De muren blijven dichter op John Paulson komen.
Een decennium nadat Paulson beroemd werd door te wedden op de ineenstorting van de Amerikaanse huizenmarkt, heeft de hedge-fund mogul moeite om beleggers over te halen bij hem te blijven na een reeks misstappen op alles van goud tot Europese obligaties tot drugsaandelen.
Distroscale
Sinds eind 2015 alleen al zijn de activa bij Paulson & Co. met 6 miljard dollar gedaald als gevolg van verliezen en terugtrekkingen van klanten.
De daling, onderstreept in de meest recente regelgevingsaangifte van het bedrijf, laat Paulson en zijn medewerkers achter met slechts 2 miljard dollar aan geld van klanten. Het grootste deel van de resterende 8 miljard dollar is Paulson’s eigen fortuin.
Zijn persoonlijke rijkdom daargelaten, is het een opmerkelijke comedown voor Paulson, een van de grootste namen in de hedge-fund business. Het idee dat hij uiteindelijk vooral zijn eigen fortuin zou beheren zou velen 10 jaar geleden als onwaarschijnlijk hebben beschouwd. Op het hoogtepunt van zijn bedrijf, in 2011, beheerde hij 38 miljard dollar – waarvan de helft toebehoorde aan externe investeerders.
“Naarmate de externe activa blijven eroderen, wordt de lopende vraag voor Paulson steeds krachtiger: Waarom converteert hij niet gewoon naar een family office?” zegt David Tawil, de oprichter van Maglan Capital LP, een hedgefonds in New York dat gespecialiseerd is in event-driven strategieën. “Maar om de firma weer op de rails te krijgen, is volgens mij niet onmogelijk.”
Paulson, 61, maakt de keuze om terug te vechten. De miljardair heeft geen plannen om de firma te veranderen in een firma die alleen zijn eigen vermogen beheert, volgens een persoon die bekend is met zijn denken. Hij heeft de afgelopen twee jaar ten minste drie nieuwe fondsen geopend, waaronder een private-equityfonds met een lock-up van zeven jaar. Maar aan het einde van 2016 bevatte dat fonds bijna allemaal intern geld, blijkt uit de indiening.
Een woordvoerder van de firma weigerde commentaar te geven op de daling van de activa.
De afname van contant geld van externe investeerders kan het voor de firma moeilijker maken om te werken en personeel te betalen. Dat komt omdat Paulson en zijn medewerkers geen beheer- of prestatievergoedingen hoeven te betalen op ten minste enkele van hun interne beleggingen bij de firma, volgens de indiening van april.
De hoeveelheid kapitaal geïnvesteerd door Paulson en zijn medewerkers bedroeg gemiddeld ongeveer 80 procent van het nettovermogen aan het einde van het jaar, vergeleken met 59 procent aan het einde van 2015, op basis van berekeningen uit de indieningen. Ten minste vijf van zijn fondsen meldden interne eigendom van 90 procent of meer. Over het geheel genomen was Paulson goed voor 90 procent van het insidergeld, volgens de persoon die vroeg om niet genoemd te worden omdat de informatie privé is.
Beleggers trokken vorig jaar geld terug toen de rendementen gleden in fondsen die gebeurtenisgestuurde en fusiearbitrageweddenschappen maken. Paulson, die de firma in 1994 heeft opgericht, beschreef 2016 als “ons meest uitdagende jaar sinds de oprichting,” in een vierde kwartaalrapport aan beleggers.
De primaire fusiearbitragestrategie van de firma daalde vorig jaar met 25 procent toen geneesmiddelenaandelen, waaronder Valeant Pharmaceuticals International Inc., Allergan Plc en Teva Pharmaceutical Industries Ltd., kelderden. Paulson Enhanced, een leveraged versie van de fusiearbitragestrategie, daalde meer dan 49 procent.
Nieuwe fondsen
De twee nieuwste hedgefondsen zijn dit jaar gestegen. Een, een long-short fonds dat gespecialiseerd is in geneesmiddelenaandelen, klom 9,5 procent tot en met mei, terwijl het Pure Spread Fund, dat belegt in aangekondigde fusies, 7 procent steeg, volgens de persoon.
Terwijl beleggers vluchtten, bleef Paulson geld inleggen, herinvesteerde bijna al zijn prestatievergoedingen, volgens de persoon. Paulson doneerde ook 650 miljoen dollar in contanten in 2013 en 2014 aan zijn privé-filantropische stichting, die op zijn beurt het grootste deel van het geld in zijn hedgefondsen stopte, blijkt uit belastingdocumenten. Dat kan het percentage kapitaal nog verder hebben gekanteld in de richting van insiders in vergelijking met externe klanten.
Een succesvolle opleving bij zijn traditionele fusiearbitragefondsen zou institutionele beleggers kunnen overhalen om terug te keren, zei Stan Altshuller, de chief research officer bij data-analytics firma Novus Partners Inc.
“Beleggers worden zeer aangetrokken tot grote merken, en Paulson is een van de grotere merken,” zei Altshuller. “Hij is een van de managers die terug kan stuiteren.”