Barry Ritholtz: Blogul a fost o încercare de a corecta erori mai largi de pe Wall Street și din presă – ca oamenii să înțeleagă ce se întâmplă de fapt în lume și ca procesul lor să nu fie complet afectat de propriile erori cognitive și prejudecăți comportamentale. Acest lucru a dus la prejudecata optimistă, în care oamenii se gândesc: „Hei, aș putea alege acțiuni, aș putea să mă adaptez la piață”. Am recunoscut, de asemenea, cercetările academice conform cărora este mult, mult mai greu să fii un selecționer de acțiuni, un cronometror de piață sau un trader de succes decât pare, și este mai bine să stăpânești globul și să încerci să nu-ți stai în cale.
Pe măsură ce lumea devine din ce în ce mai complicată, trebuie să fii foarte selectiv cu modul în care folosești tehnologia. Uneori, este o binefacere pentru investitori, iar alteori, gamificarea tranzacționării, aplicații precum Robinhood, încurajează un comportament care nu este cel mai bun.
Josh Brown: Barry nu primește suficient credit. Cu toții am vrut să începem bloguri ca cel al lui Barry. El a fost primul care a scris despre investițiile comportamentale într-un format popular. Am lucrat ca broker de retail la o succesiune de firme; am avut un loc în primul rând timp de 10 ani despre tot ceea ce nu trebuie făcut. Am văzut fiecare greșeală și escrocherie îngrozitoare și, ca tânăr de 20 și ceva de ani, îmi spuneam: „Nu am de gând să fac asta – sau nici asta”.
Date de piață conexe
Fonduri & ETF-uri
Nu m-am simțit norocos la momentul respectiv, deoarece cariera mea nu mergea nicăieri. Aveam 30 de ani, un cont bancar negativ, o ipotecă, o fiică de 2 ani și o soție însărcinată. Când l-am întâlnit pe Barry, am spus: „Orice ai face, vreau să fac parte din asta”. El a spus: „Eu nu mă ocup de clienți. Acesta va fi rolul tău”. În blogul meu, împărtășesc ceea ce învăț în timp real. Există întotdeauna un subiect nou – criptomonede, tarife, rate ale dobânzii, intersecția dintre alegeri și piețe. Încerc să împărtășesc propriul meu proces.
Ritholtz: Este prea modest. Prima sa carte a arătat cel mai rău tip de fraudă de vânzări din industrie. Noua sa carte este despre oameni care arată ce fac cu banii lor. Nu ne mai spuneți ce să facem și deschideți kimonoul.
Să deschidem acel kimono. Ce faci cu banii tăi?
Brown: Barry își cumpără mașini. Se depreciază pe aleea lui chiar acum.
Ritholtz: Omule, dacă nu mai cumpăr mașini, îmi voi folosi banii prostește. Cu toții ne mâncăm propria mâncare, investind chiar alături de clienții noștri. Suntem în aceleași portofolii.
Brown: În linii mari, folosim un mix de ETF-uri, fonduri mutuale și, în ultima vreme, am intrat foarte mult în indexarea directă. Încercăm să nu vorbim în mod specific despre deținerile fondurilor, deoarece avem diferite portofolii model în cadrul firmei și nu fiecare client deține fiecare ETF.
Ritholtz: Noi folosim Dimensional Fund Advisors, iShares, Vanguard, State Street. Există momente în care faci tax-loss harvesting, în care s-ar putea să vinzi un fond de la BlackRock și să cumperi un fond similar de la Vanguard. Dar nu totul este interschimbabil. Nu recomandăm fonduri specifice, pentru că, din punctul nostru de vedere, umple un loc în portofoliul nostru larg diversificat.
Brown: Veți vedea o mulțime de Vanguard pentru zone ale pieței precum cele cu capitalizare mare, unde credem că piețele sunt destul de eficiente. Pe partea cu capitalizare mică, ne place ceea ce face Dimensional. Aceste fonduri au, în mod evident, o tendință de valoare cu capitalizare mică. Le folosim, de asemenea, în cazul microcapitalelor, unde doriți ceva mai activ.
Alte fonduri gestionate activ?
Ritholtz: Pe partea de venit fix, în conturile administrate separat, am făcut multe cu Gurtin, care a fost cumpărat de Pimco. Pe partea de acțiuni, lucrăm cu O’Shaughnessy Asset Management din 2013.
Ați menționat indexarea directă, care presupune urmărirea unui indice, dar deținerea directă a acțiunilor, mai degrabă decât prin intermediul unui fond.
Brown: Acesta este probabil viitorul managementului activ. Anul acesta, am mutat 210 milioane de dolari în versiuni de indexare directă a strategiilor noastre. Avem 1,5 miliarde de dolari în fondurile tradiționale și în versiunile ETF pe care am construit firma. Avem aceleași proporții de acțiuni versus obligațiuni versus REIT-uri în modelele cu indici direcți ca și în modelele ETF tradiționale. Diferența constă în personalizarea pe care o putem face în fiecare coș.
Băieți populari
În orice săptămână, între 40 și 60 de familii apelează la Ritholtz Wealth Management pentru sfaturi de investiții.
- 210 milioane de dolari
Cantitatea de active pe care firma a mutat-o în indexare directă în acest an
La începutul anului 2019, am făcut parte dintr-un grup de cinci firme invitate de O’Shaughnessy Asset Management să testeze în versiune beta Canvas, pe care l-au prezentat ca fiind un sistem de operare pentru investitori. Această piesă incredibilă de tehnologie permite clienților să creeze portofolii de indici cu costuri reduse, personalizate din motive fiscale, sau din motive ESG, sau din motive de concentrare. Am implementat-o la nivel intern în cadrul firmei, foarte încet. Este un schimbător de joc în ceea ce privește capacitățile de personalizare.
