Enron

Oprindelse før fusionen (1925-1985)Edit

InterNorthEdit

En af Enrons primære forgængere var InterNorth, som blev dannet i 1930 i Omaha, Nebraska, blot få måneder efter den sorte tirsdag. De lave omkostninger til naturgas og det billige udbud af arbejdskraft under den store depression var med til at give næring til selskabets tidlige begyndelse. Selskabet fordoblede sin størrelse i 1932 og var i stand til at bringe den første naturgas til Minnesota. I løbet af de næste 50 år ekspanderede Northern endnu mere, da det opkøbte mange energiselskaber. Det blev reorganiseret i 1979 som det vigtigste datterselskab i et holdingselskab, InterNorth, som var en diversificeret virksomhed inden for energi og energirelaterede produkter. Selv om de fleste af de gennemførte opkøb var vellykkede, endte nogle af dem dårligt. InterNorth konkurrerede med Cooper Industries om en fjendtlig overtagelse af Crouse-Hinds Company, en producent af elektriske produkter. InterNorth havde i sidste ende ikke succes, da Cooper opkøbte Crouse-Hinds. Cooper og InterNorth var uenige om adskillige retssager i løbet af overtagelsen, som til sidst blev afgjort, efter at transaktionen var afsluttet. Datterselskabet Northern Natural Gas drev det største naturgasrørledningsselskab i Nordamerika. I 1980’erne var InterNorth blevet en vigtig aktør inden for produktion, transmission og markedsføring af naturgas samt naturgasvæsker og var en innovativ virksomhed inden for plastindustrien. I 1983 fusionerede InterNorth med Belco Petroleum Company, et Fortune 500-olieefterforsknings- og udviklingsselskab, der blev grundlagt af Arthur Belfer.

Houston Natural GasRediger

The Houston Natural Gas (HNG) corporation blev oprindeligt dannet af Houston Oil Co. i 1925 for at levere gas til kunderne på markedet i Houston gennem bygning af gasrørledninger. Under ledelse af administrerende direktør Robert Herring fra 1967 til 1981 udnyttede selskabet det uregulerede naturgasmarked i Texas og den kraftige stigning i råvarepriserne i begyndelsen af 1970’erne og blev en dominerende kraft i energiindustrien med et stort rørledningsnet. Mod slutningen af 1970’erne begyndte HNG’s held at løbe af med stigende gaspriser, der tvang kunderne til at skifte til olie. Med vedtagelsen af Natural Gas Policy Act i 1978 blev det desuden vanskeligere at tjene penge på markedet i Texas, og som følge heraf faldt HNG’s overskud. Efter Herrings død i 1981 overtog M.D. Matthews kortvarigt posten som administrerende direktør i en treårig periode med indledende succes, men i sidste ende førte et stort fald i indtjeningen til, at han trak sig ud. I 1984 efterfulgte Kenneth Lay Matthews og arvede det problemfyldte, men store diversificerede energikonglomerat.

MergerEdit

InterNorth blev i sin konservative succes et mål for virksomhedsovertagelser, hvoraf den mest fremtrædende var virksomhedskæmperen Irwin Jacobs. InterNorths administrerende direktør Sam Segnar, der ledte efter et selskab at fusionere med for at afværge overtagelsesforsøg som en giftpille, opdagede HNG. I maj 1985 købte Internorth HNG for 2,3 mia. dollars, hvilket var 40 % højere end den nuværende markedspris, for at undgå overtagelsesforsøget. De to selskabers samlede aktiver ville skabe det næststørste gasrørledningssystem i USA på det tidspunkt. Internorths nord-sydgående rørledninger, der betjente Iowa og Minnesota, supplerede godt HNGs øst-vestgående rørledninger i Florida og Californien.

