Inwestorzy zazwyczaj skupiają się na nominalnej stopie zwrotu ze swoich inwestycji, ale to rzeczywista stopa zwrotu jest tym, co naprawdę się liczy. Tak więc, gdyby ktoś powiedział Ci o papierze wartościowym, który gwarantuje realną stopę zwrotu powyżej inflacji bez ryzyka kredytowego, oczywiście byłbyś zainteresowany.
Podczas konstruowania portfela inwestorzy powinni dążyć do zwiększenia stopy zwrotu portfela skorygowanej o ryzyko. Aby to osiągnąć, muszą szukać klas aktywów, które są nieskorelowane. Podczas gdy papiery wartościowe o stałym dochodzie i akcje są najczęściej łączone w portfelu w tym celu, istnieje inna klasa aktywów, która może zaoferować dalszy potencjał dywersyfikacji przy minimalnym wysiłku i kosztach.
Od wczesnych lat 80-tych, papiery wartościowe zabezpieczone przed inflacją (IPS) stopniowo rosły na wielu rozwiniętych rynkach świata. Żadne inne papiery wartościowe nie mają tak dużego znaczenia w odniesieniu do skorygowanego ryzyka.
Co to są papiery wartościowe chronione przed inflacją?
Kiedy kupujesz zwykłą obligację, wiesz, jaki będzie Twój nominalny zysk w terminie wykupu (zakładając, że nie ma żadnych zaległości w spłacie). Ale nie znasz swojej rzeczywistej stopy zwrotu, ponieważ nie wiesz, jaka będzie inflacja w czasie trwania obligacji. Odwrotna sytuacja występuje w przypadku IPS. Zamiast gwarantować nominalną stopę zwrotu, IPS gwarantuje realną stopę zwrotu. Znasz więc swoją rzeczywistą stopę zwrotu, ale nie nominalną stopę zwrotu. Dzieje się tak również dlatego, że nie znamy stopy inflacji w okresie obowiązywania IPS.
Podobieństwo struktury papierów wartościowych chronionych przed inflacją do zwykłych obligacji polega na tym, że w przypadku IPS struktura płatności odsetkowych jest dwuczęściowa, a nie jednoczęściowa. Po pierwsze, kapitał narasta wraz z inflacją przez cały okres trwania IPS, a cały narosły kapitał jest wypłacany w terminie wykupu. Chociaż kupon IPS jest zwykle znacznie niższy niż kupon zwykłej obligacji, kupon IPS płaci odsetki od kapitału narosłego w wyniku inflacji, a nie od nominalnego kapitału. Dlatego zarówno kapitał, jak i odsetki są chronione przed inflacją. Oto wykres przedstawiający płatności kuponowe w przypadku IPS.
Kiedy są lepsze od obligacji?
Na przykład, rentowność zwykłej obligacji może być wystarczająco wysoka, aby pokonać rentowność IPS, nawet jeśli w przyszłości nastąpi wzrost inflacji. Na przykład, jeżeli IPS jest wyceniany z rentownością realną 3%, a zwykła obligacja jest wyceniana z rentownością nominalną 7%, inflacja musiałaby wynosić średnio ponad 4% w okresie życia obligacji, aby IPS był lepszą inwestycją. Ta stopa inflacji, przy której żaden z papierów wartościowych nie jest bardziej atrakcyjny, znana jest jako stopa inflacji progu rentowności.
W jaki sposób nabywane są papiery wartościowe zabezpieczone przed inflacją?
Większość IPS ma podobną strukturę. Wiele rządów państw rozwiniętych emituje IPS (na przykład TIPS w Stanach Zjednoczonych, Index-Linked Gilts w Wielkiej Brytanii i Real Rate Bonds w Kanadzie). Papiery wartościowe chronione przed inflacją można nabywać indywidualnie, za pośrednictwem funduszy inwestycyjnych lub funduszy ETF. Podczas gdy rządy federalne są głównymi emitentami papierów wartościowych chronionych przed inflacją, emitentów można również znaleźć w sektorze prywatnym i na innych poziomach rządowych.
Czy IPS powinien być częścią każdego zrównoważonego portfela?
