De rentecurve van schatkistpapier, ook wel de termijnstructuur van de rente genoemd, is een lijngrafiek die een verband laat zien tussen de rendementen en de looptijden van vastrentende effecten van schatkistpapier met een looptijd van een bepaalde periode. Het illustreert de rendementen van schatkistpapier met vaste looptijden, te weten 1, 2, 3 en 6 maanden en 1, 2, 3, 5, 7, 10, 20 en 30 jaar. Daarom worden zij gewoonlijk “constant maturity Treasury”-tarieven of CMT’s genoemd.
De marktdeelnemers besteden zeer veel aandacht aan de rendementscurves, omdat deze worden gebruikt bij de afleiding van rentevoeten (met behulp van bootstrapping), die op hun beurt worden gebruikt als discontovoeten voor elke betaling om schatkistpapier te waarderen. Daarnaast zijn marktdeelnemers ook geïnteresseerd in het identificeren van de spread tussen kortetermijnrente en langetermijnrente om de helling van de rendementscurve te bepalen, die een voorspeller is van de economische situatie van het land.
Rendementen op schatkistpapier zijn in theorie vrij van kredietrisico en worden vaak gebruikt als een benchmark om de relatieve waarde van Amerikaans niet-Treasury-effecten te evalueren. Hieronder ziet u de grafiek van de rentecurve van schatkistpapier per 3 oktober 2014.
Bron: www.treasury.gov
De bovenstaande grafiek laat een “normale” rentecurve zien, met een opwaartse helling. Dit betekent dat schatkistpapier met een looptijd van 30 jaar het hoogste rendement biedt, terwijl schatkistpapier met een looptijd van 1 maand het laagste rendement biedt. Dit scenario wordt als normaal beschouwd omdat beleggers worden gecompenseerd voor het aanhouden van effecten met een langere looptijd, die grotere beleggingsrisico’s met zich meebrengen. De spread tussen schatkistpapier met een looptijd van 2 jaar en schatkistpapier met een looptijd van 30 jaar bepaalt de helling van de rendementscurve, die in dit geval 256 basispunten bedraagt (Opmerking: er is geen door de sector algemeen aanvaarde definitie van de looptijd die wordt gebruikt voor het lange eind en de looptijd die wordt gebruikt voor het korte eind van de rendementscurve). De normale rendementscurve impliceert dat zowel het begrotings- als het monetaire beleid momenteel expansief zijn en dat de economie in de toekomst waarschijnlijk zal groeien. De hogere rendementen op effecten met een langere looptijd betekenen ook dat de kortetermijnrente in de toekomst waarschijnlijk zal stijgen omdat de groei van de economie tot hogere inflatiecijfers zou leiden.
Grendement van schatkistpapier begrijpen
Andere vormen van de rendementscurve
- Omgekeerde rendementscurve: Dit doet zich voor wanneer de kortetermijnrente hoger is dan de langetermijnrente. Dit zou in het algemeen betekenen dat zowel het monetaire als het fiscale beleid momenteel restrictief van aard zijn en dat de kans groot is dat de economie in de toekomst zal krimpen. De omgekeerde rendementscurve wordt beschouwd als een voorspeller van recessies in de economie.
- Humped Yield Curve: Dit doet zich voor wanneer de rendementen op Amerikaanse schatkistpapier op middellange termijn hoger zijn dan de rendementen op Amerikaanse schatkistpapier op lange en korte termijn. Dit geeft aan dat de huidige economische situatie onduidelijk is en dat beleggers onzeker zijn over het economische scenario in de nabije toekomst. Het zou er ook op kunnen wijzen dat het monetaire beleid expansief is en het begrotingsbeleid restrictief of vice-versa.
The Bottom Line
Het is noodzakelijk voor marktdeelnemers om de rendementscurve te bekijken om de toekomstige toestand van de economie te identificeren, wat hen zou helpen relevante economische beslissingen te nemen. Yield curves worden ook gebruikt om de yield to maturity (YTM) voor bepaalde emissies af te leiden en spelen een cruciale rol in kredietmodellering, met inbegrip van bootstrapping, obligatiewaardering, en risico- en ratingbeoordeling.