BIBLIOGRAPHY
Het doel van stock-flow analysis is het beschrijven van de vorming van economische plannen en de bepaling van marktprijzen in een economie waarin een of meer goederen (b.v. tarwe, obligaties, geld) gelijktijdig worden verhandeld op zowel kapitaal- als lopende rekening. De traditionele vraag- en aanbodanalyse zwijgt niet geheel over dit onderwerp, maar is wel ongemakkelijk vaag. Walras en latere theoretici van het algemeen evenwicht richtten hun aandacht op het bestaan en de stabiliteit van een reeks marktclearingprijzen in zuivere voorraad- en zuivere stroommodellen, d.w.z. modellen waarin geen middelen bestaan waarmee individuen huidige inkomsten kunnen omzetten in huidige rijkdom, of huidige rijkdom in toekomstige uitgaven. In een zuivere-voorraadseconomie kunnen activa alleen worden geruild tegen andere activa; in een zuivere-stroomeconomie kunnen inkomsten alleen worden geconsumeerd. Een expliciete analyse van spaar-, investerings- en groeiprocessen is conceptueel alleen mogelijk in de context van een stock-flow model.
Marshall en latere partiële evenwichtstheoretici deden meer recht aan de bijzondere kenmerken van een stock-flow economie. De bekende driedeling van marktevenwichten in tijdelijke, kortetermijn- en langetermijnperioden werd speciaal bedacht om het hoofd te bieden aan tijdelijke spaar- en investeringsprocessen. Maar dit analytische schema werd systematisch alleen toegepast op handelstransacties. Aldus werden veranderingen in het aanbod op lange termijn als gevolg van beslissingen van bedrijven om fysieke installaties te wijzigen in detail onderzocht, terwijl veranderingen in de vraag op lange termijn als gevolg van analoge besparingsbeslissingen van huishoudens grotendeels werden genegeerd. Uiteindelijk hebben Marshall en zijn volgelingen dan ook weinig meer bijgedragen dan Walras en de neo-Walrasianen aan de ontwikkeling van een coherente theorie van prijs-kwantiteitgedrag in een stock-flow economie.
Het bestaan van deze leemte in de traditionele waardetheorie werd geleidelijk onder de aandacht van de economen gebracht door het langdurige debat over de grondslagen van de economische analyse dat volgde op de publicatie van Keynes’ Algemene Theorie in 1936. Toch verliepen er meer dan 15 jaar voordat in 1954 een expliciet model van prijsbepaling in een stock-flow economie verscheen (zie Glower 1954; Glower & Bushaw 1954). Latere bijdragen aan de stock-flow analyse (met name Archibald & Lipsey 1958; Chase 1963; Hadar 1965; Smith 1961) hebben de grenzen ervan uitgebreid en omvatten, als speciale gevallen, zowel de algemene evenwichtstheorie van geld als de gevestigde micro-economische analyse. Het grootste deel van dit materiaal valt buiten het bestek van deze bespreking. De uiteenzetting die volgt is niet bedoeld als een overzicht van, maar als een inleiding tot de literatuur van de stock-flow analysis.
Basisbegrippen. De grondbeginselen van de voorraad-stroom analyse kunnen het gemakkelijkst worden uiteengezet door een economie te beschouwen waarin alle goederen worden verhandeld op centrale veilingmarkten tegen prijzen die door een onafhankelijke marktautoriteit worden vastgesteld. Volgens de bekende procedure kunnen we veronderstellen dat individuele marktdeelnemers aan het begin van een bepaalde marktperiode voorlopige handelsplannen opstellen op basis van een bepaald oorspronkelijk bezit aan activa en bepaalde wisselkoersen (zoals blijkt uit voorlopige prijsaankondigingen door de marktautoriteit). In het algemeen omvatten deze plannen besluiten over de hoeveelheid van elke grondstof die moet worden gekocht voor huidig verbruik, die moet worden gekocht om in bezit te worden gehouden voor toekomstige vervreemding, die moet worden verkocht uit de huidige productie, en die moet worden verkocht uit eerder opgebouwde voorraden.
