Att förstå avkastningskurvan för statskassor

Räntekurvan för statskassor, som också kallas räntebindningsstrukturen, visar ett linjediagram som visar förhållandet mellan avkastning och löptider för räntebärande värdepapper från statskassor. Den illustrerar avkastningen på statspapper vid fasta löptider, dvs. 1, 2, 3 och 6 månader och 1, 2, 3, 5, 7, 10, 20 och 30 år. Därför kallas de vanligen för ”constant maturity Treasury”-räntor eller CMT:s.

Marknadsaktörerna ägnar mycket stor uppmärksamhet åt avkastningskurvorna, eftersom de används för att härleda räntesatser (med hjälp av bootstrapping), som i sin tur används som diskonteringsräntor för varje betalning för att värdera statspapper. Utöver detta är marknadsaktörerna också intresserade av att identifiera spridningen mellan kortfristiga räntor och långfristiga räntor för att bestämma avkastningskurvans lutning, som är en prediktor för landets ekonomiska situation.

Avkastningen på statspapper är i teorin fri från kreditrisker och används ofta som riktmärke för att utvärdera det relativa värdet av amerikanska värdepapper som inte är statspapper. Nedan visas ett diagram över avkastningskurvan för statspapper den 3 oktober 2014.

Källa: www.treasury.gov

Ovanstående diagram visar en ”normal” avkastningskurva, som uppvisar en uppåtgående lutning. Detta innebär att 30-åriga statspapper ger den högsta avkastningen, medan statspapper med en månads löptid ger den lägsta avkastningen. Scenariot anses vara normalt eftersom investerare kompenseras för att inneha mer långfristiga värdepapper, som har större investeringsrisker. Spridningen mellan 2-åriga amerikanska statspapper och 30-åriga amerikanska statspapper definierar avkastningskurvans lutning, som i det här fallet är 256 baspunkter. (Anmärkning: Det finns ingen branschgemensam accepterad definition av den löptid som används för den långa änden och den löptid som används för den korta änden av avkastningskurvan). En normal avkastningskurva innebär att både finans- och penningpolitiken för närvarande är expansiv och att ekonomin sannolikt kommer att expandera i framtiden. Den högre avkastningen på värdepapper med längre löptider innebär också att de kortfristiga räntorna sannolikt kommer att öka i framtiden eftersom tillväxten i ekonomin skulle leda till högre inflationstakt. 

Andra former av avkastningskurvan

1. Inverterad avkastningskurva: Detta inträffar när de kortsiktiga räntorna är större än de långsiktiga. Det skulle i allmänhet innebära att både penning- och finanspolitiken för närvarande är restriktiv till sin karaktär och att sannolikheten för att ekonomin krymper i framtiden är hög. Den inverterade avkastningskurvan har ansetts vara en prediktor för recessioner i ekonomin.
2. Humped Yield Curve: Detta inträffar när avkastningen på medelfristiga amerikanska statspapper är högre än avkastningen på lång- och kortfristiga amerikanska statspapper. Detta återspeglar att det nuvarande ekonomiska läget är oklart och att investerarna är osäkra på det ekonomiska scenariot i den närmaste framtiden. Det kan också återspegla att penningpolitiken är expansiv och finanspolitiken är restriktiv eller tvärtom.

The Bottom Line

Det är absolut nödvändigt för marknadsaktörerna att betrakta avkastningskurvan för att identifiera ekonomins framtida tillstånd, vilket skulle hjälpa dem att fatta relevanta ekonomiska beslut. Avkastningskurvorna används också för att härleda avkastningen till förfall (YTM) för särskilda emissioner och spelar en avgörande roll i kreditmodellering, inklusive bootstrapping, obligationsvärdering samt risk- och kreditvärderingsbedömning.