Investoren konzentrieren sich in der Regel auf die nominale Rendite ihrer Anlagen, aber die reale Rendite ist das, was wirklich zählt. Wenn Ihnen also jemand von einem Wertpapier erzählt, das eine reale Rendite über der Inflation ohne Kreditrisiko garantiert, wären Sie natürlich interessiert.
Bei der Zusammenstellung eines Portfolios sollten die Anleger versuchen, die risikobereinigte Rendite des Portfolios zu erhöhen. Um dies zu erreichen, müssen sie nach Anlageklassen suchen, die nicht miteinander korreliert sind. Während festverzinsliche Wertpapiere und Aktien zu diesem Zweck in der Regel am häufigsten in einem Portfolio kombiniert werden, gibt es eine weitere Anlageklasse, die mit minimalem Aufwand und geringen Kosten weiteres Diversifizierungspotenzial bieten kann.
Seit Anfang der 1980er Jahre haben inflationsgeschützte Wertpapiere (IPS) in vielen entwickelten Märkten der Welt allmählich an Bedeutung gewonnen. Kein anderes Wertpapier hat auf risikobereinigter Basis so viel Schlagkraft.
Was sind inflationsgeschützte Wertpapiere?
Wenn Sie eine normale Anleihe kaufen, wissen Sie, wie hoch Ihre nominale Rendite bei Fälligkeit sein wird (unter der Annahme, dass es keinen Ausfall gibt). Aber Sie kennen Ihre reale Rendite nicht, weil Sie nicht wissen, wie hoch die Inflation während der Laufzeit Ihrer Anleihe sein wird. Das Gegenteil ist bei einer IPS der Fall. Der IPS garantiert Ihnen keine nominale Rendite, sondern eine reale Rendite. Sie kennen also Ihre reale Rendite, aber nicht Ihre nominale Rendite. Dies liegt wiederum daran, dass Sie die Inflationsrate während der Laufzeit Ihres IPS nicht kennen.
Inflationsgeschützte Wertpapiere sind zwar ähnlich strukturiert wie normale Anleihen, der Hauptunterschied besteht jedoch darin, dass die Zinszahlungen bei IPS aus zwei Teilen bestehen und nicht aus einem. Erstens wächst das Kapital während der Laufzeit des IPS mit der Inflation an, und das gesamte aufgelaufene Kapital wird bei Fälligkeit ausgezahlt.
Zweitens basiert die regelmäßige Kuponzahlung auf einer realen Rendite. Während der Kupon einer IPS tendenziell wesentlich niedriger ist als der Kupon einer normalen Anleihe, zahlt der IPS-Kupon Zinsen auf das inflationsbedingt aufgelaufene Kapital und nicht auf das nominale Kapital. Daher sind sowohl das Kapital als auch die Zinsen inflationsgeschützt. Die folgende Tabelle zeigt die Kuponzahlungen eines IPS.
Wann sind sie besser als Anleihen?
Der Zeitpunkt für den Kauf von IPS im Vergleich zu normalen Anleihen hängt wirklich von den Inflationserwartungen des Marktes ab und davon, ob sich diese Erwartungen erfüllen. Eine steigende Inflationsrate bedeutet jedoch nicht unbedingt, dass ein IPS besser abschneidet als normale Anleihen. Die Attraktivität von inflationsgeschützten Wertpapieren hängt von ihrem Preis im Vergleich zu normalen Anleihen ab.
Beispielsweise kann die Rendite einer normalen Anleihe hoch genug sein, um die Rendite eines IPS zu übertreffen, selbst wenn es in Zukunft zu einem Anstieg der Inflation kommt. Wenn beispielsweise eine IPS mit einer realen Rendite von 3 % und eine normale Anleihe mit einer nominalen Rendite von 7 % bewertet wird, müsste die Inflation während der Laufzeit der Anleihe im Durchschnitt mehr als 4 % betragen, damit die IPS die bessere Anlage ist. Diese Inflationsrate, bei der keines der beiden Wertpapiere attraktiver ist, wird als Breakeven-Inflationsrate bezeichnet.
Wie werden inflationsgeschützte Wertpapiere gekauft?
