BIBLIOGRAFIE
Scopul analizei stoc-flux este de a descrie formarea planurilor economice și determinarea prețurilor de piață într-o economie în care una sau mai multe mărfuri (de exemplu, grâu, obligațiuni, bani) sunt tranzacționate simultan atât în contul de capital, cât și în contul curent. Analiza tradițională a cererii și ofertei nu este complet tăcută în această privință, dar este incomod de vagă. Walras și teoreticienii echilibrului general de mai târziu și-au concentrat atenția asupra existenței și stabilității unui set de prețuri de compensare a pieței în modelele de stocuri pure și de fluxuri pure, adică modele în care nu există mijloace prin care indivizii să poată converti venitul curent în bogăție prezentă sau bogăția prezentă în cheltuieli viitoare. Într-o economie de stocuri pure, activele pot fi schimbate numai cu alte active; într-o economie de fluxuri pure, venitul poate fi doar consumat. Analiza explicită a proceselor de economisire, de investiție și de creștere este posibilă din punct de vedere conceptual numai în contextul unui model stoc-flux.
Marshall și teoreticienii echilibrului parțial de mai târziu au făcut mai multă dreptate caracteristicilor speciale ale unei economii stoc-flux. Cunoscuta tricotomie a echilibrelor de piață în perioade temporare, pe termen scurt și pe termen lung a fost concepută special pentru a trata procesele tranzitorii de economisire și investiție. Dar această schemă analitică a fost aplicată în mod sistematic doar tranzacțiilor comerciale. Astfel, modificările ofertei pe termen lung induse de deciziile întreprinderilor de a varia instalațiile fizice au fost analizate în detaliu, în timp ce modificările cererii pe termen lung induse de deciziile analoge de economisire ale gospodăriilor au fost în mare măsură ignorate. Prin urmare, în cele din urmă, Marshall și adepții săi au contribuit cu puțin mai mult decât Walras și neo-walrasienii la dezvoltarea unei teorii coerente a comportamentului preț-cantitate într-o economie cu fluxuri de stocuri.
Existența acestei lacune în teoria tradițională a valorilor a fost impusă treptat în atenția economiștilor prin dezbaterea prelungită despre fundamentele analizei economice care a urmat publicării Teoriei generale a lui Keynes în 1936. Chiar și așa, au trecut mai mult de 15 ani până la apariția, în 1954, a unui model explicit de determinare a prețurilor într-o economie cu fluxuri de stocuri (vezi Glower 1954; Glower & Bushaw 1954). Contribuțiile ulterioare la analiza stoc-flux (în special Archibald & Lipsey 1958; Chase 1963; Hadar 1965; Smith 1961) au extins limitele acesteia pentru a include, ca cazuri speciale, atât teoria echilibrului general al banilor, cât și analiza microeconomică consacrată. Cea mai mare parte a acestui material se află în afara domeniului de aplicare al prezentei discuții. Expunerea care urmează este menită să ofere nu o trecere în revistă, ci o introducere în literatura de specialitate a analizei fluxurilor de stocuri.
Concepte de bază. Noțiunile de bază ale analizei stoc-flux pot fi prezentate cel mai convenabil prin luarea în considerare a unei economii în care toate mărfurile sunt tranzacționate pe piețe centrale de licitație la prețuri stabilite de o autoritate de piață independentă. În conformitate cu procedura cunoscută, putem presupune că operatorii individuali formulează planuri de tranzacționare provizorii la începutul oricărei perioade de piață date, pe baza unor dețineri inițiale de active date și a unor cursuri de schimb date (așa cum se reflectă în anunțurile de preț provizorii făcute de autoritatea pieței). În general, aceste planuri vor implica decizii cu privire la cantitatea din fiecare marfă care urmează să fie achiziționată pentru consumul curent, care urmează să fie achiziționată pentru a fi păstrată în vederea unei eliminări viitoare, care urmează să fie vândută din producția curentă și care urmează să fie vândută din stocurile acumulate anterior.
Astfel, pentru orice marfă tranzacționată în economie, de ex, a n-a, și pentru orice perioadă de piață dată, putem presupune că sunt definite următoarele:
(1) O funcție de cerere agregată de stocuri, Dn, care indică, pentru orice vector dat al prețurilor de piață, P , și orice matrice dată a deținerilor individuale de active, S (indicând deținerile fiecărui produs de către fiecare individ în parte), cantitatea brută a unui anumit produs pe care indivizii intenționează să o dețină în vederea eliminării viitoare la sfârșitul perioadei curente de piață: Dn = Dn (P, S ).
