BIBLIOGRAFI
Sigtet med stock-flow-analyse er at beskrive dannelsen af økonomiske planer og fastlæggelsen af markedspriser i en økonomi, hvor en eller flere varer (f.eks. hvede, obligationer, penge) handles samtidig på både kapital- og løbende poster. Den traditionelle efterspørgsels- og udbudsanalyse er ikke helt tavs om dette emne, men den er ubehageligt uklar. Walras og senere generelle ligevægtsteoretikere fokuserede opmærksomheden på eksistensen og stabiliteten af et sæt af markedsafregningspriser i rene lager- og rene strømningsmodeller, dvs. modeller, hvor der ikke findes nogen midler, hvormed individer kan konvertere nuværende indkomst til nuværende formue eller nuværende formue til fremtidige udgifter. I en ren lagerøkonomi kan aktiver kun udveksles med andre aktiver, og i en ren strømøkonomi kan indkomst kun forbruges. Eksplicit analyse af opsparings-, investerings- og vækstprocesser er begrebsmæssigt kun mulig inden for rammerne af en stock-flow-model.
Marshall og senere partielle ligevægtsteoretikere gjorde mere retfærdighed til de særlige karakteristika ved en stock-flow-økonomi. Den velkendte tredeling af markedsligevægte i midlertidige, kortsigtede og langsigtede perioder blev udformet specifikt med henblik på at behandle midlertidige opsparings- og investeringsprocesser. Men dette analytiske skema blev kun anvendt systematisk på forretningsaktører. Således blev ændringer i det langsigtede udbud som følge af virksomhedernes beslutninger om at ændre de fysiske anlæg undersøgt i detaljer, mens ændringer i den langsigtede efterspørgsel som følge af husholdningernes analoge opsparingsbeslutninger stort set blev ignoreret. I sidste ende bidrog Marshall og hans efterfølgere derfor ikke meget mere end Walras og neo-walrasianerne til udviklingen af en sammenhængende teori om pris-mængdeadfærd i en lager-flow-økonomi.
Eksistensen af dette hul i den traditionelle værditeori blev gradvist tvunget til at gøre økonomerne opmærksomme på grund af den langvarige debat om grundlaget for den økonomiske analyse, der fulgte efter offentliggørelsen af Keynes’ General Theory i 1936. Alligevel gik der mere end 15 år, før der i 1954 blev fremlagt en eksplicit model for prisbestemmelse i en stock-flow-økonomi (se Glower 1954; Glower & Bushaw 1954). Senere bidrag til stock-flow-analysen (især Archibald & Lipsey 1958; Chase 1963; Hadar 1965; Smith 1961) har udvidet dens grænser til at omfatte, som særlige tilfælde, både den generelle ligevægtsteori om penge og den etablerede mikroøkonomiske analyse. Det meste af dette materiale ligger uden for rammerne af denne diskussion. Den følgende redegørelse har til formål ikke at give en oversigt over, men en introduktion til litteraturen om stock-flow-analyse.
Grundlæggende begreber. De grundlæggende elementer i stock-flow-analysen kan bedst præsenteres ved at betragte en økonomi, hvor alle varer handles på centrale auktionsmarkeder til priser, der fastsættes af en uafhængig markedsmyndighed. I overensstemmelse med den velkendte procedure kan vi antage, at de enkelte handlende udarbejder foreløbige handelsplaner i begyndelsen af en given markedsperiode på grundlag af givne oprindelige aktivbeholdninger og givne vekselkurser (som afspejlet i markedsmyndighedens foreløbige prismeddelelser). Generelt vil disse planer indebære beslutninger om den mængde af hver vare, der skal købes til det aktuelle forbrug, købes til opbevaring med henblik på fremtidig afsætning, sælges fra den aktuelle produktion og sælges fra tidligere opbyggede lagre.
Sådan kan man for enhver vare, der handles i økonomien, f.eks, den niende, og for enhver given markedsperiode kan vi antage, at der er defineret følgende:
(1) En aggregeret lagerefterspørgselsfunktion, Dn, som for enhver given vektor af markedspriser, P , og enhver given matrix af individuelle aktivbeholdninger, S (der angiver de enkelte individers beholdninger af hver enkelt vare), angiver den bruttomængde af en bestemt vare, som individerne planlægger at holde til fremtidig afsætning ved udgangen af den aktuelle markedsperiode: Dn = Dn (P, S ).