Dus, voor elke grondstof die in de economie wordt verhandeld, bijv, de n-de, en voor elke gegeven marktperiode, kunnen we veronderstellen dat er het volgende is gedefinieerd:
(1) Een geaggregeerde vraagfunctie naar voorraden, Dn, die voor elke willekeurige vector van marktprijzen, P , en elke willekeurige matrix van individuele activa, S (die het bezit van elke grondstof door elk individu aangeeft), de brutohoeveelheid van een bepaalde grondstof aangeeft die individuen van plan zijn aan te houden om deze aan het eind van de huidige marktperiode in de toekomst te verkopen: Dn = Dn (P, S ).
(2) Een geaggregeerde stroomvraagfunctie, dn, die voor elke gegeven P en S de brutohoeveelheid aangeeft van een bepaalde grondstof die individuen van plan zijn te consumeren tijdens de huidige marktperiode: dn = dn(p,S ).
(3) Een geaggregeerde stroomaanbodfunctie, sn, die voor elke gegeven P en S de brutohoeveelheid aangeeft van een bepaalde grondstof die individuen van plan zijn te produceren tijdens de huidige marktperiode: sn = sn(P,S ).
(4) Een geaggregeerde voorraadvoorzieningshoeveelheid, Sn, gedefinieerd als de som van de individuele voorraden van een bepaalde grondstof bij het begin van de huidige marktperiode.
Gezien de “primitieve” vraag- en aanbodrelaties (1) tot en met (4), kunnen wij onmiddellijk overgaan tot het definiëren van diverse “afgeleide” relaties die van belang zijn voor de beschrijving van de handelsplannen voor elke grondstof. In het bijzonder definiëren wij de geplande nettoaankopen op de kapitaalrekening – voortaan de overtollige vraag van de houder genoemd – als het verschil tussen de geaggregeerde vraag naar voorraden en het geaggregeerde aanbod van voorraden: Zn ≡ Dn – Sn. Op dezelfde wijze definiëren wij geplande nettoaankopen op de lopende rekening – hierna de overmatige vraag van gebruikers genoemd – als het verschil tussen de geaggregeerde stroomvraag en het geaggregeerde stroomaanbod: zn ≡ dn-sn. Ten slotte definiëren wij de overvraag op de markt door de identiteit xn ≡ zn + Zn. Indien in de economie N verschillende goederen worden verhandeld, zullen er dus in het algemeen 3N handelsrelaties op de markt zijn. Afhankelijk van de precieze aard van de verhandelde goederen kunnen echter bepaalde gebruikers- en houdersoverschotten worden genegeerd. Net als in de gevestigde prijstheorie kan bovendien worden verondersteld dat één van de overmatige vraagrelaties op de markt gedefinieerd is in termen van de andere, krachtens de wet van Walras.
Handelsevenwicht . De vraag- en aanbodverhoudingen van de stock-flow analyse worden, evenals die van de gevestigde prijstheorie, gedefinieerd door onderliggende conceptuele experimenten waarin alle factoren, behalve de prijzen, die van invloed kunnen zijn op de huidige economische plannen, worden verondersteld vast te liggen. De enige vereiste voor de onderlinge samenhang van individuele handelsplannen is dus dat de marktautoriteit een reeks voorlopige prijzen vaststelt zodat het vraagoverschot op de markt nul is voor elk goed dat in de economie wordt verhandeld.
Laten we dus aannemen dat de afronding van individuele handelsplannen in een bepaalde marktperiode wordt voorafgegaan door een onderhandelingsproces in de loop waarvan voorlopige marktprijzen worden aangepast aan de heersende omstandigheden van vraagoverschot op de markt. Wij zullen niet ingaan op de details van dit proces (zie hierover Bushaw & Glower 1957; Hadar 1965; Negishi 1962); wij zullen eenvoudig aannemen dat het onderhandelingsproces globaal stabiel en zeer sterk gedempt is. We kunnen dan stellen dat het proces snel leidt tot de aankondiging door de marktautoriteit van een reeks marktclearing handelsprijzen, waartegen bindende ruiltransacties kunnen worden gesloten tussen individuele marktdeelnemers. Aangezien de individuen dan in staat zullen zijn (althans in beginsel) om hun respectieve productie-, consumptie- en activaplannen precies volgens plan uit te voeren, ligt het voor de hand om de vaststelling van een dergelijke reeks handelsprijzen in verband te brengen met het bereiken van een toestand van handelsevenwicht.
