Krzywa dochodowości Skarbu Państwa, który jest również znany jako struktury terminowej stóp procentowych, rysuje wykres liniowy, aby pokazać związek między rentowności i terminy zapadalności on-the-run skarbowych papierów wartościowych o stałym dochodzie. Ilustruje ona rentowność skarbowych papierów wartościowych w stałych terminach zapadalności, tj. 1, 2, 3 i 6 miesięcy oraz 1, 2, 3, 5, 7, 10, 20 i 30 lat. Z tego powodu są one powszechnie określane jako stopy „constant maturity Treasury” lub CMT.
Uczestnicy rynku zwracają bardzo dużą uwagę na krzywe dochodowości, ponieważ są one wykorzystywane do uzyskiwania stóp procentowych (za pomocą bootstrappingu), które z kolei są wykorzystywane jako stopy dyskontowe dla każdej płatności w celu wyceny skarbowych papierów wartościowych. Ponadto uczestnicy rynku są również zainteresowani określeniem rozpiętości pomiędzy stopami krótkoterminowymi a stopami długoterminowymi w celu ustalenia nachylenia krzywej rentowności, która jest predyktorem sytuacji gospodarczej kraju.
Dochody z papierów skarbowych są teoretycznie wolne od ryzyka kredytowego i są często wykorzystywane jako punkt odniesienia do oceny względnej wartości amerykańskich nieskarbowych papierów wartościowych. Poniżej znajduje się wykres krzywej dochodowości papierów skarbowych na dzień 3 października 2014 r.
Źródło: www.treasury.gov
Powyższy wykres przedstawia „normalną” krzywą dochodowości, wykazującą nachylenie w górę. Oznacza to, że 30-letnie papiery skarbowe oferują najwyższe stopy zwrotu, podczas gdy papiery skarbowe o terminie wykupu 1 miesiąca oferują najniższe stopy zwrotu. Scenariusz ten uważa się za normalny, ponieważ inwestorzy otrzymują rekompensatę za posiadanie papierów wartościowych o dłuższym terminie wykupu, które wiążą się z większym ryzykiem inwestycyjnym. Różnica pomiędzy 2-letnimi skarbowymi papierami wartościowymi Stanów Zjednoczonych a 30-letnimi skarbowymi papierami wartościowymi Stanów Zjednoczonych określa nachylenie krzywej dochodowości, które w tym przypadku wynosi 256 punktów bazowych (uwaga: nie istnieje powszechnie przyjęta w branży definicja terminu wykupu używanego jako długi koniec i terminu wykupu używanego jako krótki koniec krzywej dochodowości). Normalna krzywa dochodowości oznacza, że zarówno polityka fiskalna, jak i monetarna są obecnie ekspansywne, a gospodarka prawdopodobnie będzie się rozwijać w przyszłości. Wyższe zyski z papierów wartościowych o dłuższym terminie zapadalności oznaczają również, że stopy krótkoterminowe prawdopodobnie wzrosną w przyszłości, ponieważ wzrost gospodarczy doprowadzi do wyższych wskaźników inflacji.
Zrozumienie rentowności papierów skarbowych
Inne kształty krzywej rentowności
- Odwrócona krzywa rentowności: Występuje, gdy stopy krótkoterminowe są większe niż stopy długoterminowe. Generalnie oznacza to, że zarówno polityka monetarna, jak i fiskalna mają obecnie restrykcyjny charakter, a prawdopodobieństwo skurczenia się gospodarki w przyszłości jest wysokie. Odwrócona krzywa dochodowości została uznana za predyktor recesji w gospodarce.
- Garbata krzywa dochodowości: Występuje, gdy rentowność średnioterminowych amerykańskich papierów skarbowych jest wyższa niż rentowność długoterminowych i krótkoterminowych amerykańskich papierów skarbowych. Odzwierciedla to, że obecna sytuacja gospodarcza jest niejasna, a inwestorzy nie mają pewności co do scenariusza gospodarczego w najbliższej przyszłości. Może to również odzwierciedlać, że polityka monetarna jest ekspansywna, a polityka fiskalna restrykcyjna lub odwrotnie.
The Bottom Line
It is imperative for market participants to view the yield curve to identify the future state of the economy, which would help them make relevant economic decisions. Krzywe rentowności są również wykorzystywane do określenia rentowności do wykupu (YTM) dla poszczególnych emisji i odgrywają kluczową rolę w modelowaniu kredytowym, w tym bootstrappingu, wycenie obligacji oraz ocenie ryzyka i ratingu.