Enron

Ontstaan vóór de fusie (1925-1985)Edit

InterNorthEdit

Een van Enron’s voornaamste voorgangers was InterNorth, dat in 1930 werd opgericht in Omaha, Nebraska, slechts enkele maanden na Zwarte Dinsdag. De lage kosten van aardgas en de goedkope arbeidskrachten tijdens de Grote Depressie droegen bij aan het prille begin van het bedrijf. Het bedrijf verdubbelde in omvang tegen 1932 en kon het eerste aardgas naar Minnesota brengen. In de volgende 50 jaar breidde Northern zich nog meer uit door de overname van vele energiebedrijven. In 1979 werd het gereorganiseerd als de belangrijkste dochteronderneming van een holding, InterNorth, die een gediversifieerde onderneming was op het gebied van energie en energiegerelateerde producten. Hoewel de meeste van de gedane overnames succesvol waren, liepen sommige slecht af. InterNorth concurreerde met Cooper Industries over een vijandige overname van Crouse-Hinds Company, een fabrikant van elektrische producten. InterNorth was uiteindelijk niet succesvol omdat Cooper Crouse-Hinds uitkocht. Cooper en InterNorth twistten over talrijke rechtszaken in de loop van de overname, die uiteindelijk werden geschikt nadat de transactie was voltooid. De dochteronderneming Northern Natural Gas exploiteerde de grootste aardgaspijpleidingmaatschappij in Noord-Amerika. In de jaren 1980 werd InterNorth een belangrijke speler op het gebied van aardgasproductie, -transmissie en -verkoop, alsook van aardgasvloeistoffen. In 1983 fuseerde InterNorth met de Belco Petroleum Company, een Fortune 500 olie-exploratie- en ontwikkelingsbedrijf opgericht door Arthur Belfer.

Houston Natural GasEdit

De Houston Natural Gas (HNG) corporatie werd oorspronkelijk gevormd uit de Houston Oil Co. in 1925 om gas te leveren aan klanten in de Houston-markt door de bouw van gaspijpleidingen. Onder leiding van CEO Robert Herring van 1967 tot 1981 profiteerde het bedrijf van de niet-gereguleerde Texaanse aardgasmarkt en de goederenhausse in het begin van de jaren 1970 en werd het een dominante kracht in de energie-industrie met een groot pijpleidingnetwerk. Tegen het einde van de jaren 1970 begon het geluk van HNG op te raken met stijgende gasprijzen die klanten dwongen om over te schakelen op olie. Bovendien werd het met de goedkeuring van de Natural Gas Policy Act van 1978 moeilijker om winst te maken op de Texaanse markt, waardoor de winsten van HNG daalden. Na de dood van Herring in 1981 nam M.D. Matthews kort de leiding over als CEO in een periode van 3 jaar met aanvankelijk succes, maar uiteindelijk leidde een grote terugval in de winstcijfers tot zijn vertrek. In 1984 volgde Kenneth Lay Matthews op en erfde het in moeilijkheden verkerende, maar grote gediversifieerde energieconglomeraat.

FusieEdit

InterNorth, in zijn conservatieve succes, werd een doelwit van bedrijfsovernames, met als meest prominente bedrijfsovervaller Irwin Jacobs. InterNorth CEO Sam Segnar, op zoek naar een bedrijf om mee te fuseren om overnamepogingen af te weren als een gifpil, ontdekte HNG. In mei 1985 verwierf Internorth HNG voor $2,3 miljard, 40% meer dan de huidige marktprijs, om de poging tot bedrijfsovername te voorkomen. De gecombineerde activa van de twee ondernemingen zouden het op één na grootste gaspijpleidingensysteem in de Verenigde Staten van dat ogenblik creëren. De noord-zuidpijpleidingen van Internorth die Iowa en Minnesota bedienden, vulden de oost-westpijpleidingen van HNG in Florida en Californië goed aan.

