Murarna fortsätter att stänga John Paulson.
Tio år efter att Paulson blev berömd genom att satsa på kollapsen av den amerikanska bostadsmarknaden kämpar hedgefondsmogulen för att övertyga investerare att stanna kvar hos honom efter en rad missgrepp på allt från guld till europeiska obligationer och läkemedelsaktier.
Distroscale
Endast sedan slutet av 2015 har tillgångarna hos Paulson & Co. sjunkit med 6 miljarder US-dollar till följd av förluster och kunduttag.
Förlusten, som understryks i företagets senaste myndighetsinlämning, gör att Paulson och hans anställda bara har 2 miljarder US-dollar i klientmedel. Det mesta av de återstående 8 miljarder US-dollar är Paulsons egen förmögenhet.
Hans personliga förmögenhet åt sidan är det en anmärkningsvärd nedgång för Paulson, ett av de största namnen inom hedgefondbranschen. Tanken att han skulle sluta förvalta mestadels sin egen förmögenhet skulle ha slagit många som osannolik för tio år sedan. När hans företag var som störst 2011 hade han hand om 38 miljarder dollar – varav hälften tillhörde externa investerare.
”När de externa tillgångarna fortsätter att urholkas blir den löpande frågan för Paulson alltmer kraftfull: Varför konverterar han inte bara till ett familjekontor?”, säger David Tawil, grundare av Maglan Capital LP, en New York-baserad hedgefond som specialiserar sig på händelsestyrda strategier. ”Men att få företaget på fötter igen tror jag inte är omöjligt.”
Paulson, 61, gör valet att slå tillbaka. Miljardären har inga planer på att förvandla företaget till ett företag som enbart förvaltar hans egen förmögenhet, enligt en person som är insatt i hans tankegångar. Han har öppnat minst tre nya fonder under de senaste två åren, bland annat en private equity-fond med sju års bindningstid. Men i slutet av 2016 innehöll den fonden nästan bara interna pengar, visar fileringen.
En talesman för företaget avböjde att kommentera nedgången i tillgångar.
Den minskade tillgången på pengar från externa investerare kan göra det svårare för företaget att bedriva sin verksamhet och betala personal. Det beror på att Paulson och hans anställda inte behöver betala förvaltnings- eller resultatavgifter på åtminstone en del av sina interna investeringar i företaget, enligt fileringen i april.
Mängden kapital som investeras av Paulson och hans anställda uppgick i genomsnitt till cirka 80 procent av nettotillgångarna i slutet av året, vilket är en ökning från 59 procent i slutet av 2015, baserat på beräkningar från fileringarna. Minst fem av hans fonder rapporterade ett internt ägande på 90 procent eller mer. Totalt sett stod Paulson för 90 procent av insiderpengarna, enligt personen som bad att inte bli namngiven eftersom informationen är privat.
Investerare drog tillbaka pengar förra året när avkastningen halkade i fonder som gör eventdrivna och fusionsarbitragesatsningar. Paulson, som grundade företaget 1994, beskrev 2016 som ”vårt mest utmanande år sedan starten” i en rapport till investerarna för det fjärde kvartalet.
Företagets primära strategi för fusionsarbitrage föll med 25 procent förra året då läkemedelsaktier som Valeant Pharmaceuticals International Inc, Allergan Plc och Teva Pharmaceutical Industries Ltd rasade. Paulson Enhanced, en hävstångsversion av strategin för fusionsarbitrage, föll med mer än 49 procent.
Nya fonder
De två nyaste hedgefonderna är upp i år. Den ena, en long-short-fond som specialiserar sig på läkemedelsaktier, klättrade 9,5 procent till och med maj, medan Pure Spread Fund, som investerar i aviserade fusioner, steg med 7 procent, enligt personen.
När investerarna flydde fortsatte Paulson att sätta in pengar och återinvesterade nästan alla sina prestationsavgifter, enligt personen. Paulson donerade också 650 miljoner dollar i kontanter under 2013 och 2014 till sin privata filantropiska stiftelse, som i sin tur placerade de flesta av pengarna i sina hedgefonder, visar skattedokument. Det kan ha lutat andelen kapital ännu mer mot insiders jämfört med externa kunder.
En framgångsrik återhämtning i hans traditionella fusionsarbitragefonder skulle kunna få institutionella investerare att återvända, säger Stan Altshuller, forskningschef på dataanalysföretaget Novus Partners Inc.
”Investerare attraheras mycket av stora varumärken, och Paulson är ett av de större varumärkena”, säger Altshuller. ”Han är en av de förvaltare som kan studsa tillbaka.”