(2) En aggregeret efterspørgselsfunktion, dn, som for ethvert givet P og S angiver den bruttomængde af en bestemt vare, som enkeltpersoner planlægger at forbruge i den aktuelle markedsperiode: dn = dn(p,S ).
(3) En aggregeret udbudsfunktion, sn, som for ethvert givet P og S angiver den bruttomængde af en bestemt vare, som enkeltpersoner planlægger at producere i den aktuelle markedsperiode: sn = sn(P,S ).
(4) En aggregeret lagerudbudsmængde, Sn, der er defineret som summen af de individuelle beholdninger af en bestemt vare ved begyndelsen af den aktuelle markedsperiode.
Givet de “primitive” efterspørgsels- og udbudsrelationer (1) til (4) kan vi straks gå videre til at definere forskellige “afledte” relationer, der er relevante for at beskrive markedets handelsplaner for hver vare. Specifikt definerer vi planlagte nettokøb på kapitalkontoen – herefter benævnt “indehaveroverskudsefterspørgsel” – som forskellen mellem den samlede lagerefterspørgsel og det samlede lagerudbud: Zn ≡ Dn – Sn. På samme måde definerer vi planlagte nettokøb på betalingsbalancens løbende poster – herefter benævnt brugeroverskudsefterspørgsel – som forskellen mellem den aggregerede strømmefterspørgsel og det aggregerede strømudbud: zn ≡ dn-sn. Endelig definerer vi markedsoverskudsefterspørgsel ved hjælp af identiteten xn ≡ zn + Zn. Hvis der handles N forskellige varer i økonomien, vil der således generelt være 3N handelsrelationer på markedet. Afhængigt af den præcise karakter af de varer, der handles, kan der imidlertid ses bort fra visse bruger- og indehaveroverskudsefterspørgsler. Ligesom i den etablerede pristeori kan en af markedets overefterspørgselsrelationer i øvrigt antages at være defineret i forhold til de andre i kraft af Walras’ lov.
Handelslige ligevægt . Efterspørgsels- og udbudsrelationerne i lager-flow-analysen er ligesom i den etablerede pristeori defineret ved underliggende begrebslige eksperimenter, hvor alle faktorer, bortset fra priserne, der kan påvirke de aktuelle økonomiske planer, antages at være faste. Det eneste krav for, at individuelle handelsplaner skal være indbyrdes konsistente, er således, at markedsmyndigheden fastsætter et sæt foreløbige priser, således at markedsoverskudsefterspørgslen er nul for hver enkelt vare, der handles i økonomien.
Lad os derfor antage, at den endelige udformning af individuelle handelsplaner i en given markedsperiode indledes med en forhandlingsproces, i løbet af hvilken foreløbige markedspriser varieres i overensstemmelse med de fremherskende betingelser for markedsoverskudsefterspørgsel. Vi skal ikke beskæftige os med detaljerne i denne proces (se herom Bushaw & Glower 1957; Hadar 1965; Negishi 1962); vi skal blot antage, at forhandlingsprocessen er globalt set stabil og meget stærkt dæmpet. Vi kan så hævde, at processen hurtigt fører til, at markedsmyndigheden offentliggør et sæt af markedsklarerende handelspriser, hvortil der kan indgås bindende byttehandelstransaktioner mellem de enkelte markedsdeltagere. Da enkeltpersoner derefter (i det mindste i princippet) vil være i stand til at gennemføre deres respektive produktions-, forbrugs- og aktivbeholdningsplaner nøjagtigt som planlagt, er det naturligt at forbinde etableringen af et sådant sæt handelspriser med opnåelsen af en tilstand af handelsligevægt.
