Den såkaldte afkastkurve for statsobligationer, som også er kendt som rentesatsernes løbetidsstruktur, tegner et linjediagram, der viser forholdet mellem afkast og løbetider for fastforrentede værdipapirer fra statskassen. Den illustrerer afkastet af statsobligationer med faste løbetider, dvs. 1, 2, 3 og 6 måneder og 1, 2, 3, 5, 7, 10, 20 og 30 år. Derfor kaldes de almindeligvis for “constant maturity Treasury”-renter eller CMT’er.
Markedsdeltagerne er meget opmærksomme på afkastkurverne, da de bruges til at udlede rentesatser (ved hjælp af bootstrapping), som igen bruges som diskonteringssatser for hver betaling til at værdiansætte statsobligationer. Derudover er markedsdeltagerne også interesserede i at identificere spredningen mellem de korte og lange renter for at bestemme rentekurvens hældning, som er en forudsigelse af den økonomiske situation i landet.
Afkastet på statsobligationer er i teorien fri for kreditrisiko og anvendes ofte som benchmark til at vurdere den relative værdi af amerikanske værdipapirer, der ikke er statsobligationer. Nedenfor ses et diagram over afkastkurven for statsobligationer pr. 3. oktober 2014.
Kilde: www.treasury.gov
Overstående diagram viser en “normal” afkastkurve, der udviser en opadgående hældning. Det betyder, at 30-årige statsobligationer giver de højeste afkast, mens statsobligationer med en måneders løbetid giver de laveste afkast. Scenariet anses for at være normalt, fordi investorerne kompenseres for at besidde længerevarende værdipapirer, som indebærer større investeringsrisici. Spændet mellem 2-årige amerikanske statspapirer og 30-årige amerikanske statspapirer definerer afkastkurvens hældning, som i dette tilfælde er 256 basispoint (Bemærk: Der findes ingen brancheomfattende accepteret definition af den løbetid, der anvendes for den lange ende og den løbetid, der anvendes for den korte ende af afkastkurven). Den normale rentekurve indebærer, at både finans- og pengepolitikken i øjeblikket er ekspansiv, og at økonomien sandsynligvis vil ekspandere i fremtiden. De højere afkast på værdipapirer med længere løbetid betyder også, at de korte renter sandsynligvis vil stige i fremtiden, da væksten i økonomien vil føre til højere inflationsrater.
Forståelse af afkastet af statsobligationer
Andre former for afkastkurven
- Inverteret afkastkurve: Dette sker, når de kortfristede renter er større end de langfristede renter. Det vil generelt indebære, at både penge- og finanspolitikken er restriktiv i øjeblikket, og at sandsynligheden for, at økonomien vil trække sig sammen i fremtiden, er stor. Den inverterede rentekurve er blevet betragtet som en forudsigelse af recessioner i økonomien.
- Humped Yield Curve: Dette sker, når udbyttet på mellemlange amerikanske statsobligationer er højere end udbyttet på lange og korte amerikanske statsobligationer. Dette afspejler, at den nuværende økonomiske situation er uklar, og at investorerne er usikre på det økonomiske scenarie i den nærmeste fremtid. Det kan også afspejle, at pengepolitikken er ekspansiv, mens finanspolitikken er restriktiv eller omvendt.
Bottom line
Det er bydende nødvendigt for markedsdeltagerne at se rentekurven for at identificere den fremtidige tilstand i økonomien, hvilket vil hjælpe dem med at træffe relevante økonomiske beslutninger. Afkastkurver anvendes også til at udlede afkast til udløb (YTM) for bestemte udstedelser og spiller en afgørende rolle i kreditmodellering, herunder bootstrapping, obligationsvurdering samt risiko- og ratingvurdering.