Valtiovarainministeriön tuottokäyrän ymmärtäminen Korot

Valtiovarainministeriön tuottokäyrä, joka tunnetaan myös korkojen termiinirakenteena, piirtää viivakaavion, joka havainnollistaa juoksevien valtiovarainministeriön kiinteätuottoisten arvopapereiden tuottojen ja maturiteettien välisen suhteen. Se havainnollistaa Treasury-arvopapereiden tuottoja kiinteillä maturiteeteilla eli 1, 2, 3 ja 6 kuukautta sekä 1, 2, 3, 5, 7, 10, 20 ja 30 vuotta. Sen vuoksi niistä käytetään yleisesti nimitystä ”constant maturity Treasury”-korko tai CMT.

Markkinoiden toimijat kiinnittävät tuottokäyriin erittäin paljon huomiota, koska niitä käytetään korkokantojen johtamiseen (bootstrapping-menetelmää käyttäen), joita puolestaan käytetään diskonttokorkoina kullekin maksusuoritukselle valtion arvopapereiden arvostamiseksi. Tämän lisäksi markkinaosapuolet ovat kiinnostuneita myös lyhyiden korkojen ja pitkien korkojen välisen eron tunnistamisesta tuottokäyrän kaltevuuden määrittämiseksi, joka on maan taloudellisen tilanteen ennustaja.

Treasury-arvopapereiden tuotot ovat teoriassa luottoriskittömiä, ja niitä käytetään usein vertailuarvona arvioitaessa Yhdysvaltojen muiden kuin Treasury-arvopapereiden suhteellista arvoa. Alla on Treasury-tuottokäyrän kaavio 3.10.2014.

Lähde: www.treasury.gov

Yllä olevassa kaaviossa näkyy ”normaali” tuottokäyrä, jossa on nouseva kaltevuus. Tämä tarkoittaa sitä, että 30-vuotiset valtion joukkovelkakirjalainat tarjoavat korkeimman tuoton, kun taas 1 kuukauden maturiteetilla olevat valtion joukkovelkakirjalainat tarjoavat alhaisimman tuoton. Skenaariota pidetään normaalina, koska sijoittajat saavat korvauksen pidemmän aikavälin arvopapereiden hallussapidosta, joihin liittyy suurempi sijoitusriski. USA:n 2-vuotisten ja 30-vuotisten valtion arvopapereiden välinen ero määrittelee tuottokäyrän kaltevuuden, joka tässä tapauksessa on 256 peruspistettä. (Huomautus: Tuottokäyrän pitkän ja lyhyen pään maturiteetille ei ole olemassa toimialan laajuisesti hyväksyttyä määritelmää). Normaali tuottokäyrä merkitsee, että sekä finanssi- että rahapolitiikka ovat tällä hetkellä ekspansiivisia ja että talous todennäköisesti kasvaa tulevaisuudessa. Pitkäaikaisten arvopapereiden korkeammat tuotot merkitsevät myös sitä, että lyhyet korot todennäköisesti nousevat tulevaisuudessa, koska talouden kasvu johtaisi korkeampaan inflaatioon. 

Other Shapes of the Yield Curve

1. Inverted Yield Curve: Tämä tapahtuu, kun lyhyet korot ovat suuremmat kuin pitkät korot. Se viittaisi yleensä siihen, että sekä raha- että finanssipolitiikka on tällä hetkellä luonteeltaan rajoittavaa ja todennäköisyys talouden supistumiselle tulevaisuudessa on suuri. Käänteistä tuottokäyrää on pidetty talouden taantumien ennustajana.
2. Humped Yield Curve: Tämä tapahtuu, kun Yhdysvaltojen keskipitkän aikavälin valtion arvopapereiden tuotot ovat korkeammat kuin Yhdysvaltojen pitkän ja lyhyen aikavälin valtion arvopapereiden tuotot. Tämä kuvastaa sitä, että nykyinen taloustilanne on epäselvä ja että sijoittajat ovat epävarmoja lähitulevaisuuden talousskenaariosta. Se voi myös heijastaa sitä, että rahapolitiikka on ekspansiivista ja finanssipolitiikka rajoittavaa tai päinvastoin.

Lopputulos

Markkinaosapuolten on välttämätöntä tarkastella tuottokäyrää talouden tulevan tilan tunnistamiseksi, mikä auttaisi heitä tekemään relevantteja taloudellisia päätöksiä. Tuottokäyriä käytetään myös tiettyjen liikkeeseenlaskujen erääntymisaikaisen tuoton (YTM) määrittämiseen, ja ne ovat keskeisessä asemassa luottomallinnuksessa, mukaan lukien bootstrapping, joukkovelkakirjalainojen arvostus sekä riskien ja luottoluokitusten arviointi.