I en ren aktieøkonomi, hvor enkeltpersoner kun handler på kapitalkontoen, vil der opstå handelsligevægt, hvis og kun hvis priserne er sådan, at indehaverens overskydende efterspørgsel er nul for hver vare; for i dette tilfælde er brugernes overskydende efterspørgsel identisk nul på hvert marked, og x’tn a Ztn, hvor superscript t betegner markedsperioden. På samme måde vil der i en ren strømøkonomi, hvor enkeltpersoner kun handler på løbende poster, kun opstå handelsligevægt, hvis og kun hvis priserne er sådan, at brugeroverskudsefterspørgslen er nul for alle varer; for i dette tilfælde er indehaveroverskudsefterspørgslen identisk nul på alle markeder, og xtn ≡ z’tn. I en stock-flow-økonomi kræver handelsligevægt imidlertid kun, at markedsoverskudsefterspørgslen er nul for hver vare, og denne betingelse kan være opfyldt, selv om bruger- og indehaveroverskudsefterspørgslen ikke er nul, dvs. selv om enkeltpersoner i det samlede aggregat planlægger at spare op eller nedbringe deres opsparing. For at være sikker vil markedsafklaringsbetingelsen xtn ≡ ztn + Znt = 0 automatisk være opfyldt, hvis både brugernes og indehavernes overskudsefterspørgsel er nul. Generelt er dette krav imidlertid blot en tilstrækkelig, ikke en nødvendig betingelse for handelsligevægt i en stock-flow-økonomi; for der vil også opstå handelsligevægt, hvis z’tn = -Ztn.
Udtagelsen fra den sidste regel vedrører det, der kan kaldes en blandet stock-flow-økonomi, hvor nogle varer opbevares med henblik på fremtidig afhændelse, og nogle varer produceres og forbruges, men hvor intet aktiv kan produceres eller forbruges, og hvor ingen anden vare end et aktiv kan opbevares med henblik på fremtidig afhændelse. Et eksempel på et sådant system er den velkendte produktions- og udvekslingsøkonomi i den moderne monetære teori, hvor de eneste aktiver er fiatpenge og obligationer. I sådanne modeller er markedsoverskudsefterspørgslen efter hver vare identisk lig med enten brugeroverskudsefterspørgslen eller indehaveroverskudsefterspørgslen efter den samme vare; der kan derfor ikke opstå handelsligevægt, hvis den samlede lagerefterspørgsel efter en vare afviger fra det samlede lagerudbud. Der kan imidlertid opstå handelsligevægt, selv om nogle individer planlægger at spare op, forudsat at sådanne planer opvejes på hvert marked af andre individers planer om at opspare.
Intertemporal ligevægt . Betydningen af stock-flow-analysen ligger ikke i, hvad den tilføjer til de eksisterende redegørelser for markedsforhandlinger og fastlæggelsen af handelslige ligevægtspriser. Emnets interesse ligger snarere i det forhold, at det for første gang giver en eksplicit begrebsmæssig ramme til at analysere intertemporale opsparings- og investeringsprocesser som markedsfænomener.
For at angive styrken af disse observationer begynder vi med at skelne mellem dannelsen og gennemførelsen af individuelle økonomiske planer. Forhandlingsprocessen kan antages at føre til fastlæggelse af en bestemt vektor af handelspriser ved udgangen af en given markedsperiode og dermed til fastlæggelse af et sæt af vektorer af gensidigt konsistente produktions-, forbrugs- og aktivbeholdningsplaner. Teorien om forhandling siger imidlertid ikke i sig selv noget om den faktiske handel; det er et helt andet emne, som kræver en separat analyse.
Den nemmeste måde at karakterisere handelsprocessen på er at antage, at de mængder, der faktisk produceres, forbruges og handles ved afslutningen af forhandlingsprocessen, er præcis som planlagt. Denne antagelse er naturligvis kun logisk tilladelig under særlige omstændigheder, nemlig når der ikke finder nogen faktiske transaktioner sted undtagen i handelsligevægt. Da denne begrænsning imidlertid ikke er speciel for stock-flow-analysen, vil vi acceptere den uden at sætte spørgsmålstegn ved den her og gå ud fra den antagelse, at ligevægtshandelsplaner rent faktisk gennemføres af de enkelte handlende ved udgangen af hver markedsperiode. Spørgsmålet opstår da: vil afslutningen af handelsprocessen i en periode og genåbningen af forhandlingsprocessen i begyndelsen af den næste periode føre til, at der etableres et sæt handelspriser, der er identiske med eller forskellige fra dem, der blev etableret i den første markedsperiode?