In een zuivere aandeleneconomie, waarin individuen alleen voor kapitaalrekening handelen, zal zich een handelsevenwicht voordoen als en slechts als de prijzen zodanig zijn dat de overvraag van houders voor elk goed nul is; want in dit geval is de overvraag van gebruikers op elke markt identiek nul en x’tn een Ztn, waarbij het superscript t de marktperiode aanduidt. Evenzo zal in een zuivere stromingseconomie, waarin particulieren alleen voor rekening-courant handelen, een handelsevenwicht optreden als en slechts als de prijzen zodanig zijn dat de vraagoverschotten van de gebruikers voor elk goed nul zijn; want in dat geval zijn de vraagoverschotten van de houders op elke markt identiek nul en is xtn ≡ z’tn. In een stock-flow economy vereist het handelsevenwicht echter alleen dat de vraagoverschotten op de markt voor elk goed nul zijn, en aan deze voorwaarde kan worden voldaan zelfs als de vraagoverschotten van gebruikers en houders niet nul zijn, d.w.z. zelfs als de individuen in het totaal van plan zijn te sparen of te des-sparen. Zeker is dat automatisch aan de marktordeningsvoorwaarde xtn ≡ ztn + Znt = 0 zal worden voldaan indien de vraagoverschotten van gebruikers en houders beide nul zijn. In het algemeen is dit echter slechts een voldoende, geen noodzakelijke voorwaarde voor een handelsevenwicht in een stock-flow economie; er zal immers ook een handelsevenwicht zijn als z’tn = -Ztn.
De uitzondering op deze laatste regel betreft wat een gemengde stock-flow economie zou kunnen worden genoemd, waarin sommige goederen worden aangehouden om later te worden vervreemd en sommige goederen worden geproduceerd en verbruikt, maar geen enkel goed kan worden geproduceerd of verbruikt en geen enkel goed anders dan een goed kan worden aangehouden om later te worden vervreemd. Een voorbeeld van een dergelijk systeem is de bekende productie- en ruileconomie van de hedendaagse monetaire theorie, waarin de enige activa fiatgeld en obligaties zijn. In dergelijke modellen is de overtollige vraag van de markt naar elk goed identiek gelijk aan ofwel de overtollige vraag van de gebruiker ofwel de overtollige vraag van de houder naar hetzelfde goed; derhalve kan zich geen handelsevenwicht voordoen indien de totale voorraadvraag naar enig goed verschilt van het totale voorraadaanbod. Er kan echter wel een handelsevenwicht ontstaan ook al zijn sommige individuen van plan te sparen, mits dergelijke plannen op elke markt worden gecompenseerd door plannen van andere individuen om te sparen.
Intertemporaal evenwicht . Het belang van de stock-flow analyse ligt niet in wat zij toevoegt aan de bestaande uiteenzettingen over marktonderhandelingen en de bepaling van evenwichtige handelsprijzen. Het belang van het onderwerp ligt veeleer in het feit dat het voor het eerst een expliciet conceptueel kader verschaft om intertemporele spaar- en investeringsprocessen als marktverschijnselen te analyseren.
Om de kracht van deze observaties aan te geven, beginnen wij met een onderscheid te maken tussen de vorming en de uitvoering van individuele economische plannen. Aangenomen mag worden dat het onderhandelingsproces leidt tot de vaststelling van een specifieke vector van handelsprijzen aan het einde van een gegeven marktperiode en aldus tot de vaststelling van een reeks vectoren van onderling consistente produktie-, consumptie- en vermogensaanhoudingsplannen. De theorie van het onderhandelen zelf zegt echter niets over de feitelijke handel; dat is een geheel ander onderwerp, dat een afzonderlijke analyse vereist.
De eenvoudigste manier om het onderhandelingsproces te karakteriseren is te veronderstellen dat de feitelijk geproduceerde, geconsumeerde en verhandelde hoeveelheden aan het eind van het onderhandelingsproces precies zo zijn als gepland. Deze veronderstelling is logisch gezien natuurlijk alleen toelaatbaar in bijzondere omstandigheden, namelijk wanneer geen werkelijke transacties plaatsvinden behalve in handelsevenwicht. Aangezien deze beperking echter niet eigen is aan de stock-flow-analyse, zullen wij haar hier zonder meer aanvaarden en uitgaan van de veronderstelling dat de handelsplannen in evenwicht daadwerkelijk door de individuele marktdeelnemers worden uitgevoerd aan het einde van elke marktperiode. De vraag rijst dan: zal de voltooiing van het handelsproces in één periode en de heropening van het onderhandelingsproces aan het begin van de volgende periode leiden tot de vaststelling van een reeks handelsprijzen die identiek zijn aan of verschillend zijn van die welke tijdens de eerste marktperiode tot stand zijn gekomen?
