La curva de rendimientos del Tesoro, que también se conoce como estructura temporal de los tipos de interés, dibuja un gráfico de líneas para demostrar la relación entre los rendimientos y los vencimientos de los valores de renta fija del Tesoro en circulación. Ilustra los rendimientos de los títulos del Tesoro a plazos fijos, a saber, 1, 2, 3 y 6 meses y 1, 2, 3, 5, 7, 10, 20 y 30 años. Por lo tanto, se denominan comúnmente tipos del «Tesoro a vencimiento constante» o CMT.
Los participantes en el mercado prestan mucha atención a las curvas de rendimiento, ya que se utilizan para derivar los tipos de interés (mediante bootstrapping), que a su vez se utilizan como tipos de descuento para cada pago para valorar los valores del Tesoro. Además, los participantes en el mercado también están interesados en identificar el diferencial entre los tipos a corto plazo y los tipos a largo plazo para determinar la pendiente de la curva de rendimiento, que es un indicador de la situación económica del país.
Los rendimientos de los valores del Tesoro están, en teoría, libres de riesgo crediticio y suelen utilizarse como referencia para evaluar el valor relativo de los valores estadounidenses que no son del Tesoro. A continuación se muestra el gráfico de la curva de rendimiento del Tesoro a fecha de 3 de octubre de 2014.
Fuente: www.treasury.gov
El gráfico anterior muestra una curva de rendimiento «normal», que exhibe una pendiente ascendente. Esto significa que los valores del Tesoro a 30 años ofrecen la mayor rentabilidad, mientras que los valores del Tesoro a 1 mes ofrecen la menor rentabilidad. Este escenario se considera normal porque los inversores son compensados por mantener valores a más largo plazo, que poseen mayores riesgos de inversión. El diferencial entre los valores del Tesoro estadounidense a 2 años y los valores del Tesoro estadounidense a 30 años define la pendiente de la curva de rendimiento, que en este caso es de 256 puntos básicos. (Nota: no existe una definición aceptada por todo el sector sobre el vencimiento utilizado para el extremo largo y el vencimiento utilizado para el extremo corto de la curva de rendimiento). La curva de rendimiento normal implica que tanto la política fiscal como la monetaria son actualmente expansivas y que es probable que la economía se expanda en el futuro. El mayor rendimiento de los valores con vencimiento a más largo plazo también significa que es probable que los tipos a corto plazo aumenten en el futuro, ya que el crecimiento de la economía provocaría un aumento de las tasas de inflación.
Entendiendo el rendimiento del Tesoro
Otras formas de la curva de rendimiento
- Curva de rendimiento invertida: Se produce cuando los tipos a corto plazo son mayores que los tipos a largo plazo. En general, implicaría que tanto la política monetaria como la fiscal tienen actualmente un carácter restrictivo y la probabilidad de que la economía se contraiga en el futuro es alta. La curva de rendimientos invertida se ha considerado un indicador de recesiones en la economía.
- Curva de rendimientos con joroba: Se produce cuando los rendimientos de los valores del Tesoro estadounidense a medio plazo son más altos que los rendimientos de los valores del Tesoro estadounidense a largo y corto plazo. Esto refleja que la situación económica actual es poco clara y que los inversores no están seguros del escenario económico en el futuro próximo. También podría reflejar que la política monetaria es expansiva y la política fiscal es restrictiva o viceversa.
El resultado final
Es imprescindible que los participantes en el mercado vean la curva de rendimiento para identificar el estado futuro de la economía, lo que les ayudaría a tomar decisiones económicas relevantes. Las curvas de rendimiento también se utilizan para derivar el rendimiento al vencimiento (YTM) de determinadas emisiones y desempeñan un papel crucial en la modelización del crédito, incluido el bootstrapping, la valoración de los bonos y la evaluación del riesgo y la calificación.