Anul trecut, probabil că ați citat persoane care spuneau că piața va merge 100% înapoi. În 2020, s-a întâmplat contrariul. Am avut 30 de milioane de gospodării care făceau comerț. Ei vor să dețină acțiuni individuale. Este o schimbare absolută de mare.
Ritholtz: Nu cred că am fost la vârful pasivității în 2019, dar în ceea ce privește cota de opinie, indexarea a dominat conversația. Există anumite portofolii în care chiar funcționează bine, mai ales într-o gospodărie cu taxe mai mari. Unul, cota activă: Managerii activi ar trebui să fie plătiți pe baza cantității din portofoliu care se îndepărtează de indicele de referință, nu-i așa? Partea pentru care vor percepe comisioane este cea în care se diferențiază, în care se îndepărtează de indicele de referință. Aceasta este partea pentru care consilierii și clienții lor sunt fericiți să plătească.
În al doilea rând, este cel mai puternic pentru consilierii care se angajează la bordul noilor clienți. Dacă primim o gospodărie de 12 milioane de dolari din California, un bărbat sau o femeie care lucrează la Facebook, nu pot să le dau cu 4% mai mult Facebook. Pot să le construiesc portofolii indexate și să nu le includ acest lucru. Ați fi putut face asta înainte cu acțiuni individuale, nu cu ETF-uri cu costuri reduse. Acum, imaginați-vă o persoană care lucrează în domeniul petrolului și al gazelor naturale și oferiți-i un portofoliu care are o componentă mai mare de energie curată și o componentă mai mică de petrol – aceasta este o adevărată gestionare a averii. Ar fi greu de crezut că nu vom vedea o adopție uriașă în 2021 și după.
Câți bani noi vor fi indexați direct? În mod clar, există implicații fiscale pentru mutarea portofoliilor existente ale clienților.
” mai mari din cauza pandemiei decât dacă 2020 ar fi fost un an de rutină. ”
– Josh Brown
Brown: Pe baza ultimelor 10 luni, este probabil ca 70 de milioane de dolari din următoarele 100 de milioane de dolari pe care le vom strânge să ajungă într-o combinație de indexare directă și alocare tactică a activelor. Acest lucru este pentru gospodării de mai multe milioane de dolari, nu pentru conturi de 100.000 de dolari.
A schimbat pandemia modul în care vă gândiți la investiții?
Brown: Chestia este cât de scandaloasă a fost reacția prețurilor activelor. Există un argument potrivit căruia bursa este mai mare din cauza pandemiei decât dacă 2020 ar fi fost un an mai obișnuit. Este o afirmare a motivului pentru care suntem investitori bazați pe reguli.
Ritholtz: Nu numai că trebuia să preziceți că va avea loc o pandemie, dar ar fi trebuit să o duceți la al doilea nivel, și anume că Rezerva Federală va duce ratele la zero și că Congresul, care nu se poate pune de acord asupra redenumirii unei biblioteci, va intra în panică și va adopta un stimulent de 3 trilioane de dolari. Așa se ajunge la un an pozitiv, în ciuda tuturor veștilor teribile. Nu încercăm niciodată să ghicim ce se va întâmpla. Dacă nu facem previziuni, nu ne căsăpim cu previziuni.
Josh, ați publicat o carte care includea portofoliile a 25 de persoane. Care a fost cel mai util sfat?
Brown: Le-am dat oamenilor o foaie albă de hârtie și am fost foarte surprinși de faptul că niciunul dintre capitole nu semăna cu cel al altcuiva. Bob Seawright a scris ceva foarte emoționant despre o investiție într-o cabană de vară pentru familie. A fost o investiție teribilă din punct de vedere financiar, dar a fost una dintre cele mai bune investiții din toate timpurile datorită amintirilor pe care le-a creat. A fost important pentru mine să aud acest lucru, pentru că lucrez 18-20 de ore pe zi, și lucrez sâmbăta și duminica, și citesc, și scriu pe blog, și fac podcast-uri. Nu prea miros trandafirii atât de mult.
Cum ai timp să gestionezi banii dacă faci blogging, podcasting, YouTubing, apari la televizor și vorbești cu Barron’s?
Brown: Avem 33 de persoane în cabinet.
Ritholtz: Dacă vorbiți cu o persoană obișnuită din domeniul managementului averii și îi urmăriți ziua, aceasta își petrece între 50% și 70% sau mai mult urmărind noi clienți. Josh și cu mine avem privilegiul de a nu face asta. Clienții noștri ne găsesc pe noi. Asta ne eliberează să ne oprim pentru o secundă și să ne gândim. La podcast, dacă dau drumul la un Ray Dalio sau la un Howard Marks, nu-mi pasă dacă mă ascultă cineva. Am o listă de întrebări și, practic, le spun: învățați-mă tot ce trebuie să știu pentru a face cea mai bună treabă posibilă în gestionarea activelor clienților mei.
Brown: Barry, nu răspunzi la întrebare. Ești pe o tangentă în alt sistem solar. Suntem în același timp cei mai inutili și cei mai valoroși doi jucători din firmă. În orice săptămână, avem undeva între 40 și 60 de familii care ne contactează. Avem o echipă incredibilă de oameni care fac bloguri și podcasturi. Din punct de vedere practic, suntem complet inutili. Îmi face plăcere să le spun oamenilor că munca pe care ați depus-o în ultimele trei sau patru apeluri telefonice cu Certified Financial Planner-ul dumneavoastră este de 10 ori mai valoroasă decât dacă aș răspunde la telefon și le-aș spune: „Îmi place Google mai mult decât Microsoft”. ”
Mulțumesc, domnilor.
Scrieți-i lui Leslie P. Norton la [email protected]
.