Als wij de geldigheid van de aanvaarde statische theorieën van het gedrag van huishoudens en ondernemingen toestaan, is het antwoord op deze vraag vrij eenvoudig. In zuivere aandeleneconomieën zal de uitvoering van plannen aan het einde van één marktperiode de werkelijke rijkdom of het werkelijke inkomen van geen enkele transactieverrichter wijzigen, noch zal enige verandering in de verdeling van activa binnen individuele portefeuilles bestaande plannen voor het aanhouden van activa wijzigen. Het enige effect van het handelsproces zal dus zijn dat eventuele aanvankelijke verschillen tussen de gewenste en de werkelijke voorraad van verschillende grondstoffen worden weggewerkt; d.w.z. zowel de individuele als de totale vraag van houders zal aan het einde van het handelsproces voor elke grondstof nul zijn. Bij gelijke omstandigheden zal in een zuivere aandelenseconomie een eenmalige uitvoering van economische plannen de noodzaak van verdere handel voor altijd opheffen.
Een soortgelijk resultaat wordt verkregen voor zuivere stroommodellen. Zoals voorheen verandert de uitvoering van plannen niets aan de reële rijkdom of het reële inkomen van een huishouden of aan de fysieke activa van een onderneming. Het enige effect van het handelsproces is dat het individuen in staat stelt te produceren en consumeren zoals gewenst. Daarom zal, bij verder gelijkblijvende omstandigheden, in een zuivere stromingeneconomie één enkel onderhandelingsproces leiden tot de vaststelling van een reeks handelsprijzen en transactiehoeveelheden die gedurende alle daaropvolgende tijden zullen worden gehandhaafd.
Onze conclusies betreffende zuivere voorraad- en zuivere stromingenmodellen kunnen worden samengevat door te zeggen dat, in dergelijke systemen, handelsevenwicht intertemporele evenwichten impliceert. Dergelijke modellen zijn niet zonder belang als hulpmiddelen voor het analyseren van elementaire onderhandelingsprocessen. Bovendien kunnen zij tot niet-stationaire prijs- en hoeveelheidsreeksen worden omgevormd door de invoering van prijs- en inkomensverwachtingen, loon- en rentestarheid, handel tegen onevenwichtige prijzen, enz. Dergelijke modellen mogen echter in geen geval worden beschouwd als geschikte hulpmiddelen voor een andere dan voorlopige analyse van het prijs- en hoeveelheidsgedrag in een economie waarin activa worden aangehouden. Daartoe moeten wij onze toevlucht nemen tot stock-flow-modellen.
In het algemeen zal de uitvoering van economische plannen in een stock-flow-economie zowel het reële inkomen als de reële rijkdom van sommige huishoudens wijzigen en ook leiden tot veranderingen in het bezit van activa van sommige bedrijven. Dergelijke effecten zijn immers onvermijdelijk indien een marktdeelnemer in de economie bij het begin van het handelsproces voornemens is te sparen of te ontsparen. In de regel zal het handelsproces er dus op zichzelf toe leiden dat sommige individuen hun productie-, consumptie- en vermogensaanhoudingsplannen herzien. Dit betekent dat de geplande productie van de activa verschilt van de geplande consumptie, en dat de totale voorraden van de activa van de ene marktperiode tot de andere zullen veranderen als de plannen tijdens het handelsproces volgens plan worden uitgevoerd. De waarheid van de opmerking ligt minder voor de hand in het geval van gemengde voorraad-stroommodellen, waar de overmatige vraag van gebruikers identiek nul is voor elk activum en de totale voorraden noodzakelijkerwijs constant zijn in de tijd. Een handelsevenwicht vereist dan dat de overtollige vraag van de houder voor elk activum nul is. Dit impliceert echter niet dat de activabezittingen van individuele handelaars na een eenmalige herverdeling van de bestaande activavoorraden constant zijn in de tijd. Want in een stock-flow economy, in tegenstelling tot een pure stock economy, kunnen individuen tot in het oneindige blijven sparen en desavaren, ook al veranderen de totale activavoorraden nooit.
