La courbe de rendement du Trésor, également connue sous le nom de structure par terme des taux d’intérêt, dessine un graphique linéaire pour démontrer une relation entre les rendements et les échéances des titres à revenu fixe du Trésor en cours d’émission. Elle illustre les rendements des titres du Trésor à des échéances fixes, à savoir 1, 2, 3 et 6 mois et 1, 2, 3, 5, 7, 10, 20 et 30 ans. Par conséquent, ils sont communément appelés taux du « Trésor à maturité constante » ou CMT.
Les participants au marché accordent une très grande attention aux courbes de rendement, car elles sont utilisées pour dériver les taux d’intérêt (en utilisant le bootstrapping), qui sont à leur tour utilisés comme taux d’actualisation pour chaque paiement afin de valoriser les titres du Trésor. En plus de cela, les participants au marché s’intéressent également à l’identification de l’écart entre les taux à court terme et les taux à long terme pour déterminer la pente de la courbe de rendement, qui est un prédicteur de la situation économique du pays.
Les rendements des titres du Trésor sont en théorie exempts de risque de crédit et sont souvent utilisés comme référence pour évaluer la valeur relative des titres américains hors Trésor. Voici le graphique de la courbe des rendements du Trésor au 3 octobre 2014.
Source : www.treasury.gov
Le graphique ci-dessus montre une courbe des rendements « normale », présentant une pente ascendante. Cela signifie que les titres du Trésor à 30 ans offrent les rendements les plus élevés, tandis que les titres du Trésor à 1 mois offrent les rendements les plus faibles. Ce scénario est considéré comme normal parce que les investisseurs sont rémunérés pour détenir des titres à plus long terme, qui présentent des risques d’investissement plus élevés. L’écart entre les titres du Trésor américain à 2 ans et les titres du Trésor américain à 30 ans définit la pente de la courbe de rendement, qui est dans ce cas de 256 points de base (Remarque : il n’existe pas de définition acceptée par l’ensemble de l’industrie de l’échéance utilisée pour l’extrémité longue et l’échéance utilisée pour l’extrémité courte de la courbe de rendement). Une courbe de rendement normale implique que les politiques budgétaires et monétaires sont actuellement expansionnistes et que l’économie est susceptible de se développer à l’avenir. Les rendements plus élevés des titres à plus longue échéance signifient également que les taux à court terme sont susceptibles d’augmenter à l’avenir, car la croissance de l’économie entraînerait des taux d’inflation plus élevés.
Comprendre le rendement du Trésor
Autres formes de la courbe de rendement
- Courbe de rendement inversée : Cela se produit lorsque les taux à court terme sont supérieurs aux taux à long terme. Elle impliquerait généralement que les politiques monétaires et budgétaires sont actuellement de nature restrictive et que la probabilité que l’économie se contracte à l’avenir est élevée. La courbe de rendement inversée a été considérée comme un prédicteur de récessions dans l’économie.
- Courbe de rendement en bosse : Cela se produit lorsque les rendements des titres du Trésor américain à moyen terme sont plus élevés que les rendements des titres du Trésor américain à long terme et à court terme. Cela reflète que la situation économique actuelle n’est pas claire et que les investisseurs sont incertains quant au scénario économique dans un avenir proche. Cela pourrait également refléter que la politique monétaire est expansionniste et que la politique budgétaire est restrictive ou vice-versa.
The Bottom Line
Il est impératif pour les acteurs du marché de visualiser la courbe de rendement pour identifier l’état futur de l’économie, ce qui les aiderait à prendre des décisions économiques pertinentes. Les courbes de rendement sont également utilisées pour dériver le rendement à l’échéance (YTM) pour des émissions particulières et jouent un rôle crucial dans la modélisation du crédit, y compris le bootstrapping, l’évaluation des obligations et l’évaluation du risque et de la notation.