(2) O funcție de cerere de flux agregat, dn, care indică, pentru orice P și S date, cantitatea brută dintr-o anumită marfă pe care indivizii plănuiesc să o consume în cursul perioadei curente de piață: dn = dn(p,S ).
(3) O funcție de ofertă de flux agregat, sn, care indică, pentru orice P și S date, cantitatea brută dintr-o anumită marfă pe care indivizii plănuiesc să o producă în cursul perioadei curente de piață: sn = sn(P,S ).
(4) O cantitate agregată de ofertă de stocuri, Sn, definită ca fiind suma deținerilor individuale de o anumită marfă la începutul perioadei curente de piață.
După relațiile „primitive” de cerere și ofertă (1)-(4), putem trece imediat la definirea diferitelor relații „derivate” care sunt relevante pentru descrierea planurilor de tranzacționare pe piață pentru fiecare marfă. În mod specific, definim achizițiile nete planificate în contul de capital – denumite în continuare cerere excedentară a deținătorului – ca fiind diferența dintre cererea agregată de stocuri și oferta agregată de stocuri: Zn ≡ Dn – Sn. În mod similar, definim achizițiile nete planificate în contul curent – denumit în continuare cerere excedentară a utilizatorilor – ca fiind diferența dintre cererea agregată de fluxuri și oferta agregată de fluxuri: Zn ≡ Dn-Sn. În cele din urmă, definim excesul de cerere pe piață prin identitatea xn ≡ zn + Zn. Astfel, dacă în economie se tranzacționează N mărfuri diferite, vor exista în general 3N relații comerciale de piață. Cu toate acestea, în funcție de caracterul precis al mărfurilor tranzacționate, anumite cereri excedentare ale utilizatorilor și deținătorilor pot fi ignorate. De altfel, la fel ca în teoria consacrată a prețurilor, se poate presupune că una dintre relațiile de cerere excedentară pe piață poate fi definită în funcție de celelalte, în virtutea legii lui Walras.
Echilibru de tranzacționare . Relațiile de cerere și ofertă ale analizei fluxului de stocuri, ca și cele ale teoriei stabilite a prețurilor, sunt definite prin experimente conceptuale subiacente în care toți factorii, alții decât prețurile, care ar putea influența planurile economice curente sunt presupuși a fi fixi. Astfel, singura cerință pentru ca planurile individuale de tranzacționare să fie consecvente între ele este ca autoritatea de piață să stabilească un set de prețuri provizorii astfel încât excesul de cerere pe piață să fie zero pentru fiecare marfă tranzacționată în economie.
În consecință, să presupunem că finalizarea planurilor individuale de tranzacționare în orice perioadă de piață este precedată de un proces de negociere în cursul căruia prețurile provizorii de piață sunt variate în funcție de condițiile predominante de exces de cerere pe piață. Nu ne vom ocupa de detaliile acestui proces (în acest sens, a se vedea Bushaw & Glower 1957; Hadar 1965; Negishi 1962); vom presupune pur și simplu că procesul de negociere este stabil la nivel global și foarte puternic amortizat. Putem argumenta apoi că procesul conduce rapid la anunțarea de către autoritatea pieței a unui set de prețuri de tranzacționare de compensare a pieței, la care pot fi încheiate tranzacții de schimb obligatorii între participanții individuali de pe piață. Având în vedere că indivizii vor putea (cel puțin în principiu) să își ducă la îndeplinire planurile respective de producție, de consum și de deținere de active exact așa cum au fost programate, este firesc să asociem stabilirea unui astfel de set de prețuri de tranzacționare cu atingerea unei stări de echilibru de tranzacționare.