Opkomst na de fusie (1985-1991)Edit

Het bedrijf heette aanvankelijk “HNG/InterNorth Inc.”, ook al was InterNorth technisch gezien de moedermaatschappij. In het begin was Segnar korte tijd CEO, voordat hij werd ontslagen door de Raad van Bestuur, waarna Lay werd aangetrokken als de nieuwe CEO. Lay verplaatste het hoofdkwartier van het nieuwe bedrijf terug naar energiehoofdstad Houston. Het bedrijf ging op zoek naar een nieuwe naam en spendeerde meer dan 100.000 dollar aan focusgroepen en advies voordat “Enteron” werd voorgesteld. De naam werd uiteindelijk verworpen vanwege de gelijkenis met een darm en afgekort tot “Enron”. (Het kenmerkende logo was een van de laatste grote projecten van de legendarische grafisch ontwerper Paul Rand voor zijn dood in 1996). Enron had echter nog enkele slepende problemen overgehouden aan de fusie. Het bedrijf moest Jacobs, die nog steeds een bedreiging vormde, meer dan 350 miljoen dollar betalen en het bedrijf reorganiseren. Lay verkocht alle onderdelen van het bedrijf waarvan hij vond dat ze niet thuishoorden in de lange termijn toekomst van Enron. Lay consolideerde alle gaspijpleidingactiviteiten onder de Enron Gas Pipeline Operating Company. Bovendien begon het bedrijf zijn activiteiten op het gebied van elektriciteit en aardgas op te voeren. In 1988 en 1989 begon het bedrijf elektriciteitscentrales en warmtekrachtkoppelingseenheden aan zijn portfolio toe te voegen. In 1989 kwam Jeffrey Skilling, toen consultant bij McKinsey & Company, met het idee om aardgas op meer manieren aan consumenten te koppelen, waardoor aardgas in feite een handelsartikel werd. Enron nam het idee over en noemde het de “Gas Bank”. Het succes van de divisie bracht Skilling ertoe om in 1991 bij Enron te komen werken als hoofd van de Gas Bank. Een andere belangrijke ontwikkeling binnen Enron was het begin van de draai van het bedrijf naar overzeese gebieden, die in de jaren 1990 verder werd uitgebouwd. Vanaf 1989 ontving het bedrijf een lening van 56 miljoen dollar van de Overseas Private Investment Corporation (OPIC) voor een elektriciteitscentrale in Argentinië.

Tijdlijn (1985-1992)Edit

Jaren ’80Edit

• Nieuwe regelgeving creëert geleidelijk een marktprijssysteem voor aardgas. FERC Order 436 (1985) van de Federal Energy Regulatory Commission (FERC) verleent algemene goedkeuring aan pijpleidingen die ervoor kiezen om common carrier te worden voor het intrastatale transport van gas. FERC Order 451 (1986) dereguleert de “wellhead”, en FERC Order 490 (april 1988) staat producenten, pijpleidingen en anderen toe de aan- of verkoop van gas te beëindigen zonder voorafgaande FERC-goedkeuring te vragen. Als gevolg van deze orders vindt meer dan 75% van de gasverkoop plaats via de spotmarkt en is er sprake van een ongekende marktvolatiliteit.

juli 1985Edit

• Houston Natural Gas, geleid door Kenneth Lay fuseert met InterNorth, een aardgasbedrijf in Omaha, Nebraska, om een interstatelijke en intrastatelijke aardgaspijpleiding te vormen met ongeveer 37.000 mijl pijpleiding.

november 1985Edit

• Lay wordt benoemd tot voorzitter en president-directeur van het gecombineerde bedrijf. Het bedrijf kiest de naam “Enron” na “Enteron” te hebben verworpen

1986Edit

• Bedrijf verhuist hoofdkantoor naar Houston, waar Ken Lay woont. Enron is zowel een aardolie- als een aardgasbedrijf.
• Enron’s visie:

1987Edit

• Enron Oil, Enron’s bloeiende petroleum marketing operatie, rapporteert verlies van $85 miljoen in 8-K filings. Het werkelijke verlies van $142 – $190 miljoen wordt tot 1993 verzwegen. Twee topmanagers van Enron Oil in Valhalla, New York, pleiten schuldig aan beschuldigingen van fraude en het indienen van valse belastingaangiften. Een van hen gaat de gevangenis in.