Opgang efter fusionen (1985-1991)Rediger

Selskabet blev oprindeligt kaldt “HNG/InterNorth Inc.”, selv om InterNorth teknisk set var moderselskabet. I begyndelsen var Segnar administrerende direktør i en kort periode, inden han blev fyret af bestyrelsen, hvorefter Lay blev udpeget som ny administrerende direktør. Lay flyttede det nye selskabs hovedkvarter tilbage til energiens hovedstad Houston. Virksomheden gik derefter i gang med at finde et nyt navn og brugte over 100.000 dollars på fokusgrupper og konsulentbistand, før “Enteron” blev foreslået. Navnet blev til sidst forkastet på grund af dets tilsyneladende lighed med en tarm og blev forkortet til “Enron”. (Det karakteristiske logo var et af de sidste store projekter af den legendariske grafiske designer Paul Rand, inden han døde i 1996). Enron havde dog stadig nogle uløselige problemer tilbage fra fusionen. Selskabet måtte betale Jacobs, som stadig var en trussel, over 350 millioner dollars og reorganisere selskabet. Lay solgte alle de dele af selskabet, som han mente ikke hørte hjemme i Enrons langsigtede fremtid. Lay konsoliderede alle gasrørledningsaktiviteterne under Enron Gas Pipeline Operating Company. Desuden begyndte selskabet at optrappe sin indsats på el- og naturgasområdet. I 1988 og 1989 begyndte selskabet at tilføje kraftværker og kraftvarmeenheder til sin portefølje. I 1989 fik Jeffrey Skilling, der dengang var konsulent hos McKinsey & Company, ideen om at koble naturgas til forbrugerne på flere måder og dermed gøre naturgas til en råvare. Enron overtog ideen og kaldte den “Gas Bank”. Afdelingens succes fik Skilling til at tiltræde Enron som chef for Gas Bank i 1991. En anden vigtig udvikling inden for Enron var begyndelsen på selskabets drejning til udlandet, som blev udbygget i 1990’erne. Fra 1989 modtog selskabet et lån på 56 millioner dollars fra Overseas Private Investment Corporation (OPIC) til et kraftværk i Argentina.

Tidslinje (1985-1992)Rediger

1980’erneRediger

• Nye regler skaber gradvist et markedsprisfastsættelsessystem for naturgas. Federal Energy Regulatory Commission (FERC) Order 436 (1985) giver en generel godkendelse af rørledninger, der vælger at blive fælles transportører, som transporterer gas inden for staten. FERC Order 451 (1986) deregulerer brøndhovedet, og FERC Order 490 (april 1988) tillader producenter, rørledninger og andre at afslutte salg eller køb af gas uden at søge forudgående godkendelse fra FERC. Som følge af disse bekendtgørelser foregår mere end 75 % af gassalget på spotmarkedet, og der hersker en uhørt stor markedsvolatilitet.

Juli 1985Rediger

• Houston Natural Gas, der ledes af Kenneth Lay, fusionerer med InterNorth, et naturgasselskab i Omaha, Nebraska, for at danne en naturgasledning mellem stater og inden for stater med ca. 37.000 miles af rørledninger.

November 1985Rediger

• Lay udnævnes til bestyrelsesformand og administrerende direktør for det fusionerede selskab. Selskabet vælger navnet “Enron” efter at have forkastet “Enteron”

1986Rediger

• Selskabet flytter sit hovedkvarter til Houston, hvor Ken Lay bor. Enron er både et naturolie- og gasselskab.
• Enron’s vision: At blive den førende naturgasrørledning i Amerika

1987Rediger

• Enron Oil, Enrons blomstrende oliemarkedsføringsvirksomhed, melder om et tab på 85 millioner dollars i 8-K-registreringer. Det sande tab på 142-190 millioner dollars skjules indtil 1993. To topchefer for Enron Oil i Valhalla, New York, erklærer sig skyldige i anklager om bedrageri og indgivelse af falske selvangivelser. Den ene afsoner en fængselsstraf.