Într-o economie pur bursieră, în care indivizii fac schimburi numai pe contul de capital, echilibrul de tranzacționare va avea loc dacă și numai dacă prețurile sunt astfel încât excesul de cerere al deținătorului este zero pentru fiecare marfă; pentru că, în acest caz, excesul de cerere al utilizatorului este identic zero pe fiecare piață și x’tn a Ztn, unde indicele t denotă perioada pieței. În mod similar, într-o economie de flux pur, în care indivizii fac schimburi comerciale numai pe cont curent, echilibrul comercial va avea loc dacă și numai dacă prețurile sunt astfel încât cererea excedentară a utilizatorului este zero pentru fiecare marfă; pentru că, în acest caz, cererea excedentară a deținătorului este identică la zero pe fiecare piață și xtn ≡ z’tn. Cu toate acestea, într-o economie bazată pe fluxuri de stocuri, echilibrul de tranzacționare necesită doar ca cererea excedentară de pe piață să fie zero pentru fiecare marfă, iar această condiție poate fi îndeplinită chiar dacă cererea excedentară a utilizatorului și a deținătorului nu este zero, și anume, chiar dacă indivizii în ansamblu planifică să economisească sau să renunțe la economisire. În mod sigur, condiția de lichidare a pieței xtn ≡ ztn + Znt = 0 va fi îndeplinită în mod automat în cazul în care cererea excedentară a utilizatorului și a deținătorului este egală cu zero. Cu toate acestea, în general, această cerință este doar o condiție suficientă, nu necesară, pentru echilibrul de tranzacționare într-o economie bazată pe fluxuri de stocuri; căci echilibrul de tranzacționare va avea loc, de asemenea, dacă z’tn = -Ztn.
Excepția de la ultima regulă se referă la ceea ce s-ar putea numi o economie mixtă bazată pe fluxuri de stocuri, în care unele mărfuri sunt deținute pentru a fi cedate în viitor și unele mărfuri sunt produse și consumate, dar niciun activ nu poate fi produs sau consumat și nicio altă marfă, alta decât un activ, nu poate fi deținută pentru a fi cedată în viitor. Un exemplu al unui astfel de sistem este oferit de economia de producție și de schimb cunoscută din teoria monetară contemporană, în care singurele active sunt banii fiduciari și obligațiunile. În astfel de modele, cererea excedentară pe piață pentru fiecare marfă este identic egală fie cu cererea excedentară a utilizatorului, fie cu cererea excedentară a deținătorului pentru aceeași marfă; prin urmare, echilibrul comercial nu poate avea loc dacă cererea agregată de stoc pentru orice marfă diferă de oferta agregată de stoc. Cu toate acestea, echilibrul de tranzacționare poate avea loc chiar dacă unii indivizi plănuiesc să economisească, cu condiția ca aceste planuri să fie compensate pe fiecare piață de planurile de economisire ale altor indivizi.
Echilibru intertemporal . Semnificația analizei fluxului de stocuri nu constă în ceea ce adaugă la relatările existente despre negocierea pe piață și determinarea prețurilor de tranzacționare de echilibru. Interesul subiectului constă, mai degrabă, în faptul că oferă pentru prima dată un cadru conceptual explicit pentru a analiza procesele intertemporale de economisire și investiție ca fenomene de piață.
Pentru a indica forța acestor observații, începem prin a face distincție între formarea și executarea planurilor economice individuale. Se poate presupune că procesul de negociere conduce la stabilirea unui vector specific de prețuri de tranzacționare la sfârșitul oricărei perioade de piață date și, astfel, la determinarea unui set de vectori de planuri de producție, de consum și de deținere de active coerente între ele. Cu toate acestea, teoria negocierii nu spune în sine nimic despre tranzacțiile efective; acesta este un subiect complet diferit, care necesită o analiză separată.
Cel mai simplu mod de a caracteriza procesul de tranzacționare este să presupunem că cantitățile efectiv produse, consumate și tranzacționate la încheierea procesului de negociere sunt exact așa cum au fost planificate. Această ipoteză este permisă din punct de vedere logic, desigur, numai în circumstanțe speciale, și anume atunci când nu au loc tranzacții efective decât în echilibrul de tranzacționare. Cu toate acestea, deoarece această restricție nu este specifică analizei fluxurilor de stocuri, o vom accepta fără discuție aici și vom continua pe baza ipotezei că planurile de tranzacționare în echilibru sunt de fapt realizate de către operatorii individuali la sfârșitul fiecărei perioade de piață. Se pune atunci întrebarea: finalizarea procesului de tranzacționare într-o perioadă și redeschiderea procesului de negociere la începutul următoarei perioade va duce la stabilirea unui set de prețuri de tranzacționare identice sau diferite de cele stabilite în prima perioadă de piață?