1988Edit

• De belangrijkste strategiewijziging van het bedrijf – naast de gereguleerde pijpleidingactiviteiten ook ongereguleerde markten aanboren – wordt besloten tijdens een bijeenkomst die bekend werd als de “Kom tot Jezus”-bijeenkomst.
• Enron betreedt de Britse energiemarkt na de privatisering van de elektriciteitsindustrie aldaar. Het wordt het eerste Amerikaanse bedrijf dat een elektriciteitscentrale, Teesside Power Station, in Groot-Brittannië bouwt.

1989Edit

• Enron lanceert Gas Bank, dat in 1990 zal worden geleid door CEO Jeff Skilling, die gasproducenten en grootafnemers in staat stelt vaste gasvoorraden te kopen en tegelijkertijd het prijsrisico af te dekken.
• Enron begint financiering aan te bieden aan olie- en gasproducenten.
• Transwestern Pipeline Company, eigendom van Enron, is de eerste handelspijpleiding in de Verenigde Staten die stopt met de verkoop van gas en alleen nog maar een transportpijpleiding wordt.

1990Edit

• Enron lanceert plan om Amerikaanse aardgasactiviteiten uit te breiden naar het buitenland
• Enron wordt een aardgasmarktmaker in de Verenigde Staten. Begint futures en opties te verhandelen op de New York Mercantile Exchange en over the counter markt met behulp van financiële instrumenten zoals swaps en opties.
• Ken Lay en Rich Kinder huren Jeff Skilling van McKinsey & Company in om Chief Executive Officer te worden van Enron Gas Services, Enron’s “Gas Bank”. Enron Gas Services verandert uiteindelijk in Enron Capital and Trade Resources (ECT).
• Jeff Skilling neemt Andrew Fastow aan uit het bankwezen; hij begint als account director en klimt snel op binnen de gelederen van ECT

1991Edit

• Enron neemt mark-to-market boekhoudpraktijken aan, waarbij inkomsten en de waarde van activa tegen hun vervangingswaarde worden gerapporteerd
• Rebecca Mark wordt voorzitter en CEO van Enron Development Corp.,
• Andy Fastow vormt de eerste van vele off-balance-sheet partnerships voor legitieme doeleinden. Later zullen off-balance-sheet partnerships en transacties een manier worden om geldverliezende ondernemingen te verhullen en inkomstenrapportage te versnellen.

1992Edit

• Enron neemt Transportadora de Gas del Sur over

1991-2000Edit

In de loop van de jaren negentig bracht Enron een paar wijzigingen aan in zijn bedrijfsplan die de waargenomen winstgevendheid van het bedrijf sterk verbeterden. Ten eerste investeerde Enron zwaar in overzeese activa, met name energie. Een andere belangrijke verandering was de geleidelijke verschuiving van de focus van een energieproducent naar een bedrijf dat zich meer gedroeg als een investeringsmaatschappij en soms als een hedge fund, winst makend uit de marges van de producten die het verhandelde. Deze producten werden verhandeld via het Gas Bank-concept, nu Enron Finance Corp. genoemd, onder leiding van Skilling.

Operaties als handelsfirmaEdit

Met het succes van de Gas Bank die aardgas verhandelde, keek Skilling naar het uitbreiden van de horizonten van zijn divisie, Enron Capital & Trade. Skilling huurde Andrew Fastow in 1990 in om hem hierbij te helpen.

Intrede op de detailhandelmarkt voor energieEdit

Beginnend in 1994 onder de Energy Policy Act van 1992, stond het Congres staten toe hun elektriciteitsbedrijven te dereguleren, zodat ze konden worden opengesteld voor concurrentie. Californië was zo’n staat die dat deed. Enron zag een kans in de stijgende prijzen en stond te popelen om de markt te betreden. In 1997 nam Enron Portland General Electric (PGE) over. Hoewel het een nutsbedrijf uit Oregon was, had het potentieel om de enorme Californische markt te gaan bedienen, aangezien PGE een gereguleerd nutsbedrijf was. De nieuwe divisie van Enron, Enron Energy, voerde zijn inspanningen op door vanaf 1998 kortingen aan te bieden aan potentiële klanten in Californië voor het overstappen van hun vorige elektriciteitsleverancier naar Enron. Enron Energy begon ook met de verkoop van aardgas aan klanten in Ohio en windenergie in Iowa. In 1999 beëindigde het bedrijf echter zijn detailhandelactiviteiten en bood het alleen nog energie voor de groothandel aan, toen bleek dat het meer dan 100 miljoen dollar per jaar uitgaf.

