La curva di rendimento del Tesoro, che è anche conosciuta come la struttura a termine dei tassi di interesse, disegna un grafico a linee per dimostrare una relazione tra i rendimenti e le scadenze dei titoli del Tesoro a reddito fisso. Illustra i rendimenti dei titoli del Tesoro a scadenze fisse, cioè 1, 2, 3 e 6 mesi e 1, 2, 3, 5, 7, 10, 20 e 30 anni. Pertanto, sono comunemente indicati come tassi del “Tesoro a scadenza costante” o CMT.
Gli operatori di mercato prestano molta attenzione alle curve di rendimento, in quanto sono utilizzate per derivare i tassi di interesse (utilizzando il bootstrapping), che sono a loro volta utilizzati come tassi di sconto per ogni pagamento per valutare i titoli del Tesoro. Oltre a questo, gli operatori di mercato sono anche interessati a identificare lo spread tra i tassi a breve termine e i tassi a lungo termine per determinare la pendenza della curva dei rendimenti, che è un predittore della situazione economica del paese.
I rendimenti dei titoli del Tesoro sono in teoria privi di rischio di credito e sono spesso utilizzati come punto di riferimento per valutare il valore relativo dei titoli non del Tesoro statunitensi. Di seguito è riportato il grafico della curva dei rendimenti del Tesoro al 3 ottobre 2014.
Fonte: www.treasury.gov
Il grafico sopra mostra una curva dei rendimenti “normale”, che mostra una pendenza verso l’alto. Ciò significa che i titoli del Tesoro a 30 anni offrono i rendimenti più alti, mentre i titoli del Tesoro con scadenza a 1 mese offrono i rendimenti più bassi. Lo scenario è considerato normale perché gli investitori sono compensati per la detenzione di titoli a lungo termine, che presentano maggiori rischi d’investimento. Lo spread tra i titoli del Tesoro USA a 2 anni e i titoli del Tesoro USA a 30 anni definisce la pendenza della curva dei rendimenti, che in questo caso è di 256 punti base (nota: non esiste una definizione accettata a livello industriale della scadenza usata per la parte lunga e della scadenza usata per la parte corta della curva dei rendimenti). La curva dei rendimenti normale implica che sia la politica fiscale che quella monetaria sono attualmente espansive e che l’economia probabilmente si espanderà in futuro. I rendimenti più alti sui titoli a scadenza più lunga significano anche che i tassi a breve termine probabilmente aumenteranno in futuro, poiché la crescita dell’economia porterebbe a tassi di inflazione più alti.
Comprensione del rendimento del Tesoro
Altre forme della curva di rendimento
- Curva di rendimento invertita: Si verifica quando i tassi a breve termine sono maggiori di quelli a lungo termine. Generalmente implica che sia le politiche monetarie che quelle fiscali sono attualmente di natura restrittiva e la probabilità che l’economia si contragga in futuro è alta. La curva dei rendimenti invertita è stata considerata un predittore di recessioni nell’economia.
- Curva dei rendimenti a gobba: Si verifica quando i rendimenti dei titoli del Tesoro USA a medio termine sono più alti dei rendimenti dei titoli del Tesoro USA a lungo e breve termine. Questo riflette che l’attuale condizione economica non è chiara e che gli investitori sono incerti sullo scenario economico nel prossimo futuro. Potrebbe anche riflettere che la politica monetaria è espansiva e la politica fiscale è restrittiva o viceversa.
La linea di fondo
E’ imperativo per gli operatori di mercato vedere la curva dei rendimenti per identificare lo stato futuro dell’economia, che li aiuterebbe a prendere decisioni economiche rilevanti. Le curve di rendimento sono anche usate per derivare il rendimento alla scadenza (YTM) per particolari emissioni e giocano un ruolo cruciale nella modellazione del credito, incluso il bootstrapping, la valutazione delle obbligazioni e la valutazione del rischio e del rating.