Stabiliteit van intertemporele evenwichten . Het onderscheid tussen handelsevenwicht en intertemporeel evenwicht is een inherent en onderscheidend kenmerk van de stock-flow analyse. Om individuele economische plannen te beschrijven in zuivere voorraad- en zuivere stroommodellen is als het ware slechts één analytische dimensie vereist – de prijzen. Alle andere determinanten van individueel gedrag zijn van tevoren gespecificeerd, en geen ervan kan door de markthandel worden gewijzigd. In dergelijke modellen dwingt de logica ons niet om afzonderlijke theorieën van de handel en het intertemporele evenwicht te ontwikkelen, ook al kan het ons in bepaalde gevallen goed uitkomen om dit wel te doen. Een beschrijving van economische plannen in een stock-flow model vereist echter twee analytische dimensies – prijzen en individuele activabezittingen – omdat individuele activabezittingen door de markthandel kunnen worden gewijzigd. In het geval van stock-flow modellen dwingt de logica ons dus inderdaad om afzonderlijke theorieën van handel en intertemporele evenwichten te ontwikkelen.
De problemen die dit kenmerk van stock-flow analyse oplevert, hebben hoofdzakelijk te maken met de stabiliteit van intertemporele evenwichten. Zoals eerder opgemerkt is de stabiliteit van het intertemporele evenwicht in zuivere voorraad- en zuivere stroommodellen een onmiddellijk gevolg van de stabiliteit van het handelsevenwicht. Intertemporele onevenwichtigheden kunnen zich echter voordoen in stock-flow systemen, hetzij omdat de markten niet vereffenen, hetzij omdat individuele handelaars verkiezen te sparen of te sparen. Zelfs als onderhandelingsprocessen inherent stabiel zijn, kan een aandelen-stroom economie dus niet convergeren naar een intertemporele (stationaire) evenwichtstoestand als individuele processen voor de aanpassing van activa instabiel zijn. Deze mogelijkheid zal zich zeker voordoen als een of meer individuen in de economie steevast een fractie van het huidige inkomen sparen en toevoegen aan eerder geaccumuleerde middelen (zoals bijvoorbeeld verondersteld wordt in von Neumann en andere lineaire modellen van economische groei en ook in de meeste theorieën over de consumptiefunctie). In het algemeen zal het spaargedrag van individuen echter afhangen van de marktprijzen en het bezit van activa, alsmede van het inkomen. Daarom kan, zelfs indien individuele aanpassingsprocessen van activa instabiel zijn bij een bepaalde initiële reeks marktprijzen, intertemporele instabiliteit van het economisch systeem worden vermeden door passende intertemporele aanpassingen van de marktprijzen. Of intertemporele instabiliteit als meer dan een theoretische curiositeit moet worden beschouwd, is op dit ogenblik een open vraag. Het antwoord is duidelijk van belang voor praktische problemen zoals de nawerking van het monetaire beleid, econometrische prognoses van consumptie- en investeringsuitgaven, en het bestaan en het voortduren van structurele werkloosheid. Tot op heden heeft de afleiding van intertemporele stabiliteitsvoorwaarden voor verschillende mogelijke voorraad-stroomsystemen echter weinig expliciete aandacht gekregen (Hadar 1965; Negishi 1962).
De voorgaande bespreking is niet meer dan een tipje van de sluier van de voorraad-stroomanalyse. Omdat de stock-flow analyse een integratie inhoudt van de balans met de inkomsten/uitgaven aspecten van het economisch gedrag, omvat het onderwerp direct of indirect vrijwel elke andere tak van de hedendaagse economische analyse: de waarde- en monetaire theorie, de theorie van inkomen en werkgelegenheid, de theorie van groei en economische ontwikkeling. Wat echter benadrukt moet worden is niet zozeer de virtuele reikwijdte van de stock-flow analyse als wel de zeer beperkte omvang van de feitelijke kennis over de eigenschappen van stock-flow systemen.
In de eerste plaats moeten we erkennen dat de meeste van de bekende zwakheden van de gevestigde prijstheorie, b.v, inadequate behandeling van verwachtingenfenomenen en verwante problemen van marktorganisatie, gedeeld worden door stock-flow analyse.
Ten tweede moeten we opmerken dat de expliciete opname van activavariabelen in de theorie van zakelijk gedrag ons dwingt om te denken in termen van voorkeur-maximalisatie, in plaats van winst-maximalisatie, modellen, wat leidt tot talrijke analytische complicaties en onzekerheden die niet gevonden worden in gevestigde theorieën. Er is tot nu toe nauwelijks werk verricht op dit gebied van de stock-flow analysis.
