バロン's

バリー・リソルツ。 ブログは、ウォール街や報道機関による広範な誤りを正す試みでした。つまり、人々は世界で実際に何が起こっているかを理解し、そのプロセスが自らの認知エラーや行動バイアスによって完全に損なわれていないことを確認したのです。 その結果、「私だって株を選べる、マーケット・タイムができる」と考える楽観主義者のバイアスが生まれました。 また、私は、成功した株拾い、マーケットタイマー、トレーダーになることは、見た目よりもずっとずっと難しく、地球儀を所有し、自分の邪魔をしないようにする方が良いという学術的研究を認識していました。

世界がより複雑になるにつれて、テクノロジーの使い方を本当に選択しなければなりません。

ジョシュ・ブラウン: バリーは十分に評価されていません。 私たちは皆、バリーのようなブログを始めたいと考えていました。 彼は、一般的なフォーマットで行動的投資について書いた最初の人です。 私はリテールブローカーとしていくつかの会社で働き、10年間、やってはいけないことすべてを最前列で見てきました。 あらゆる恐ろしい間違いや詐欺を目の当たりにし、20代の私は、「あれもしない、これもしない」と言い続けたのです。

当時の私のキャリアはどこにも行っていなかったので幸運だとは思えませんでした。 30歳で、銀行口座はマイナス、住宅ローンを抱え、2歳の娘と妊娠中の妻がいました。 バリーに会ったとき、”あなたがやっていることが何であれ、私もそれに加わりたい “と言ったんです。 彼は、「私はクライアントを相手にしない。 それが君の役割だ」と言われました。 ブログでは、私が学んでいることをリアルタイムで共有しています。 暗号通貨、関税、金利、選挙と市場の関係、など常に新しいトピックがあります。 私自身のプロセスを共有するようにしています。

リゾルツ。 彼はあまりにも控えめです。 彼の最初の本は、業界で最悪の販売詐欺の種類を示した。 彼の新しい本は、人々が自分のお金で何をしているかを示しています。 どうすればいいか教えてくれるのはやめて、着物を開けよう

その着物を開けようぜ。 自分のお金で何をしているのか

ブラウン氏。 バリーは車を買っている。 今、彼のドライブウェイで減価償却中だ。

リゾルツ。 おいおい、車を買うのをやめたら、金をバカバカ使うぞ。 我々は皆、自分の料理を食べて、顧客と一緒に投資している。 同じポートフォリオに入ってる。

Brown: 大まかに言えば、ETFとミューチュアルファンドを組み合わせて使っていますし、最近はダイレクトインデックスに非常に力を入れています。 私たちは、会社内でさまざまなモデル・ポートフォリオを持っており、すべての顧客がすべてのETFを所有しているわけではないので、ファンドの保有について具体的に話すことはしないようにしています。

Ritholtz: 私たちはDimensional Fund Advisors、iShares、Vanguard、State Streetを使用しています。 タックス・ロス・ハーベスティングをするときに、あるファンドをブラックロックから売って、バンガードから似たようなファンドを買うようなこともあります。 しかし、すべてが互換性があるわけではありません。 私たちは特定のファンドを推奨しませんが、それは私たちの観点から、広く分散されたポートフォリオの枠を埋めるものだからです。

Brown: 大型株のような市場の分野では、バンガードを多く見かけるでしょう。 小型株の分野では、Dimensional が行っていることが好きです。 これらのファンドは明らかにスモールキャップ・バリューに特化しています。 また、マイクロキャップでは、もう少しアクティブに運用したい場合に利用しています。

他にアクティブ運用のファンドがあれば教えてください。 債券側では、セパレートリー・マネージド・アカウントでは、ピムコが買収したガーティンと多くのことを行ってきました。 株式側では、2013年からオショーネシー・アセット・マネジメントと組んでいます。

ファンドではなく、インデックスに連動しながら直接銘柄を保有するダイレクト・インデックスのお話がありましたが、これはどのようなものでしょうか？

Brown: これはおそらく、アクティブ運用の未来です。 今年、私たちは2億1,000万ドルを、私たちの戦略の直接インデックスバージョンに移動させました。 私たちが会社を築いた伝統的なファンドとETFのバージョンには15億ドルがあります。 ダイレクト・インデックス・モデルでも、株式、債券、REIT の比率は従来の ETF モデルと同じです。 違いは、各バスケットでカスタマイズできることです。

2019年初め、我々はオショーネシー・アセット・マネジメントが投資家のためのOSと称したCanvasのベータテストに招待した5社のグループに所属していました。 この驚くべきテクノロジーは、顧客が税制上の理由、あるいはESGの理由、あるいは集中の理由でカスタマイズされた低コストのインデックス・ポートフォリオを作成することを可能にするものです。 私たちはこれを社内でゆっくりと展開しました。 パーソナライズ機能という点では、ゲームチェンジャーと言えるでしょう。