1988Rediger

• Selskabets store strategiændring – at forfølge uregulerede markeder ud over sin regulerede rørledningsvirksomhed – besluttes på et møde, der blev kendt som “Come to Jesus-mødet”.
• Enron træder ind på det britiske energimarked efter privatiseringen af elektricitetsindustrien i landet. Det bliver det første amerikanske selskab til at opføre et kraftværk, Teesside Power Station, i Storbritannien.

1989Rediger

• Enron lancerer Gas Bank, der vil blive ledet af administrerende direktør Jeff Skilling i 1990, og som gør det muligt for gasproducenter og engroskøbere at købe faste gasforsyninger og samtidig afdække prisrisikoen.
• Enron begynder at tilbyde finansiering til olie- og gasproducenter.
• Transwestern Pipeline Company, der er ejet af Enron, er den første handelsrørledning i USA, der holder op med at sælge gas og udelukkende bliver en transportrørledning.

1990Rediger

• Enron lancerer plan for at udvide USA’s naturgasforretning til udlandet
• Enron bliver markedsførende virksomhed for naturgas i USA. Begynder at handle med futures og optioner på New York Mercantile Exchange og over-the-counter-markedet ved hjælp af finansielle instrumenter som f.eks. swaps og optioner.
• Ken Lay og Rich Kinder ansætter Jeff Skilling fra McKinsey & Company til at blive administrerende direktør for Enron Gas Services, Enrons “gasbank”. Enron Gas Services bliver til sidst til Enron Capital and Trade Resources (ECT).
• Jeff Skilling ansætter Andrew Fastow fra banksektoren; han starter som account director og stiger hurtigt i graderne hos ECT

1991Rediger

• Enron indfører mark-to-market regnskabspraksis og rapporterer indtægter og værdien af aktiver til deres genanskaffelsespris
• Rebecca Mark bliver formand og administrerende direktør for Enron Development Corp., en enhed, der er oprettet for at forfølge internationale markeder
• Andy Fastow danner det første af mange ikke-balanceførte partnerskaber til legitime formål. Senere vil partnerskaber og transaktioner uden for balancen blive en måde at skjule tabsgivende foretagender på og fremskynde indkomstrapporteringen.

1992Rediger

• Enron overtager Transportadora de Gas del Sur

1991-2000Rediger

I løbet af 1990’erne foretog Enron nogle få ændringer i sin forretningsplan, der i høj grad forbedrede virksomhedens opfattede rentabilitet. For det første investerede Enron kraftigt i oversøiske aktiver, navnlig i energi. Et andet vigtigt skift var den gradvise ændring af fokus fra en energiproducent til et selskab, der fungerede mere som et investeringsselskab og nogle gange som en hedgefond, der tjente profit på marginalerne på de produkter, det handlede med. Disse produkter blev handlet gennem Gas Bank-konceptet, nu kaldet Enron Finance Corp. under ledelse af Skilling.

Operationer som handelsfirmaRediger

Med succesen for Gas Bank, der handlede med naturgas, søgte Skilling at udvide horisonten for sin afdeling, Enron Capital & Trade. Skilling hyrede Andrew Fastow i 1990 til at hjælpe med dette.

Indtræden på detailmarkedet for energiRediger

Med udgangspunkt i 1994 under Energy Policy Act fra 1992 tillod kongressen staterne at deregulere deres elforsyningsvirksomheder, hvilket gjorde det muligt at åbne dem for konkurrence. Californien var en af de stater, der gjorde det. Enron, der så en mulighed med stigende priser, var ivrig efter at springe ind på markedet. I 1997 overtog Enron Portland General Electric (PGE). Selv om det var et forsyningsselskab i Oregon, havde det potentiale til at begynde at betjene det enorme californiske marked, da PGE var et reguleret forsyningsselskab. Den nye Enron-afdeling, Enron Energy, optrappede sin indsats ved fra 1998 at tilbyde potentielle kunder i Californien rabatter for at skifte deres elforsyning til Enron i stedet for deres tidligere leverandør. Enron Energy begyndte også at sælge naturgas til kunder i Ohio og vindkraft i Iowa. I 1999 indstillede selskabet imidlertid sin detailhandelssatsning og tilbød kun engrosenergi, da det blev afsløret, at det brugte op mod 100 millioner dollars om året.