Hvis vi anerkender gyldigheden af de accepterede statiske teorier om husholdningers og virksomheders adfærd, er svaret på dette spørgsmål ret ligetil. I rene aktieøkonomier vil gennemførelsen af planer ved udgangen af en markedsperiode ikke ændre nogen aktørs reelle formue eller indkomst, og heller ikke nogen ændring i fordelingen af aktiver inden for individuelle porteføljer vil ændre de eksisterende planer for aktivbeholdningen. Den eneste virkning af handelsprocessen vil således være at fjerne eventuelle indledende kløfter mellem den ønskede og den faktiske beholdning af forskellige råvarer; dvs. at den individuelle såvel som den samlede overefterspørgsel fra indehaverne vil være nul for hver råvare ved handelsprocessens afslutning. Derfor vil, alt andet lige, i en ren lagerøkonomi en engangsudførelse af økonomiske planer for altid eliminere behovet for yderligere handel.
Et lignende resultat opnås for rene flowmodeller. Som tidligere ændrer gennemførelsen af planer ikke den reelle formue eller indkomst i nogen husholdning eller de fysiske aktiver i nogen virksomhed. Den eneste virkning af handelsprocessen er, at den giver enkeltpersoner mulighed for at producere og forbruge som ønsket. Derfor vil en enkelt forhandlingsproces i en ren flow-økonomi, alt andet lige, i en ren flow-økonomi føre til etablering af et sæt af handelspriser og transaktionsmængder, som vil blive opretholdt i al efterfølgende tid.
Vores konklusioner vedrørende rene lager- og rene flow-modeller kan sammenfattes ved at sige, at i sådanne systemer indebærer handelsligevægt intertemporal ligevægt. Sådanne modeller er ikke uden interesse som redskaber til at analysere elementære forhandlingsprocesser. De kan desuden bruges til at generere ikke-stationære pris- og mængdetidsserier ved at indføre pris- og indkomstforventninger, løn- og rentestivhed, handel til uligevægtspriser osv. Sådanne modeller kan dog under ingen omstændigheder anses for at være egnede til andet end indledende analyser af pris-mængdeadfærd i en økonomi, hvor aktiverne er i besiddelse af aktiver. Til dette formål må vi ty til stock-flow-modeller.
Generelt vil gennemførelsen af økonomiske planer i en stock-flow-økonomi ændre både realindkomsten og realformuen for nogle husholdninger og vil også føre til ændringer i nogle virksomheders aktivbeholdning. Sådanne virkninger er faktisk uundgåelige, hvis enhver aktør i økonomien planlægger at spare eller opspare ved handelsprocessens begyndelse. Som regel vil handelsprocessen derfor i sig selv føre til, at nogle enkeltpersoner reviderer deres planer for produktion, forbrug og aktivbeholdning. Derfor indebærer handelsligevægt ikke intertemporal ligevægt i en stock-flow-økonomi.
Sandheden i den sidste bemærkning er indlysende i tilfælde, hvor den overskydende brugerefterspørgsel efter et aktiv er ikke nul i handelsligevægt; for det betyder, at den planlagte produktion af aktivet adskiller sig fra det planlagte forbrug, og dermed at de samlede lagre af aktivet vil ændre sig fra en markedsperiode til en anden, hvis planerne gennemføres som planlagt under handelsprocessen. Sandheden i denne bemærkning er mindre indlysende i tilfælde af blandede stock-flow-modeller, hvor brugernes overskydende efterspørgsel er identisk nul for hvert aktiv, og hvor de samlede lagre nødvendigvis er konstante over tid. Handelsmæssig ligevægt kræver så, at indehaverens overskydende efterspørgsel er nul for hvert aktiv. Dette indebærer imidlertid ikke, at de enkelte aktørers aktivbeholdninger er konstante over tid efter en omfordeling af de eksisterende aktivbeholdninger på én gang. For i en stock-flow-økonomi kan enkeltpersoner i modsætning til en ren lagerøkonomi fortsætte med at spare og opspare i det uendelige, selv om de samlede aktivbeholdninger aldrig ændrer sig.