Podczas gdy wiele kręgów inwestycyjnych klasyfikuje papiery wartościowe chronione przed inflacją jako papiery wartościowe o stałym dochodzie, te papiery wartościowe są tak naprawdę oddzielną klasą aktywów. Wynika to z faktu, że ich zwroty są słabo skorelowane z regularnymi dochodami stałymi i akcjami. Już sam ten fakt czyni je dobrymi kandydatami do stworzenia zrównoważonego portfela; co więcej, są one najbliższą rzeczą „darmowego lunchu”, jaką można spotkać w świecie inwestycji. W rzeczywistości wystarczy posiadać tylko jeden IPS w portfelu, aby zrealizować większość korzyści płynących z tej klasy aktywów. Ponieważ papiery wartościowe chronione przed inflacją są emitowane przez suwerenne rządy, ryzyko kredytowe nie istnieje (lub jest minimalne), a zatem korzyści z dalszej dywersyfikacji są ograniczone.
Inflacja może być najgorszym wrogiem dochodu stałego, ale IPS może uczynić z inflacji przyjaciela. Jest to pocieszające, szczególnie dla tych, którzy pamiętają, jak inflacja spustoszyła dochód stały w okresie wysokiej inflacji w latach 70-tych i wczesnych 80-tych.
Brzmi zbyt dobrze, by było prawdziwe?
Pomimo że korzyści są oczywiste, papiery wartościowe chronione przed inflacją wiążą się z pewnym ryzykiem. Po pierwsze, aby w pełni zrealizować gwarantowaną rzeczywistą stopę zwrotu, należy utrzymać IPS do terminu zapadalności. W przeciwnym razie, krótkoterminowe wahania realnej stopy zwrotu mogą negatywnie wpłynąć na krótkoterminową stopę zwrotu z IPS. Na przykład, niektóre rządy państw emitują 30-letnie IPS, i chociaż IPS o tej długości może być dość zmienny w krótkim okresie, nadal nie jest tak zmienny, jak zwykła 30-letnia obligacja tego samego emitenta.
Drugie ryzyko związane z papierami wartościowymi chronionymi przed inflacją polega na tym, że ponieważ narosłe odsetki od kapitału są zazwyczaj natychmiast opodatkowane, papiery wartościowe chronione przed inflacją lepiej jest utrzymywać w ramach portfeli zabezpieczonych podatkowo. Po trzecie, nie są one dobrze rozumiane, a ich wycena może być trudna do zrozumienia i obliczenia.
The Bottom Line
Ironically, inflation-protected securities are one of the easiest asset classes to invest in, but they are also one of the most overlooked. Ich słaba korelacja z innymi klasami aktywów i unikalne traktowanie pod względem podatkowym sprawiają, że doskonale pasują do każdego zrównoważonego portfela chronionego podatkami. Ryzyko niewypłacalności jest niewielkim problemem, ponieważ państwowi emitenci rządowi dominują na rynku IPS.
Inwestorzy powinni być świadomi, że ta klasa aktywów wiąże się z własnym zestawem ryzyk. Długoterminowe emisje mogą przynieść wysoką krótkoterminową zmienność, która zagraża gwarantowanej stopie zwrotu. Ponadto, ich złożona struktura może sprawić, że będą trudne do zrozumienia. Jednak dla tych, którzy są gotowi odrobić swoją pracę domową, w świecie inwestycji naprawdę istnieje prawie „darmowy lunch”. Zagłęb się!
Na przykład, rentowność zwykłej obligacji może być wystarczająco wysoka, aby pokonać rentowność IPS, nawet jeśli w przyszłości nastąpi wzrost inflacji. Na przykład, jeżeli IPS jest wyceniany z rentownością realną 3%, a zwykła obligacja jest wyceniana z rentownością nominalną 7%, inflacja musiałaby wynosić średnio ponad 4% w okresie życia obligacji, aby IPS był lepszą inwestycją. Ta stopa inflacji, przy której żaden z papierów wartościowych nie jest bardziej atrakcyjny, znana jest jako stopa inflacji progu rentowności.
W jaki sposób nabywane są papiery wartościowe zabezpieczone przed inflacją?