DatastyringRediger

Da fiberoptikteknologien udviklede sig i 1990’erne, forsøgte flere selskaber, herunder Enron, at tjene penge ved at “holde de fortsatte netværksomkostninger lave”, hvilket blev gjort ved at eje deres eget netværk. I 1997 oprettede FTV Communications LLC, et selskab med begrænset ansvar, der blev dannet af Enron-datterselskabet FirstPoint Communications, Inc. og Williams Communications Group, Inc. og Touch America. FTV byggede et 1 380 km langt fiberoptisk net mellem Portland og Las Vegas. I 1998 byggede Enron en bygning i et nedslidt område i Las Vegas nær E Sahara, hvor den lå lige over “rygraden” af fiberoptiske kabler, der leverer tjenester til teknologivirksomheder i hele landet. Stedet havde mulighed for at sende “hele kongresbiblioteket overalt i verden inden for få minutter” og kunne streame “video til hele staten Californien”. Stedet var også mere beskyttet mod naturkatastrofer end områder som Los Angeles eller østkysten. Ifølge Wall Street Daily havde Enron en hemmelighed: “Enron ønskede at handle med båndbredde ligesom med olie, gas, elektricitet osv. Det lancerede en hemmelig plan om at bygge en enorm fiberoptisk transmissionskapacitet i Las Vegas … det var alt sammen en del af Enrons plan om stort set at eje internettet.” Enron forsøgte at få alle amerikanske internetudbydere til at være afhængige af deres anlæg i Nevada for at levere båndbredde, som Enron ville sælge på samme måde som andre råvarer.

I januar 2000 meddelte Kenneth Lay og Jeffrey Skilling analytikerne, at de ville åbne for handel med deres egne “højhastigheds fiberoptiske netværk, der udgør rygraden for internettrafik”. Investorerne købte hurtigt Enron-aktier efter meddelelsen “som de gjorde med de fleste internetrelaterede ting på det tidspunkt”, og aktiekurserne steg fra 40 dollar pr. aktie i januar 2000 til 70 dollar pr. aktie i marts og toppede med 90 dollar i sommeren 2000. Enron-cheferne opnåede uventede gevinster ved de stigende aktiekurser, idet Enron-ansatte på højt niveau solgte aktier for i alt 924 mio. dollars mellem 2000 og 2001. Lederen af Enron Broadband Services, Kenneth Rice, solgte selv 1 million aktier og tjente ca. 70 millioner dollars i afkast. Da priserne på de eksisterende fiberoptiske kabler styrtdykkede på grund af det store overudbud i systemet, hvor kun 5 % af de 40 millioner kilometer er aktive kabler, købte Enron de inaktive “dark fibers”, idet de forventede at købe dem til lave priser og derefter opnå en fortjeneste, efterhånden som behovet for mere brug fra internetudbydernes side steg, idet Enron forventede at udleje de erhvervede dark fibers i 20-årige kontrakter til udbyderne. Enrons regnskaber anvendte imidlertid skøn til at bestemme, hvor meget deres mørke fibre ville være værd, når de var “tændt”, og anvendte disse skøn på deres nuværende indtægter, hvorved de tilføjede overdrevne indtægter til deres regnskaber, da transaktionerne endnu ikke var foretaget, og det ikke vidste, om kablerne nogensinde ville blive aktive. Enrons handel med andre energiselskaber på bredbåndsmarkedet var et forsøg på at lokke store telekommunikationsselskaber som Verizon Communications ind i sin bredbåndsordning for at skabe sit eget nye marked.