Dacă acordăm validitatea teoriilor statice acceptate ale comportamentului gospodăriilor și întreprinderilor, răspunsul la această întrebare este destul de simplu. În economiile pur bursiere, executarea planurilor la sfârșitul unei perioade de piață nu va modifica bogăția sau venitul real al niciunui agent de tranzacționare și nici vreo schimbare în distribuția activelor în cadrul portofoliilor individuale nu va modifica planurile existente de deținere a activelor. Astfel, singurul efect al procesului de tranzacționare va fi acela de a elimina orice decalaj inițial între deținerile dorite și cele efective ale diferitelor mărfuri; adică, cererile excesive ale deținătorilor individuali, precum și cele agregate, vor fi zero pentru fiecare marfă la sfârșitul procesului de tranzacționare. Prin urmare, în condițiile în care celelalte lucruri sunt egale, într-o economie pur bursieră, o execuție unică a planurilor economice va elimina pentru totdeauna necesitatea de a continua schimburile comerciale.
Un rezultat similar se obține pentru modelele de flux pur. Ca și înainte, executarea planurilor nu modifică bogăția sau venitul real al niciunei gospodării sau activele fizice ale niciunei întreprinderi. Singurul efect al procesului de tranzacționare este acela de a permite indivizilor să producă și să consume după cum doresc. Prin urmare, dacă celelalte lucruri sunt egale, într-o economie de flux pur, un singur proces de negociere va conduce la stabilirea unui set de prețuri de tranzacționare și de cantități de tranzacționare care vor fi menținute pe tot parcursul timpului ulterior.
Concluziile noastre cu privire la modelele de stoc pur și de flux pur pot fi rezumate spunând că, în astfel de sisteme, echilibrul de tranzacționare implică echilibrul intertemporal. Astfel de modele nu sunt lipsite de interes ca dispozitive de analiză a proceselor elementare de negociere. În plus, ele pot fi utilizate pentru a genera serii de timp nestaționare ale prețurilor și cantităților prin introducerea unor așteptări ale prețurilor și veniturilor, a unor rigidități ale salariilor și ale ratelor dobânzii, a unor tranzacții la prețuri de dezechilibru etc. Cu toate acestea, astfel de modele nu pot fi considerate în nici un caz vehicule adecvate pentru o analiză preliminară a comportamentului preț-cantitate într-o economie cu active. În acest scop trebuie să recurgem la modelele stoc-flux.
În general, executarea planurilor economice într-o economie stoc-flux va modifica atât venitul real, cât și bogăția reală a unor gospodării și, de asemenea, va conduce la modificări în deținerile de active ale unor întreprinderi. Astfel de efecte sunt inevitabile, într-adevăr, dacă orice agent economic din economie plănuiește să economisească sau să dezeconomisească la începutul procesului de tranzacționare. Prin urmare, de regulă, procesul de tranzacționare va determina în sine unele persoane să își revizuiască planurile de producție, de consum și de deținere de active. Prin urmare, echilibrul de tranzacționare nu implică echilibrul intertemporal într-o economie cu fluxuri de stocuri.
Veridicitatea ultimei observații este evidentă în cazurile în care cererea excedentară a utilizatorilor pentru un anumit activ este diferită de zero în echilibrul de tranzacționare; deoarece aceasta înseamnă că producția planificată a activului diferă de consumul planificat și, prin urmare, că stocurile agregate ale activului se vor modifica de la o perioadă de piață la alta dacă planurile sunt executate conform programului în timpul procesului de tranzacționare. Adevărul observației este mai puțin evident în cazul modelelor mixte stoc-flux, în care cererea excedentară a utilizatorilor este identic zero pentru fiecare activ, iar stocurile agregate sunt în mod necesar constante în timp. Echilibrul de tranzacționare necesită atunci ca excesul de cerere al deținătorului să fie zero pentru fiecare activ. Cu toate acestea, acest lucru nu implică o constanță în timp a deținerilor de active ale operatorilor individuali în urma unei redistribuiri unice a stocurilor de active existente. Pentru că într-o economie stoc-flux, spre deosebire de o economie de stocuri pură, indivizii pot continua să economisească și să economisească la nesfârșit, chiar dacă stocurile agregate de active nu se schimbă niciodată.