Stabilitet af intertemporal ligevægt . Sondringen mellem handelsligevægt og intertemporal ligevægt er et iboende og karakteristisk træk ved stock-flow-analysen. For at beskrive individuelle økonomiske planer i rene lager- og rene flowmodeller kræves der så at sige kun én analytisk dimension – priser. Alle andre determinanter for den individuelle adfærd er specificeret på forhånd, og ingen af dem kan ændres af markedshandelen. I sådanne modeller tvinger logikken os ikke til at udvikle separate teorier om handel og intertemporal ligevægt, selv om vi måske finder det praktisk at gøre det i visse tilfælde. At beskrive økonomiske planer i en stock-flow-model kræver imidlertid to analytiske dimensioner – priser og individuelle aktivbeholdninger – fordi individuelle aktivbeholdninger kan ændres ved handel på markedet. I tilfælde af stock-flow-modeller tvinger logikken os derfor faktisk til at udvikle separate teorier om handel og intertemporal ligevægt.
De problemer, som denne karakteristik af stock-flow-analysen giver anledning til, har hovedsagelig at gøre med stabiliteten af intertemporal ligevægt. Som tidligere bemærket er stabiliteten af den intertemporale ligevægt i rene lager- og rene flowmodeller en umiddelbar konsekvens af stabiliteten af handelsligevægten. Der kan imidlertid opstå intertemporal uligevægt i stock-flow-systemer, enten fordi markederne ikke klarer sig, eller fordi de enkelte handlende vælger at spare op eller opgive at spare op. Selv om forhandlingsprocesserne i sagens natur er stabile, kan det derfor ske, at en stock-flow-økonomi ikke konvergerer til en tilstand af intertemporal (stationær) ligevægt, hvis de individuelle aktivjusteringsprocesser er ustabile. Denne mulighed vil helt sikkert blive realiseret, hvis et eller flere individer i økonomien uvægerligt sparer op og tilføjer en vis brøkdel af den aktuelle indkomst til tidligere akkumulerede ressourcer (som det f.eks. antages at være tilfældet i von Neumann- og andre lineære modeller for økonomisk vækst og også i de fleste teorier om forbrugsfunktionen). Generelt vil den enkeltes opsparingsadfærd imidlertid afhænge af markedspriserne og aktivbeholdningen samt af indkomsten. Selv om individuelle tilpasningsprocesser for aktiver har tendens til at være ustabile ved et indledende sæt af markedspriser, kan det økonomiske systems intertemporale ustabilitet derfor undgås ved passende intertemporale justeringer af markedspriserne. Hvorvidt intertemporal ustabilitet fortjener at blive betragtet som andet end et teoretisk kuriosum, er et åbent spørgsmål på nuværende tidspunkt. Svaret er af indlysende relevans for praktiske problemer som f.eks. pengepolitikkens forsinkede virkninger, økonometriske prognoser for forbrugs- og investeringsudgifter og eksistensen og vedblivelsen af strukturel arbejdsløshed. Hidtil har afledningen af intertemporale stabilitetsbetingelser for forskellige mulige stock-flow-systemer imidlertid kun fået lidt eksplicit opmærksomhed (Hadar 1965; Negishi 1962).
Den foregående diskussion gør ikke meget mere end at ridse overfladen af stock-flow-analysen op. Fordi stock-flow-analysen indebærer en integration af balance- og indkomst- og udgiftsaspekter af økonomisk adfærd, omfatter emnet direkte eller indirekte stort set alle andre grene af moderne økonomisk analyse: værdi- og monetær teori, teori om indkomst og beskæftigelse, teori om vækst og økonomisk udvikling. Det, der skal understreges, er imidlertid ikke så meget den virtuelle rækkevidde af stock-flow-analysen som det stærkt begrænsede omfang af den faktiske viden om stock-flow-systemers egenskaber.
Først må vi erkende, at de fleste af de velkendte svagheder ved den etablerede pristeori, f.eks, utilstrækkelig behandling af forventningsfænomener og relaterede problemer med markedsorganisationen, deles af aktie-flow-analysen.
For det andet må vi bemærke, at den eksplicitte inddragelse af aktivvariabler i teorien om forretningsadfærd tvinger os til at tænke i præference-maksimerings- snarere end profit-maksimeringsmodeller, hvilket fører til talrige analytiske komplikationer og usikkerheder, som ikke findes i de etablerede teorier. Der er indtil nu næppe blevet udført noget arbejde inden for dette område af lager-flow-analysen.