I andet kvartal af 2001 havde Enron Broadband Services tab. Den 12. marts 2001 blev en foreslået 20-årig aftale mellem Enron og Blockbuster Inc. om at streame film on demand via Enrons forbindelser annulleret, og Enron-aktien faldt fra 80 USD pr. aktie i midten af februar 2001 til under 60 USD ugen efter, at aftalen blev annulleret. Den afdeling af selskabet, som Jeffrey Skilling “sagde, at den i sidste ende ville tilføje 40 milliarder dollars til Enrons aktieværdi”, gav kun Enron en indtægt på ca. 408 millioner dollars i 2001, og selskabets bredbåndsafdeling blev lukket kort efter selskabets magre indtjeningsrapport for andet kvartal i juli 2001.

Efter Enrons konkurs blev telekommunikationsandelene solgt for “pennies on the dollar”. I 2002 købte Rob Roy fra Switch Communications Enrons anlæg i Nevada på en auktion, hvor kun Roy deltog. Enrons “fiberplaner var så hemmelighedsfulde, at kun få mennesker kendte til auktionen”. Anlægget blev kun solgt for 930.000 dollars. Efter salget udvidede Switch til at kontrollere “det største datacenter i verden”.

Ekspansion i udlandetRediger

Enron, der oplevede stabilitet efter fusionen, begyndte i 1991 at se sig om efter nye mulige energimuligheder i udlandet. Enrons første mulighed var et naturgaskraftværk med kraftvarmeproduktion, som selskabet byggede i Teesside i Det Forenede Kongerige. Kraftværket var så stort, at det med en kapacitet på over 1.875 megawatt kunne producere op til 3 % af Storbritanniens elforbrug. Efter at have set succesen i England udviklede og diversificerede virksomheden sine aktiver på verdensplan under navnet Enron International (EI), der blev ledet af den tidligere HNG-chef Rebecca Mark. I 1994 omfattede EI’s portefølje aktiver i Filippinerne, Australien, Guatemala, Tyskland, Frankrig, Indien, Argentina, Argentina, Caribien, Kina, England, Colombia, Tyrkiet, Bolivia, Brasilien, Indonesien, Norge, Polen og Japan. Denne afdeling var ved at blive en stor del af Enrons indtjening og bidrog med 25% af indtjeningen i 1996. Mark og EI mente, at vandindustrien var det næste marked, der skulle dereguleres af myndighederne, og da de så potentialet, søgte de efter måder at komme ind på markedet på, i lighed med PGE.

I 1998 overtog Enron International Wessex Water for 2,88 mia. Wessex Water blev det centrale aktiv i et nyt selskab, Azurix, som udvidede til at omfatte andre vandselskaber. Efter Azurix’ lovende børsintroduktion i juni 1999 “sugede Enron over 1 mia. dollars i kontanter ud og fyldte det med gæld”, ifølge Bethany McLean og Peter Elkind, forfattere til bogen The Smartest Guys in the Room: The Amazing Rise and Scandalous Fall of Enron.:250 Desuden krævede de britiske vandmyndigheder, at Wessex skulle sænke sine takster med 12 % fra april 2000, og der blev krævet en opgradering af forsyningens aldrende infrastruktur, som blev anslået til at koste over en milliard dollars.:255 Ved udgangen af 2000 havde Azurix et driftsoverskud på under 100 millioner dollars og havde en gæld på 2 milliarder dollars.:257 I august 2000, efter at Azurix-aktien var styrtdykket efter selskabets indtjeningsrapport,:257 trådte Mark tilbage fra Azurix og Enron. Azurix’ aktiver, herunder Wessex, blev i sidste ende solgt af Enron.

Vildledende regnskaberRediger

I 1990 hyrede Enrons Chief Operating Officer Jeffrey Skilling Andrew Fastow, som var velkendt med det spirende deregulerede energimarked, som Skilling ønskede at udnytte. I 1993 begyndte Fastow at oprette adskillige selskaber med begrænset ansvar til særlige formål, en almindelig forretningspraksis i energibranchen. Dette gjorde det imidlertid også muligt for Enron at overføre nogle af sine forpligtelser, så de ikke ville fremgå af regnskaberne, hvilket gjorde det muligt for Enron at opretholde en robust og generelt stigende aktiekurs og dermed bevare sine kritiske kreditvurderinger af høj kvalitet.