Większość IPS ma podobną strukturę. Wiele rządów państw rozwiniętych emituje IPS (na przykład TIPS w Stanach Zjednoczonych, Index-Linked Gilts w Wielkiej Brytanii i Real Rate Bonds w Kanadzie). Papiery wartościowe chronione przed inflacją można nabywać indywidualnie, za pośrednictwem funduszy inwestycyjnych lub funduszy ETF. Podczas gdy rządy federalne są głównymi emitentami papierów wartościowych chronionych przed inflacją, emitentów można również znaleźć w sektorze prywatnym i na innych poziomach rządowych.
Czy IPS powinien być częścią każdego zrównoważonego portfela?
Podczas gdy wiele kręgów inwestycyjnych klasyfikuje papiery wartościowe chronione przed inflacją jako papiery wartościowe o stałym dochodzie, te papiery wartościowe są tak naprawdę oddzielną klasą aktywów. Wynika to z faktu, że ich zwroty są słabo skorelowane z regularnymi dochodami stałymi i akcjami. Już sam ten fakt czyni je dobrymi kandydatami do stworzenia zrównoważonego portfela; co więcej, są one najbliższą rzeczą „darmowego lunchu”, jaką można spotkać w świecie inwestycji. W rzeczywistości wystarczy posiadać tylko jeden IPS w portfelu, aby zrealizować większość korzyści płynących z tej klasy aktywów. Ponieważ papiery wartościowe chronione przed inflacją są emitowane przez suwerenne rządy, ryzyko kredytowe nie istnieje (lub jest minimalne), a zatem korzyści z dalszej dywersyfikacji są ograniczone.
Inflacja może być najgorszym wrogiem dochodu stałego, ale IPS może uczynić z inflacji przyjaciela. Jest to pocieszające, szczególnie dla tych, którzy pamiętają, jak inflacja spustoszyła dochód stały w okresie wysokiej inflacji w latach 70-tych i wczesnych 80-tych.
Brzmi zbyt dobrze, by było prawdziwe?
Pomimo że korzyści są oczywiste, papiery wartościowe chronione przed inflacją wiążą się z pewnym ryzykiem. Po pierwsze, aby w pełni zrealizować gwarantowaną rzeczywistą stopę zwrotu, należy utrzymać IPS do terminu zapadalności. W przeciwnym razie, krótkoterminowe wahania realnej stopy zwrotu mogą negatywnie wpłynąć na krótkoterminową stopę zwrotu z IPS. Na przykład, niektóre rządy państw emitują 30-letnie IPS, i chociaż IPS o tej długości może być dość zmienny w krótkim okresie, nadal nie jest tak zmienny, jak zwykła 30-letnia obligacja tego samego emitenta.
Drugie ryzyko związane z papierami wartościowymi chronionymi przed inflacją polega na tym, że ponieważ narosłe odsetki od kapitału są zazwyczaj natychmiast opodatkowane, papiery wartościowe chronione przed inflacją lepiej jest utrzymywać w ramach portfeli zabezpieczonych podatkowo. Po trzecie, nie są one dobrze rozumiane, a ich wycena może być trudna do zrozumienia i obliczenia.
The Bottom Line
Ironically, inflation-protected securities are one of the easiest asset classes to invest in, but they are also one of the most overlooked. Ich słaba korelacja z innymi klasami aktywów i unikalne traktowanie pod względem podatkowym sprawiają, że doskonale pasują do każdego zrównoważonego portfela chronionego podatkami. Ryzyko niewypłacalności jest niewielkim problemem, ponieważ państwowi emitenci rządowi dominują na rynku IPS.
Inwestorzy powinni być świadomi, że ta klasa aktywów wiąże się z własnym zestawem ryzyk. Długoterminowe emisje mogą przynieść wysoką krótkoterminową zmienność, która zagraża gwarantowanej stopie zwrotu. Ponadto, ich złożona struktura może sprawić, że będą trudne do zrozumienia. Jednak dla tych, którzy są gotowi odrobić swoją pracę domową, w świecie inwestycji naprawdę istnieje prawie „darmowy lunch”. Zagłęb się!