía 0,08 dólares de gasto adicional, mientras que cada 1 dólar de aumento de la riqueza en acciones impulsaba el gasto sólo en 0,03 dólares. Zandi estima que en la economía de crecimiento lento de 2013, el efecto riqueza de la vivienda y las acciones se redujo a unos 0,05 y 0,02 centavos de dólar, respectivamente
No deje que el «efecto riqueza» aplaste su riqueza
La riqueza de los hogares estadounidenses aumentó en 1,92 billones de dólares en el tercer trimestre de 2013, hasta alcanzar un récord de 77,3 billones de dólares, impulsada por el repunte de los mercados bursátiles y la recuperación de la vivienda. El patrimonio neto de los hogares aumentó más de 8 billones de dólares por encima del máximo anterior a la recesión de 69 billones de dólares, alcanzado en 2007. Ha aumentado constantemente desde entonces, alcanzando los 112 billones de dólares en el segundo trimestre de 2020, según las cifras de la Fed de San Luis.
Si no se siente especialmente rico a pesar de ese rendimiento estelar, no está solo. He aquí algunos consejos para hacer frente al efecto del «efecto riqueza» en su patrimonio personal.
Enfóquese en la creación y preservación de la riqueza
Su atención debe centrarse en la creación de riqueza durante los períodos de efecto riqueza positivo y en la preservación de la riqueza durante los períodos de efecto riqueza negativo. Pero esa creación y preservación de la riqueza debe intentarse de forma comedida, no asumiendo un grado de riesgo desmesurado.
Evite las tácticas agresivas cuando los mercados están calientes
Extraer el capital de su casa para gastarlo en unas vacaciones o comprar acciones no suele ser una buena idea. Punto.
Como aprendimos en 2008-2009, la riqueza en papel tiene la inquietante costumbre de desaparecer en el aire. En otras palabras, los precios bajan al igual que suben.
No se deje llevar por los cuentos de «hágase rico rápidamente»
Los especuladores que intentaron operar con acciones a gran escala a finales de la década de 1990 se enfrentaron a la ruina financiera cuando el mercado se desplomó en 2001-02. Los inversores inmobiliarios que se hicieron con múltiples propiedades se enfrentaron a un destino similar cuando el mercado inmobiliario estadounidense sufrió su mayor corrección desde la Depresión de los años 30 durante 2008-2009.
Apártese de las fanfarronadas de quienes afirman haber llegado a lo más alto gracias a la especulación (excesiva), y absténgase de utilizar más apalancamiento del que sus finanzas puedan soportar cómodamente.
No luche contra la tendencia
La forma más fácil de crear riqueza es seguir la tendencia. Ser un opositor puede dar sus frutos a veces, pero si su sincronización es incorrecta puede tener que soportar pérdidas considerables.
Como ejemplo, los vendedores en corto que eran escépticos sobre el implacable avance de la mayoría de las acciones estadounidenses en 2013 no tuvieron más remedio que abandonar sus posiciones cortas después de incurrir en enormes pérdidas.
Preste atención a la preservación de la riqueza
La creación de riqueza es sólo la mitad de la ecuación; la preservación de la riqueza es la otra mitad.
Si le preocupa la posibilidad de una fuerte corrección inminente en los mercados, utilice trailing stops y estrategias de opciones para proteger sus ganancias.
Manténgase atento a las valoraciones y a las señales
Las valoraciones y otras señales pueden avisar con antelación de un cambio inminente en el sentimiento de los inversores.
Si bien es difícil o imposible determinar los máximos y mínimos del mercado, las estrategias sencillas como retirar parte del dinero cuando se alcanzan máximos históricos y añadir empresas de calidad en los mínimos de varios años son tácticas sólidas para la creación de riqueza.