Enron var oprindeligt involveret i transmission og distribution af elektricitet og naturgas i hele USA. Selskabet udviklede, byggede og drev kraftværker og rørledninger og beskæftigede sig samtidig med lovregler og andre infrastrukturer i hele verden. Enron ejede et stort netværk af naturgasrørledninger, som strakte sig fra kyst til kyst og fra grænse til grænse, herunder Northern Natural Gas, Florida Gas Transmission, Transwestern Pipeline company og et partnerskab i Northern Border Pipeline fra Canada. Staterne Californien, New Hampshire og Rhode Island havde allerede i juli 1996, da Enron foreslog at overtage Portland General Electric Corporation, vedtaget love om deregulering af elforsyningen. I løbet af 1998 begyndte Enron at operere inden for vandsektoren og oprettede Azurix Corporation, som blev delvist optaget på New York-børsen i juni 1999. Azurix formåede ikke at få succes på markedet for vandforsyning, og en af selskabets store koncessioner i Buenos Aires var en stor taber.

Enron blev rig på grund af markedsføring, promoveringskraft og den høje aktiekurs. Enron blev udnævnt til “America’s Most Innovative Company” af magasinet Fortune seks år i træk, fra 1996 til 2001. Virksomheden var på Fortunes liste over de “100 bedste virksomheder at arbejde for i Amerika” i 2000 og havde kontorer, der var imponerende overdådige i deres overdådighed. Enron blev hyldet af mange, herunder arbejdstagerne og arbejdsstyrken, som et generelt godt selskab, der blev rost for sine store langsigtede pensioner, fordele for sine ansatte og en yderst effektiv ledelse indtil afsløringen af virksomhedens svindel. Den første analytiker, der satte spørgsmålstegn ved selskabets succeshistorie, var Daniel Scotto, energimarkedsekspert hos BNP Paribas, der i august 2001 udsendte et notat med titlen Enron: All stressed up and no place to go, som opfordrede investorerne til at sælge Enron-aktier, selv om han kun ændrede sin anbefaling af aktien fra “køb” til “neutral”.

Som det senere blev opdaget, var mange af Enrons registrerede aktiver og overskud opblæst eller endog helt og holdent svindelagtige og ikke-eksisterende. Et eksempel på svigagtige registreringer var i 1999, da Enron lovede at tilbagebetale Merrill Lynchs investering med renter for at vise et overskud i sine regnskaber. Gæld og tab blev overført til enheder, der blev oprettet “offshore”, og som ikke blev medtaget i selskabets regnskaber, og andre sofistikerede og mystiske finansielle transaktioner mellem Enron og tilknyttede selskaber blev brugt til at fjerne urentable enheder fra selskabets regnskaber.

Selskabets mest værdifulde aktiv og den største kilde til ærlig indkomst, Northern Natural Gas-selskabet fra 1930’erne, blev til sidst købt af en gruppe investorer fra Omaha, som flyttede hovedkvarteret tilbage til Omaha; det er nu en enhed i Warren Buffetts Berkshire Hathaway Energy. NNG blev oprettet som sikkerhed for en kapitalindsprøjtning på 2,5 mia. dollars fra Dynegy Corporation, da Dynegy planlagde at købe Enron. Da Dynegy undersøgte Enrons regnskaber nøje, afviste de handlen og afskedigede deres administrerende direktør, Chuck Watson. Den nye bestyrelsesformand og administrerende direktør, den afdøde Daniel Dienstbier, havde været præsident for NNG og Enron-direktør på et tidspunkt og blev tvunget ud af Enron af Ken Lay. Dienstbier var en bekendt af Warren Buffett. NNG er fortsat rentabel nu.