Die meisten IPS haben eine ähnliche Struktur. Viele souveräne Regierungen entwickelter Märkte geben IPS aus (z. B. TIPS in den Vereinigten Staaten, Index-Linked Gilts in Großbritannien und Real Rate Bonds in Kanada). Inflationsgeschützte Wertpapiere können einzeln, über Investmentfonds oder über ETFs erworben werden. Die wichtigsten Emittenten von inflationsgeschützten Wertpapieren sind Bundesregierungen, aber auch der private Sektor und andere Regierungsebenen können Emittenten sein.
Sollte ein IPS Teil jedes ausgewogenen Portfolios sein?
In vielen Anlagekreisen werden inflationsgeschützte Wertpapiere zwar als festverzinsliche Wertpapiere eingestuft, doch sind sie eigentlich eine eigene Anlageklasse. Das liegt daran, dass ihre Renditen schlecht mit regulären festverzinslichen Wertpapieren und Aktien korrelieren. Diese Tatsache allein macht sie zu guten Kandidaten für die Zusammenstellung eines ausgewogenen Portfolios; darüber hinaus kommen sie einem „kostenlosen Mittagessen“ in der Anlagewelt am nächsten. Tatsächlich müssen Sie nur einen IPS in Ihrem Portfolio halten, um die meisten Vorteile dieser Anlageklasse zu nutzen. Da inflationsgeschützte Wertpapiere von Staaten emittiert werden, besteht kein (oder nur ein minimales) Kreditrisiko, so dass eine weitere Diversifizierung nur von begrenztem Nutzen ist.
Inflation kann der schlimmste Feind von festverzinslichen Wertpapieren sein, aber ein IPS kann die Inflation zu einem Freund machen. Das ist ein Trost, vor allem für diejenigen, die sich daran erinnern, wie die Inflation während der Hochinflationszeit in den 1970er und frühen 1980er Jahren festverzinsliche Wertpapiere verwüstet hat.
Klingt zu schön, um wahr zu sein?
Auch wenn die Vorteile auf der Hand liegen, sind inflationsgeschützte Wertpapiere mit einem gewissen Risiko verbunden. Erstens muss man die IPS bis zur Fälligkeit halten, um die garantierte reale Rendite voll auszuschöpfen. Andernfalls könnten sich die kurzfristigen Schwankungen der Realrendite negativ auf die kurzfristige Rendite der IPS auswirken. Einige Staaten emittieren beispielsweise IPS mit einer Laufzeit von 30 Jahren, und obwohl ein IPS dieser Länge kurzfristig recht volatil sein kann, ist er dennoch nicht so volatil wie eine reguläre 30-jährige Anleihe desselben Emittenten.
Ein zweites mit inflationsgeschützten Wertpapieren verbundenes Risiko besteht darin, dass die aufgelaufenen Zinsen auf das Kapital in der Regel sofort besteuert werden, weshalb inflationsgeschützte Wertpapiere besser in steuerlich geschützten Portfolios gehalten werden sollten. Drittens werden sie nicht gut verstanden, und die Preisgestaltung kann sowohl schwierig zu verstehen als auch zu berechnen sein.
Das Fazit
Inflationsgeschützte Wertpapiere sind eine der einfachsten Anlageklassen, aber auch eine der am meisten übersehenen. Ihre geringe Korrelation mit anderen Anlageklassen und ihre einzigartige steuerliche Behandlung machen sie zu einer perfekten Ergänzung für jedes steuerlich abgesicherte, ausgewogene Portfolio. Das Ausfallrisiko ist wenig bedenklich, da staatliche Emittenten den IPS-Markt dominieren.
Anleger sollten sich darüber im Klaren sein, dass diese Anlageklasse ihre eigenen Risiken mit sich bringt. Längerfristige Emissionen können eine hohe kurzfristige Volatilität mit sich bringen, die die garantierte Rendite in Frage stellt. Außerdem können sie aufgrund ihrer komplexen Struktur schwer zu verstehen sein. Für diejenigen, die bereit sind, ihre Hausaufgaben zu machen, gibt es in der Welt der Investitionen jedoch wirklich ein fast „kostenloses Mittagessen“. Tauchen Sie ein!