For det tredje bør vi bemærke, at den nuværende litteratur om dynamikken på flere markeder – som i øvrigt omfatter næsten alle moderne behandlinger af teorien om indkomst og beskæftigelse – beskæftiger sig med dynamikken i forhandlinger, snarere end dynamikken i forhandlinger og handel; dvs. den beskæftiger sig slet ikke med problemer med intertemporal ligevægt. Relevansen af denne litteratur for fortolkningen af den faktiske markedsadfærd er mildest talt tvivlsom, for at sige det mildest talt. Da der imidlertid endnu ikke er udviklet en tilfredsstillende redegørelse for den intertemporale dynamik i stock-flow-systemer, giver disse mangler ved den etablerede teori ikke på nuværende tidspunkt anledning til rosende bemærkninger om stock-flow-analysen.
Sluttelig er en kommentar på sin plads vedrørende et problem af fundamental betydning, som kun svagt er antydet i den tidligere diskussion. Hele stock-flow-analysen og det meste af den moderne værdi- og monetære teori hviler på den antagelse, at markedsudveksling er en kompliceret form for byttehandel, der involverer flere, snarere end dobbelt, sammenfald af ønsker. Dette afspejles i den sætning, der er kendt som Walras’ lov, som hævder, at enheder af en given vare (varer eller penge) udgør et effektivt betalingsmiddel for enheder af en hvilken som helst anden vare. Dette kan kun være sandt i en økonomi, hvor handelsprocesserne på alle markeder er strengt synkroniserede, således at køb og salg af forskellige varer kan modregnes i hinanden uden at skulle gøre brug af mellemliggende markedstransaktioner. Hvis handelsprocesserne ikke er synkroniserede, går vi fra den “klassiske” økonomis byttehandelsøkonomi til John Maynard Keynes’ pengeøkonomi; fra en verden, hvor udbuddet skaber sin egen efterspørgsel, til en verden, hvor efterspørgslen er direkte begrænset af den aktuelle tilvækst af kontanter og kontantsubstitutter, og hvor udbuddet er direkte begrænset af det aktuelle niveau af faktorbeskæftigelse. For at undersøge de dynamiske egenskaber ved sådanne systemer er det klart nødvendigt at anvende lager- og strømningsmodeller. På nuværende tidspunkt giver lager-flow-analysen imidlertid ikke andet end et grundlag for fremtidig forskning på dette område.
Robert W. Glower
BIBLIOGRAPHI
Baumol, William J. 1962 Stocks, Flows and Monetary Theory. Quarterly Journal of Economics 76:46-56.
Baumol, William J. et al. 1960 A Symposium on Monetary Theory. Review of Economic Studies 28, okt.: 29-56.
Burstein, Meyer L. 1963 Penge. Cambridge, Mass.: Schenkman.
Bushaw, D. W.; og Clower, Robert W. 1957 Introduction to Mathematical Economics. Homewood, 111.: Irwin.
Chase, Sam B. JR. 1963 Asset Prices in Economic Analysis. Berkeley: Univ. of California Press.
Clower, Robert W. 1954 An Investigation Into the Dynamics of Investment. American Economic Review 44, nr. 1:64-81.
Clower, Robert W. 1963 Permanent Income and Transitory Balances: Hahn’s Paradox. Oxford Economic Papers 15:177-190.
Clower, Robert W.; og Bushaw, D. W. 1954 Price Determination in a Stock-Flow Economy. Econometrica 22:328-343.
Hadar, Josef 1965 A Note on Stock-Flow Models of Consumer Behavior. Quarterly Journal of Economics 74:304-309.
Hicks, John R. 1956 Methods of Dynamic Analysis. Siderne 139-151 i 25 Economic Essays in Honour of Erik Lindahl. Stockholm: Økonomisk Tidskrift.
Horwich, George 1964 Money, Capital, and Prices. Homewood, 111.: Irwin.
Lloyd, Cliff L. 1960 The Equivalence of the Liquidity Preference and Loanable Funds Theories and the New Stock-Flow Analysis. Review of Economic Studies 27:206-209.
Negishi, Takashi 1962 The Stability of a Competitive Economy: En oversigtsartikel. Econometrica 30:635- 669.