Stabilitatea echilibrului intertemporal . Distincția dintre echilibrul de tranzacționare și echilibrul intertemporal este o caracteristică inerentă și distinctivă a analizei stoc-flux. Pentru a descrie planurile economice individuale în modelele pure de stocuri și fluxuri pure este nevoie, ca să spunem așa, de o singură dimensiune analitică – prețurile. Toți ceilalți factori determinanți ai comportamentului individual sunt specificați dinainte și niciunul nu poate fi modificat prin tranzacționarea pe piață. În astfel de modele, logica nu ne obligă să elaborăm teorii separate ale tranzacționării și ale echilibrului intertemporal, chiar dacă în anumite cazuri am putea considera că este convenabil să facem acest lucru. Cu toate acestea, descrierea planurilor economice într-un model al fluxului de acțiuni necesită două dimensiuni analitice – prețurile și deținerile individuale de active – deoarece deținerile individuale de active pot fi modificate de tranzacțiile de pe piață. Prin urmare, în cazul modelelor stoc-flux, logica ne obligă, într-adevăr, să dezvoltăm teorii separate ale tranzacționării și echilibrului intertemporal.
Problemele pe care le ridică această caracteristică a analizei stoc-flux au de-a face, în principal, cu stabilitatea echilibrului intertemporal. După cum s-a remarcat anterior, stabilitatea echilibrului intertemporal în modelele pure de stoc și de flux pur este o consecință imediată a stabilității echilibrului de tranzacționare. Cu toate acestea, dezechilibrul intertemporal poate apărea în sistemele stoc-flux, fie pentru că piețele nu reușesc să se elibereze, fie pentru că operatorii individuali aleg să economisească sau să nu economisească. Prin urmare, chiar dacă procesele de negociere sunt în mod inerent stabile, o economie bazată pe fluxuri bursiere poate să nu reușească să converge către o stare de echilibru intertemporal (staționar) dacă procesele individuale de ajustare a activelor sunt instabile. Această posibilitate se va realiza cu siguranță dacă unul sau mai mulți indivizi din economie economisesc invariabil și adaugă la resursele acumulate anterior o anumită fracțiune din venitul curent (așa cum se presupune a fi adevărat, de exemplu, în von Neumann și în alte modele liniare de creștere economică și, de asemenea, în majoritatea teoriilor funcției de consum). În general, însă, comportamentul de economisire al indivizilor va depinde de prețurile pieței și de deținerea de active, precum și de venit. Prin urmare, chiar dacă procesele individuale de ajustare a activelor tind să fie instabile la un anumit set inițial de prețuri de piață, instabilitatea intertemporală a sistemului economic poate fi evitată prin ajustări intertemporale adecvate ale prețurilor de piață. Dacă instabilitatea intertemporală merită să fie considerată mai mult decât o curiozitate teoretică este o întrebare deschisă în prezent. Răspunsul este de o relevanță evidentă pentru probleme practice, cum ar fi efectele de decalaj ale politicii monetare, prognoza econometrică a cheltuielilor de consum și de investiții, precum și existența și persistența șomajului structural. Cu toate acestea, până în prezent, derivarea condițiilor de stabilitate intertemporală pentru diferite sisteme posibile de fluxuri de stocuri a primit puțină atenție explicită (Hadar 1965; Negishi 1962).
Discuția precedentă nu face mai mult decât să zgârie suprafața analizei fluxurilor de stocuri. Deoarece analiza stoc-flux implică o integrare a aspectelor de bilanț cu cele de venituri-cheltuieli ale comportamentului economic, subiectul cuprinde în mod direct sau influențează indirect aproape toate celelalte ramuri ale analizei economice contemporane: teoria valorii și teoria monetară, teoria veniturilor și a ocupării forței de muncă, teoria creșterii și a dezvoltării economice. Cu toate acestea, ceea ce trebuie subliniat nu este atât de mult domeniul de aplicare virtual al analizei fluxurilor de stocuri, cât amploarea extrem de limitată a cunoștințelor reale despre proprietățile sistemelor de fluxuri de stocuri.
În primul rând, trebuie să recunoaștem că majoritatea slăbiciunilor cunoscute ale teoriei consacrate a prețurilor, de ex, tratarea inadecvată a fenomenelor de așteptări și a problemelor legate de organizarea pieței, sunt împărtășite de analiza fluxurilor bursiere.
În al doilea rând, trebuie să observăm că includerea explicită a variabilelor de active în teoria comportamentului de afaceri ne obligă să gândim în termeni de modele de maximizare a preferințelor, mai degrabă decât de maximizare a profitului, ceea ce conduce la numeroase complicații analitice și incertitudini care nu se regăsesc în teoriile stabilite. Aproape că nu s-a lucrat până acum în acest domeniu al analizei fluxurilor de stocuri.