GegevensbeheerEdit

Toen de glasvezeltechnologie in de jaren negentig voortschreed, probeerden meerdere bedrijven, waaronder Enron, geld te verdienen door “de doorlopende netwerkkosten laag te houden,” wat werd gedaan door hun eigen netwerk te bezitten. In 1997 werd FTV Communications LLC, een vennootschap met beperkte aansprakelijkheid, opgericht door Enron-dochteronderneming FirstPoint Communications, Inc., Williams Communications Group, Inc. en Touch America. FTV legde een glasvezelnetwerk van 1.380 mijl aan tussen Portland en Las Vegas. In 1998 bouwde Enron een gebouw in een vervallen wijk van Las Vegas nabij E Sahara, recht boven de “backbone” van optische vezelkabels die diensten leverden aan technologiebedrijven in het hele land. De locatie had de mogelijkheid om “de hele Library of Congress overal ter wereld binnen enkele minuten” te verzenden en kon “video streamen naar de hele staat Californië”. De locatie was ook beter beschermd tegen natuurrampen dan gebieden als Los Angeles of de oostkust. Volgens Wall Street Daily had “Enron een geheim,” het “wilde bandbreedte verhandelen zoals het olie, gas, elektriciteit, etc. verhandelde. Het lanceerde een geheim plan om een enorme hoeveelheid glasvezel transmissie capaciteit te bouwen in Las Vegas… het was allemaal onderdeel van Enron’s plan om in essentie het internet te bezitten.” Enron wilde alle Amerikaanse internet service providers laten vertrouwen op hun faciliteit in Nevada om bandbreedte te leveren, die Enron zou verkopen op een manier die vergelijkbaar is met andere grondstoffen.

In januari 2000 kondigden Kenneth Lay en Jeffrey Skilling aan analisten aan dat ze de handel zouden openen voor hun eigen “hogesnelheids glasvezelnetwerken die de ruggengraat vormen voor internetverkeer”. Beleggers kochten snel Enron-aandelen na de aankondiging “zoals ze deden met de meeste dingen die met Internet te maken hadden in die tijd”, met aandelenkoersen die stegen van $40 per aandeel in januari 2000 tot $70 per aandeel in maart, met een piek van $90 in de zomer van 2000. Directieleden van Enron haalden onverhoopte winsten uit de stijgende aandelenkoersen: in totaal verkochten hooggeplaatste Enron-werknemers tussen 2000 en 2001 voor 924 miljoen dollar aan aandelen. Kenneth Rice, hoofd van Enron Broadband Services, verkocht zelf 1 miljoen aandelen en verdiende daarmee ongeveer 70 miljoen dollar aan opbrengsten. Toen de prijzen van bestaande glasvezelkabels kelderden door het enorme overaanbod van het systeem, waarbij slechts 5% van de 40 miljoen mijl actieve draden waren, kocht Enron de inactieve “dark fibers”, in de verwachting ze tegen lage kosten te kunnen kopen en dan winst te maken naarmate de behoefte aan meer gebruik door internetproviders toenam, waarbij Enron verwachtte de verworven dark fibers in 20-jarige contracten aan providers te verhuren. De boekhouding van Enron gebruikte echter ramingen om te bepalen hoeveel hun dark fiber waard zou zijn wanneer deze “aangestoken” zou zijn en paste die ramingen toe op hun huidige inkomsten, waarbij overdreven inkomsten aan hun rekeningen werden toegevoegd omdat de transacties nog niet waren gedaan en het niet bekend was of de kabels ooit actief zouden worden. Enron’s handel met andere energiebedrijven binnen de breedbandmarkt was zijn poging om grote telecommunicatiebedrijven, zoals Verizon Communications, in zijn breedbandregeling te lokken om zo zijn eigen nieuwe markt te creëren.

