A kincstári hozamgörbe, amelyet a kamatlábak futamidejének struktúrájaként is ismerünk, egy vonaldiagramot rajzol ki, amely a futamidejű, fix kamatozású kincstári értékpapírok hozamai és lejáratai közötti kapcsolatot mutatja be. A kincstári értékpapírok hozamát szemlélteti rögzített lejáratokon, azaz 1, 2, 3 és 6 hónapos, valamint 1, 2, 3, 5, 7, 10, 20 és 30 éves lejáratokon. Ezért ezeket általában “állandó lejáratú kincstári” kamatlábaknak vagy CMT-knek nevezik.
A piaci szereplők nagyon nagy figyelmet fordítanak a hozamgörbékre, mivel ezeket használják a kamatlábak levezetéséhez (bootstrapping segítségével), amelyeket viszont diszkontrátaként használnak az egyes kifizetésekhez a kincstári értékpapírok értékeléséhez. Ezen túlmenően a piaci résztvevőket a rövid és hosszú távú kamatlábak közötti különbség azonosítása is érdekli, hogy meghatározzák a hozamgörbe meredekségét, amely az ország gazdasági helyzetének előrejelzője.
A kincstári értékpapírok hozama elméletileg mentes a hitelkockázattól, és gyakran használják viszonyítási alapként az amerikai nem kincstári értékpapírok relatív értékének értékeléséhez. Az alábbiakban a kincstári hozamgörbe 2014. október 3-i állapot szerinti grafikonja látható.
Forrás: www.treasury.gov
A fenti grafikon egy “normál” hozamgörbét mutat, amely emelkedő meredekséget mutat. Ez azt jelenti, hogy a 30 éves lejáratú kincstárjegyek kínálják a legmagasabb hozamot, míg az 1 hónapos lejáratú kincstárjegyek a legalacsonyabb hozamot. A forgatókönyv azért tekinthető normálisnak, mert a befektetők kompenzációt kapnak a hosszabb lejáratú értékpapírok tartásáért, amelyek nagyobb befektetési kockázatokkal rendelkeznek. A 2 éves amerikai kincstári értékpapírok és a 30 éves amerikai kincstári értékpapírok közötti különbség határozza meg a hozamgörbe meredekségét, amely ebben az esetben 256 bázispont. (Megjegyzés: A hozamgörbe hosszú és rövid végéhez használt futamidőnek nincs iparági szinten elfogadott meghatározása). A normál hozamgörbe azt jelenti, hogy mind a költségvetési, mind a monetáris politika jelenleg expanzív, és a gazdaság a jövőben valószínűleg bővülni fog. A hosszabb lejáratú értékpapírok magasabb hozamai azt is jelentik, hogy a rövid lejáratú kamatlábak a jövőben valószínűleg emelkedni fognak, mivel a gazdaság növekedése magasabb inflációs rátákat eredményezne.
A kincstári hozam megértése
A hozamgörbe egyéb alakzatai
- Megfordított hozamgörbe: Ez akkor fordul elő, amikor a rövid lejáratú kamatlábak nagyobbak, mint a hosszú lejáratúak. Ez általában azt jelentené, hogy mind a monetáris, mind a fiskális politika jelenleg restriktív jellegű, és nagy a valószínűsége annak, hogy a gazdaság a jövőben zsugorodik. A fordított hozamgörbét a gazdasági recessziók előrejelzőjének tekintik.
- Púpos hozamgörbe: Ez akkor fordul elő, amikor a középtávú amerikai állampapírok hozamai magasabbak, mint a hosszú és rövid lejáratú amerikai állampapírok hozamai. Ez azt tükrözi, hogy a jelenlegi gazdasági helyzet nem egyértelmű, és a befektetők bizonytalanok a közeljövő gazdasági forgatókönyvét illetően. Ez azt is tükrözheti, hogy a monetáris politika expanzív, a fiskális politika pedig restriktív, vagy fordítva.
A lényeg
A piaci szereplők számára elengedhetetlen, hogy a hozamgörbét figyelve azonosítsák a gazdaság jövőbeli állapotát, ami segítené őket a releváns gazdasági döntések meghozatalában. A hozamgörbéket az egyes kibocsátások lejáratig számított hozamának (YTM) levezetésére is használják, és döntő szerepet játszanak a hitelmodellezésben, beleértve a bootstrappinget, a kötvények értékelését, valamint a kockázat- és minősítésértékelést.