Die Renditekurve von Schatzpapieren verstehen

Die Renditekurve von Schatzpapieren, die auch als Laufzeitstruktur der Zinssätze bezeichnet wird, ist ein Liniendiagramm, das die Beziehung zwischen den Renditen und den Laufzeiten von festverzinslichen Schatzpapieren aufzeigt. Sie veranschaulicht die Renditen von Staatsanleihen mit festen Laufzeiten, d. h. 1, 2, 3 und 6 Monate sowie 1, 2, 3, 5, 7, 10, 20 und 30 Jahre.

Die Marktteilnehmer achten sehr genau auf die Renditekurven, da sie zur Ableitung der Zinssätze (mittels Bootstrapping) herangezogen werden, die wiederum als Abzinsungssätze für jede Zahlung zur Bewertung von Schatzpapieren verwendet werden. Darüber hinaus sind die Marktteilnehmer auch daran interessiert, die Spanne zwischen den kurzfristigen und den langfristigen Zinssätzen zu ermitteln, um die Steigung der Renditekurve zu bestimmen, die ein Prädiktor für die wirtschaftliche Lage des Landes ist.

Die Renditen von Schatzpapieren sind theoretisch frei von Kreditrisiken und werden häufig als Maßstab für die Bewertung des relativen Wertes von US-Nicht-Schatzpapieren verwendet. Nachfolgend ist die Renditekurve der Staatsanleihen mit Stand vom 3. Oktober 2014 dargestellt.

Quelle: www.treasury.gov

Das obige Schaubild zeigt eine „normale“ Renditekurve, die einen Anstieg aufweist. Das bedeutet, dass 30-jährige Staatsanleihen die höchsten Renditen bieten, während Staatsanleihen mit 1-monatiger Laufzeit die niedrigsten Renditen aufweisen. Dieses Szenario wird als normal angesehen, da die Anleger für das Halten von längerfristigen Wertpapieren, die mit größeren Anlagerisiken verbunden sind, entschädigt werden. Der Abstand zwischen 2-jährigen US-Schatzpapieren und 30-jährigen US-Schatzpapieren definiert die Steigung der Renditekurve, die in diesem Fall 256 Basispunkte beträgt (Anmerkung: Es gibt keine branchenweit anerkannte Definition der Laufzeit, die für das lange Ende und die Laufzeit, die für das kurze Ende der Renditekurve verwendet wird). Die normale Renditekurve impliziert, dass sowohl die Finanz- als auch die Geldpolitik derzeit expansiv sind und die Wirtschaft in Zukunft wahrscheinlich expandieren wird. Die höheren Renditen von Wertpapieren mit längerer Laufzeit bedeuten auch, dass die kurzfristigen Zinssätze in Zukunft wahrscheinlich steigen werden, da das Wachstum der Wirtschaft zu höheren Inflationsraten führen würde. 

Other Shapes of the Yield Curve

1. Inverted Yield Curve: Dies ist der Fall, wenn die kurzfristigen Zinsen höher sind als die langfristigen Zinsen. Dies würde im Allgemeinen bedeuten, dass sowohl die Geld- als auch die Finanzpolitik derzeit restriktiv sind und die Wahrscheinlichkeit, dass die Wirtschaft in Zukunft schrumpft, hoch ist. Die umgekehrte Renditekurve gilt als Vorhersage von Rezessionen in der Wirtschaft.
2. Buckelige Renditekurve: Sie liegt vor, wenn die Renditen von mittelfristigen US-Schatzpapieren höher sind als die Renditen von langfristigen und kurzfristigen US-Schatzpapieren. Dies spiegelt wider, dass die derzeitige Wirtschaftslage unklar ist und die Anleger unsicher sind, wie sich die Wirtschaft in naher Zukunft entwickeln wird. Es könnte auch darauf hindeuten, dass die Geldpolitik expansiv und die Fiskalpolitik restriktiv ist oder andersherum.

Das Fazit

Für die Marktteilnehmer ist es unerlässlich, die Renditekurve zu betrachten, um den zukünftigen Zustand der Wirtschaft zu erkennen, was ihnen helfen würde, wichtige wirtschaftliche Entscheidungen zu treffen. Renditekurven werden auch verwendet, um die Rendite bis zur Fälligkeit (YTM) für bestimmte Emissionen abzuleiten, und spielen eine entscheidende Rolle bei der Kreditmodellierung, einschließlich Bootstrapping, Anleihebewertung sowie Risiko- und Ratingbeurteilung.