Tegen het tweede kwartaal van 2001 rapporteerde Enron Broadband Services verliezen. Op 12 maart 2001 werd een voorgestelde 20-jarige deal tussen Enron en Blockbuster Inc. voor het streamen van films op aanvraag via Enron’s verbindingen geannuleerd, waarbij Enron-aandelen daalden van $80 per aandeel medio februari 2001 tot onder de $60 in de week nadat de deal was gesneuveld. De tak van het bedrijf waarvan Jeffrey Skilling “zei dat die uiteindelijk $40 miljard aan Enron’s aandelenwaarde zou toevoegen” bracht Enron in 2001 slechts zo’n $408 miljoen aan inkomsten op, waarbij de breedbandtak van het bedrijf kort na het magere winstrapport over het tweede kwartaal in juli 2001 werd gesloten.

Na het faillissement van Enron werden de telecommunicatiebedrijven voor “pennies on the dollar” verkocht. In 2002 kocht Rob Roy van Switch Communications Enron’s fabriek in Nevada op een veiling die alleen door Roy werd bijgewoond. Enron’s “vezelplannen waren zo geheimzinnig dat weinigen zelfs maar van de veiling wisten.” De faciliteit werd verkocht voor slechts 930.000 dollar. Na de verkoop breidde Switch uit tot “het grootste datacenter ter wereld”.

Overzeese expansieEdit

Enron, dat stabiliteit zag na de fusie, begon in 1991 overzees te zoeken naar nieuwe mogelijke energiekansen. Enron’s eerste mogelijkheid was een aardgascentrale met warmtekrachtkoppeling die het bedrijf bouwde in Teesside, Verenigd Koninkrijk. De centrale was zo groot dat ze tot 3% van de elektriciteitsbehoefte van het Verenigd Koninkrijk kon produceren, met een capaciteit van meer dan 1.875 megawatt. Gezien het succes in Engeland ontwikkelde en diversifieerde het bedrijf zijn activa wereldwijd onder de naam Enron International (EI), onder leiding van voormalig HNG-bestuurder Rebecca Mark. Tegen 1994 omvatte de portefeuille van EI activa in de Filipijnen, Australië, Guatemala, Duitsland, Frankrijk, India, Argentinië, het Caribisch gebied, China, Engeland, Colombia, Turkije, Bolivia, Brazilië, Indonesië, Noorwegen, Polen, en Japan. De divisie was een groot deel van de winst van Enron aan het worden, met een bijdrage van 25% aan de winst in 1996. Mark en EI geloofden dat de waterindustrie de volgende markt was die door de autoriteiten gedereguleerd zou worden en zagen het potentieel en zochten naar manieren om de markt te betreden, vergelijkbaar met PGE.

In 1998 verwierf Enron International Wessex Water voor $2,88 miljard. Wessex Water werd de kernactiva van een nieuw bedrijf, Azurix, dat uitbreidde naar andere waterbedrijven. Na de veelbelovende beursgang van Azurix in juni 1999, “zoog Enron meer dan $1 miljard in contanten op, terwijl het het bedrijf met schulden overlaadde,” volgens Bethany McLean en Peter Elkind, auteurs van The Smartest Guys in the Room: The Amazing Rise and Scandalous Fall of Enron.:250 Bovendien eisten de Britse waterregulatoren dat Wessex zijn tarieven vanaf april 2000 met 12% zou verlagen en werd een upgrade van de verouderde infrastructuur van het nutsbedrijf geëist, waarvan de kosten op meer dan een miljard dollar werden geraamd.:255 Eind 2000 had Azurix een bedrijfswinst van minder dan 100 miljoen dollar en had het een schuld van 2 miljard dollar.:257 In augustus 2000, nadat de aandelen van Azurix een duikvlucht hadden genomen na het winstverslag,:257 nam Mark ontslag bij Azurix en Enron. De activa van Azurix, waaronder Wessex, werden uiteindelijk door Enron verkocht.

Misleidende financiële rekeningenEdit

In 1990 huurde Enron’s Chief Operating Officer Jeffrey Skilling Andrew Fastow in, die goed bekend was met de ontluikende gedereguleerde energiemarkt die Skilling wilde exploiteren. In 1993 begon Fastow met het oprichten van talloze vennootschappen met beperkte aansprakelijkheid voor speciale doeleinden, een gebruikelijke zakelijke praktijk in de energie-industrie. Dit stelde Enron echter ook in staat om een deel van zijn passiva over te dragen zodat deze niet in zijn boekhouding zouden verschijnen, waardoor het een robuuste en over het algemeen stijgende aandelenkoers kon handhaven en zo zijn kritieke investment grade credit ratings kon behouden.