Ten derde moeten we opmerken dat de huidige literatuur over de dynamiek van meervoudige markten – die overigens bijna alle moderne behandelingen van de theorie van inkomen en werkgelegenheid omvat – zich bezighoudt met de dynamiek van het onderhandelen, en niet met de dynamiek van het onderhandelen en de handel; d.w.z. dat zij zich in het geheel niet bezighoudt met problemen van intertemporele evenwichten. De relevantie van deze literatuur voor de interpretatie van het feitelijke marktgedrag is op zijn zachtst gezegd dubieus. Maar aangezien een bevredigende verklaring van de intertemporele dynamiek van stock-flow systemen nog moet worden ontwikkeld, vormen deze tekortkomingen van de gevestigde theorie op dit moment geen reden voor feliciterende opmerkingen over stock-flow analyse.
Ten slotte is een opmerking op zijn plaats over een probleem van fundamenteel belang dat in de eerdere discussie slechts vaag is gesignaleerd. De gehele voorraad-stroom analyse en het grootste deel van de hedendaagse waarde- en monetaire theorie berusten op de veronderstelling dat marktruil een gecompliceerde vorm van ruilhandel is, waarbij sprake is van een meervoudig in plaats van een dubbel samenvallen van begeerten. Dit wordt weerspiegeld in de stelling die bekend staat als de wet van Walras, die stelt dat eenheden van een bepaald goed (goederen of geld) effectieve betaalmiddelen vormen voor eenheden van elk ander goed. Dit kan alleen waar zijn in een economie waarin de handelsprocessen op alle markten strikt gesynchroniseerd zijn, zodat aan- en verkopen van verschillende goederen met elkaar kunnen worden verrekend zonder dat een beroep behoeft te worden gedaan op intermediaire markttransacties. Indien de handelsprocessen niet gesynchroniseerd zijn, gaan wij over van de ruilhandelseconomie van de “klassieke” economie naar de geldeconomie van John Maynard Keynes; van een wereld waarin het aanbod zijn eigen vraag creëert naar een wereld waarin de vraag rechtstreeks wordt beperkt door de huidige accumulatie van contant geld en geldvervangende produkten en waarin het aanbod rechtstreeks wordt beperkt door het huidige niveau van factorwerkgelegenheid. Om de dynamische eigenschappen van dergelijke systemen te onderzoeken is het duidelijk nodig voorraad-stroommodellen te gebruiken. Op dit moment biedt de stock-flow analyse echter niet meer dan een basis voor toekomstig onderzoek op dit gebied.
Robert W. Glower
BIBLIOGRAPHY
Baumol, William J. 1962 Stocks, Flows and Monetary Theory. Quarterly Journal of Economics 76:46-56.
Baumol, William J. et al. 1960 A Symposium on Monetary Theory. Review of Economic Studies 28, Oct.: 29-56.
Burstein, Meyer L. 1963 Money. Cambridge, Mass.: Schenkman.
Bushaw, D. W.; and Clower, Robert W. 1957 Introduction to Mathematical Economics. Homewood, 111.: Irwin.
Chase, Sam B. JR. 1963 Asset Prices in Economic Analysis. Berkeley: Univ. of California Press.
Clower, Robert W. 1954 An Investigation Into the Dynamics of Investment. American Economic Review 44, no. 1:64-81.
Clower, Robert W. 1963 Permanent Income and Transitory Balances: Hahn’s Paradox. Oxford Economic Papers 15:177-190.
Clower, Robert W.; and Bushaw, D. W. 1954 Price Determination in a Stock-Flow Economy. Econometrica 22:328-343.
Hadar, Josef 1965 A Note on Stock-Flow Models of Consumer Behavior. Quarterly Journal of Economics 74:304-309.
Hicks, John R. 1956 Methods of Dynamic Analysis. Pagina’s 139-151 in 25 Economic Essays in Honour of Erik Lindahl. Stockholm: Ekonomisk Tidskrift.
Horwich, George 1964 Money, Capital, and Prices. Homewood, 111.: Irwin.
Lloyd, Cliff L. 1960 The Equivalence of the Liquidity Preference and Loanable Funds Theories and the New Stock-Flow Analysis. Review of Economic Studies 27:206-209.
Negishi, Takashi 1962 The Stability of a Competitive Economy: Een overzichtsartikel. Econometrica 30:635- 669.