昨年は、市場が100％逆行すると言っていた人たちの言葉を引用していたと思います。 2020年には、その逆が起こりました。 3000万世帯が取引するようになったのです。 彼らは個別銘柄を持ちたがっています。 絶対的な大変化だ。

Ritholtz: 2019年にパッシブのピークが来たとは思いませんが、マインドシェアで言えば、インデックスが話題を独占していました。 特に高税率の家庭で、本当にうまく機能する特定のポートフォリオがあります。 1つは、アクティブシェアです。 アクティブ・マネージャーは、ベンチマークから離れたポートフォリオの量に基づいて支払われるべきですよね？ 手数料を取るのは、ベンチマークから乖離した部分、つまり差別化された部分です。 アドバイザーとその顧客は、その部分に喜んでお金を払うのです。

2つ目は、新規顧客を獲得するアドバイザーにとって最も強力であるということです。 カリフォルニアの1200万ドル世帯、フェイスブックで働いている男性や女性がいたとして、私は彼らにフェイスブックを4%多く提供することはできません。 そのような顧客には、インデックス・ポートフォリオを作成し、それを提供することができます。 以前は、低コストETFではなく、単一銘柄でそれが可能だったのです。 例えば、石油・ガス業界で働いている人に、クリーンエネルギーの比率が高く、石油の比率が低いポートフォリオを提供することができれば、それは真のウェルス・マネジメントとなります。 2021年以降に大規模な導入が行われないとは考えにくいです。

ダイレクトインデックス型の新しい資金はどのくらいになるのでしょうか。 明らかに、既存の顧客のポートフォリオを移動させるための税金の影響があります。

Brown: 過去10ヶ月の状況から、今後調達する1億ドルのうち7000万ドルは、ダイレクトインデックスと戦術的資産配分の何らかの組み合わせで終わる可能性が高いです。 これは10万ドル口座ではなく、数百万ドル世帯のためのものです。

パンデミックによって、投資についての考え方は変わりましたか？

ブラウン氏。 資産価格の反応がいかにとんでもないものであったかということです。 2020年がもっと日常的な年であった場合よりも、パンデミックのために株式市場が高くなったという議論があるのです。 私たちがなぜルールベースの投資家なのかを肯定しているのです」

リゾルツ。 パンデミックの発生を予測するだけでなく、連邦準備制度が金利をゼロにし、図書館の名称変更に合意できない議会がパニックに陥り、3兆ドルの景気刺激策を可決するという第二段階まで持っていかなければならなかったでしょう。 そうやって、ひどいニュースばかりなのに、プラスの年になるのです。 私たちは、何が起こるかを推測しようとすることはありません。 予想を立てないのであれば、予想と結婚することはないのです。

ジョシュさんは、25人のポートフォリオを掲載した本を出版されましたね。 最も有用なアドバイスは何だったのでしょうか。

Brown: 白紙を渡したのですが、どの章も他の人と同じようには読めないことに非常に驚きました。 ボブ・シーライトは、家族のために夏の別荘に投資したことについて、とても痛烈なことを書いています。 金銭的にはひどい投資でしたが、思い出ができたので、最高の投資の一つでした。 私は1日18時間から20時間働き、土日も仕事をし、本を読み、ブログを書き、ポッドキャストをやっているので、この話はとても重要なものでした。 バラの香りを嗅ぐことはあまりないんです。

ブログ、ポッドキャスト、YouTubu、テレビ出演、バロンズとの対談などをしていると、どうやってお金の管理をする時間があるのでしょうか？

ブラウン氏 実践しているのは33人です。

Ritholtz: ジョシュと私は、そのようなことをしない特権を持っています。 お客さまが私たちを見つけてくれるのです。 だから、ちょっと立ち止まって考える時間が持てるんです。 ポッドキャストでは、もしレイ・ダリオやハワード・マークスが登場したら、誰が聞いているかは気にしないことにしているんだ。 私は質問のリストを持っていて、基本的に彼らに向かって、顧客の資産を管理するために可能な限り最高の仕事をするために、私が知るべきことをすべて教えてくださいと言っているのです。 あなたは別の太陽系で余談をしているのです。 私たちは同時に、会社で最も役に立たない2人のプレーヤーであり、最も価値のある2人のプレーヤーでもあるのです。 1週間で、40～60の家庭から問い合わせがあります。 ブログやポッドキャストで活躍している人たちもいます。 現実的な意味では、私たちはまったく役に立ちません。 この認定ファイナンシャルプランナーとの過去3、4回の電話でのやりとりは、私が電話で「マイクロソフトよりグーグルが好きだ」と言うより10倍価値があると、皆さんにお伝えしたいのです。 “

Thank you, gentlemen.

Leslie P. Norton 宛てに [email protected]

と書いてください。