Enron was oorspronkelijk betrokken bij het transporteren en distribueren van elektriciteit en aardgas door de Verenigde Staten. Het bedrijf ontwikkelde, bouwde en exploiteerde elektriciteitscentrales en pijpleidingen, terwijl het wereldwijd te maken had met rechtsregels en andere infrastructuren. Enron bezat een groot netwerk van aardgaspijpleidingen, dat zich uitstrekte van kust tot kust en van grens tot grens, waaronder Northern Natural Gas, Florida Gas Transmission, Transwestern Pipeline company en een partnerschap in Northern Border Pipeline uit Canada. De staten Californië, New Hampshire en Rhode Island hadden in juli 1996, toen Enron voorstelde Portland General Electric Corporation over te nemen, al wetten aangenomen voor de deregulering van de energiemarkt. In 1998 begon Enron met activiteiten in de watersector, door de oprichting van Azurix Corporation, die in juni 1999 gedeeltelijk op de beurs van New York werd genoteerd. Azurix slaagde er niet in succesvol te worden in de waternutsmarkt, en een van zijn grootste concessies, in Buenos Aires, was een grote geldverliezer.

Enron werd vooral rijk door marketing, het promoten van macht, en zijn hoge aandelenprijs. Enron werd door het tijdschrift Fortune zes jaar op rij, van 1996 tot 2001, uitgeroepen tot “America’s Most Innovative Company”. Het stond op de Fortune’s “100 Best Companies to Work for in America” lijst in 2000, en had kantoren die verbluffend waren in hun weelde. Enron werd door velen, inclusief de arbeiders en het personeel, geprezen als een over het algemeen geweldig bedrijf, geprezen om zijn grote langetermijnpensioenen, voordelen voor zijn werknemers en uiterst effectief management, tot de onthulling van zijn bedrijfsfraude. De eerste analist die vraagtekens plaatste bij het succesverhaal van het bedrijf was Daniel Scotto, een energiemarktdeskundige bij BNP Paribas, die in augustus 2001 een nota publiceerde met de titel Enron: All stressed up and no place to go, waarin hij beleggers aanmoedigde Enron-aandelen te verkopen, hoewel hij zijn aanbeveling voor het aandeel slechts veranderde van “kopen” in “neutraal”.

Zoals later werd ontdekt, waren veel van Enron’s geregistreerde activa en winsten opgeblazen of zelfs geheel frauduleus en niet-bestaand. Een voorbeeld van frauduleuze administratie was in 1999, toen Enron beloofde Merrill Lynch’s investering met rente terug te betalen om winst in de boeken te krijgen. Schulden en verliezen werden ondergebracht in “offshore” opgerichte entiteiten die niet in de jaarrekeningen van het bedrijf werden opgenomen, en andere geraffineerde en geheimzinnige financiële transacties tussen Enron en verwante bedrijven werden gebruikt om onrendabele entiteiten uit de boeken van het bedrijf te verwijderen.

Het waardevolste bezit van het bedrijf en de grootste bron van eerlijke inkomsten, het Northern Natural Gas-bedrijf uit 1930, werd uiteindelijk gekocht door een groep investeerders uit Omaha, die het hoofdkantoor weer naar Omaha verplaatsten; het is nu een eenheid van Warren Buffett’s Berkshire Hathaway Energy. NNG werd opgericht als onderpand voor een kapitaalinjectie van $2,5 miljard door Dynegy Corporation toen Dynegy van plan was Enron te kopen. Toen Dynegy Enron’s financiële gegevens nauwkeurig onderzocht, verwierpen zij de deal en ontsloegen hun CEO, Chuck Watson. De nieuwe voorzitter en CEO, wijlen Daniel Dienstbier, was president geweest van NNG en ooit een Enron-directeur, en werd door Ken Lay uit Enron gezet. Dienstbier was een bekende van Warren Buffett. NNG is nu nog steeds winstgevend.