Výnosová křivka státních dluhopisů, která je také známá jako časová struktura úrokových sazeb, vykresluje lineární graf, který znázorňuje vztah mezi výnosy a splatností státních cenných papírů s pevným výnosem. Znázorňuje výnosy státních cenných papírů s pevnou splatností, tj. 1, 2, 3 a 6 měsíců a 1, 2, 3, 5, 7, 10, 20 a 30 let. Proto se běžně označují jako sazby „Treasury s konstantní splatností“ nebo CMT.
Účastníci trhu věnují výnosovým křivkám velkou pozornost, protože se používají při odvozování úrokových sazeb (pomocí bootstrappingu), které se zase používají jako diskontní sazby pro každou platbu k ocenění státních cenných papírů. Kromě toho se účastníci trhu zajímají také o zjišťování rozpětí mezi krátkodobými a dlouhodobými sazbami, aby určili sklon výnosové křivky, který je prediktorem ekonomické situace země.
Výnosy státních cenných papírů jsou teoreticky bez úvěrového rizika a často se používají jako měřítko pro hodnocení relativní hodnoty amerických cenných papírů jiných než státních. Níže je uveden graf výnosové křivky státních dluhopisů k 3. říjnu 2014.
Zdroj: www.treasury.gov
Výše uvedený graf ukazuje „normální“ výnosovou křivku, která vykazuje vzestupný sklon. To znamená, že 30leté státní cenné papíry nabízejí nejvyšší výnosy, zatímco státní cenné papíry s 1měsíční splatností nabízejí nejnižší výnosy. Tento scénář je považován za normální, protože investoři jsou kompenzováni za držení dlouhodobějších cenných papírů, které mají větší investiční rizika. Rozpětí mezi dvouletými americkými státními cennými papíry a třicetiletými americkými státními cennými papíry určuje sklon výnosové křivky, který v tomto případě činí 256 bazických bodů (Poznámka: Neexistuje žádná oborově uznávaná definice splatnosti používané pro dlouhý konec a splatnosti používané pro krátký konec výnosové křivky). Normální výnosová křivka znamená, že fiskální i měnová politika jsou v současné době expanzivní a ekonomika bude v budoucnu pravděpodobně expandovat. Vyšší výnosy cenných papírů s delší splatností také znamenají, že krátkodobé sazby se v budoucnu pravděpodobně zvýší, protože růst ekonomiky by vedl k vyšší míře inflace.
Pochopení výnosů státních dluhopisů
Další tvary výnosové křivky
- Inverzní výnosová křivka: K tomu dochází, když jsou krátkodobé sazby vyšší než dlouhodobé sazby. Obecně by to znamenalo, že měnová i fiskální politika mají v současné době restriktivní charakter a pravděpodobnost poklesu ekonomiky v budoucnu je vysoká. Obrácená výnosová křivka je považována za prediktor recese v ekonomice.
- Hrbatá výnosová křivka: K tomu dochází, když jsou výnosy střednědobých amerických státních dluhopisů vyšší než výnosy dlouhodobých a krátkodobých amerických státních dluhopisů. To odráží, že současná ekonomická situace je nejasná a že investoři si nejsou jisti ekonomickým scénářem v blízké budoucnosti. Může to také odrážet, že měnová politika je expanzivní a fiskální politika restriktivní nebo naopak.
Závěr
Pro účastníky trhu je nezbytné sledovat výnosovou křivku, aby mohli identifikovat budoucí stav ekonomiky, což by jim pomohlo činit relevantní ekonomická rozhodnutí. Výnosové křivky se také používají k odvození výnosu do splatnosti (YTM) pro konkrétní emise a hrají klíčovou roli v úvěrovém modelování, včetně bootstrappingu, oceňování dluhopisů a hodnocení rizik a ratingu.