În al treilea rând, ar trebui să remarcăm faptul că literatura actuală privind dinamica piețelor multiple – care, întâmplător, include aproape toate tratamentele moderne ale teoriei venitului și ocupării forței de muncă – este preocupată de dinamica negocierii, mai degrabă decât de dinamica negocierii și a comerțului; adică nu se ocupă deloc de problemele de echilibru intertemporal. Relevanța acestei literaturi pentru interpretarea comportamentului real al pieței este cel puțin îndoielnică. Cu toate acestea, din moment ce nu a fost încă elaborată o explicație satisfăcătoare a dinamicii intertemporale a sistemelor de fluxuri de stocuri, aceste deficiențe ale teoriei consacrate nu oferă în prezent motive de felicitare cu privire la analiza fluxurilor de stocuri.
În cele din urmă, se impune un comentariu cu privire la o problemă de importanță fundamentală care este doar slab prefigurată în discuțiile anterioare. Întreaga analiză stoc-flux și cea mai mare parte a teoriei contemporane a valorii și a teoriei monetare se bazează pe ipoteza că schimbul de piață este o formă complicată de troc, care implică o coincidență multiplă, mai degrabă decât dublă, a dorințelor. Acest lucru este reflectat în propoziția cunoscută sub numele de legea lui Walras, care afirmă că unitățile din orice marfă dată (bunuri sau bani) constituie mijloace eficiente de plată pentru unitățile din orice altă marfă. Acest lucru nu poate fi adevărat decât într-o economie în care procesele comerciale de pe toate piețele sunt rigid sincronizate, astfel încât achizițiile și vânzările de mărfuri diferite să poată fi compensate între ele fără a recurge la tranzacții intermediare pe piață. În cazul în care procesele comerciale nu sunt sincronizate, trecem de la economia de troc a economiei „clasice” la economia monetară a lui John Maynard Keynes; de la o lume în care oferta își creează propria cerere la o lume în care cererea este constrânsă direct de acumulările curente de numerar și de înlocuitorii acestuia și în care oferta este constrânsă direct de nivelurile curente de ocupare a factorilor de producție. Investigarea proprietăților dinamice ale unor astfel de sisteme necesită, în mod evident, utilizarea unor modele stoc-flux. Până în acest moment, însă, analiza stoc-flux nu oferă nimic mai mult decât o bază pentru cercetări viitoare în acest domeniu.
Robert W. Glower
BIBLIOGRAFIE
Baumol, William J. 1962 Stocks, Flows and Monetary Theory. Quarterly Journal of Economics 76:46-56.
Baumol, William J. et al. 1960 A Symposium on Monetary Theory. Review of Economic Studies 28, oct. 28: 29-56.
Burstein, Meyer L. 1963 Money. Cambridge, Mass.: Schenkman.
Bushaw, D. W.; și Clower, Robert W. 1957 Introduction to Mathematical Economics. Homewood, 111.: Irwin.
Chase, Sam B. JR. 1963 Prețurile activelor în analiza economică. Berkeley: Univ. of California Press.
Clower, Robert W. 1954 An Investigation Into the Dynamics of Investment. American Economic Review 44, nr. 1:64-81.
Clower, Robert W. 1963 Permanent Income and Transitory Balances: Paradoxul lui Hahn. Oxford Economic Papers 15:177-190.
Clower, Robert W.; și Bushaw, D. W. 1954 Price Determination in a Stock-Flow Economy. Econometrica 22:328-343.
Hadar, Josef 1965 A Note on Stock-Flow Models of Consumer Behavior. Quarterly Journal of Economics 74:304-309.
Hicks, John R. 1956 Methods of Dynamic Analysis. Paginile 139-151 în 25 Economic Essays in Honour of Erik Lindahl. Stockholm: Ekonomisk Tidskrift.
Horwich, George 1964 Money, Capital, and Prices. Homewood, 111.: Irwin.
Lloyd, Cliff L. 1960 The Equivalence of the Liquidity Preference and Loanable Funds Theories and the New Stock-Flow Analysis. Review of Economic Studies 27:206-209.
Negishi, Takashi 1962 The Stability of a Competitive Economy: A Survey Article. Econometrica 30:635- 669.
.