Investitorii se concentrează de obicei asupra ratei nominale de rentabilitate a investițiilor lor, dar rata reală de rentabilitate este cea care contează cu adevărat. Așadar, dacă cineva v-ar spune despre un titlu de valoare care garantează o rată reală de rentabilitate peste inflație, fără risc de credit, ați fi, desigur, interesat.
Când construiesc un portofoliu, investitorii ar trebui să urmărească creșterea rentabilității ajustate la risc a portofoliului. Pentru a face acest lucru, ei trebuie să caute clase de active care sunt necorelate. În timp ce titlurile cu venit fix și acțiunile tind să fie cel mai frecvent combinate într-un portofoliu în acest scop, există o altă clasă de active care poate oferi un potențial de diversificare suplimentară cu un efort și costuri minime.
De la începutul anilor 1980, titlurile de valoare protejate împotriva inflației (IPS) au crescut treptat în cadrul multor piețe dezvoltate din lume. Niciun alt titlu de valoare nu are atât de multă forță pe o bază ajustată la risc.
Ce sunt titlurile de valoare protejate împotriva inflației?
Când achiziționați o obligațiune normală, știți care va fi randamentul nominal la scadență (presupunând că nu există niciun default). Dar nu vă cunoașteți rata reală de rentabilitate, deoarece nu știți care va fi inflația pe durata de viață a obligațiunii. În cazul unui IPS se întâmplă contrariul. În loc să vă garanteze un randament nominal, IPS vă garantează un randament real. Astfel, vă cunoașteți rata reală de rentabilitate, dar nu și rentabilitatea nominală. Acest lucru se datorează din nou faptului că nu cunoașteți rata inflației pe durata de viață a IPS-ului dumneavoastră.
În timp ce titlurile de valoare protejate împotriva inflației sunt structurate în mod similar cu obligațiunile normale, principala diferență este că structura IPS a plăților de dobândă este în două părți, în loc de una. În primul rând, principalul se acumulează odată cu inflația pe toată durata de viață a IPS, iar întregul principal acumulat este plătit la scadență.
În al doilea rând, plata regulată a cuponului se bazează pe o rată reală de rentabilitate. În timp ce cuponul unui IPS tinde să fie semnificativ mai mic decât cuponul unei obligațiuni normale, cuponul IPS plătește dobânda la principalul acumulat în funcție de inflație mai degrabă decât la principalul nominal. Prin urmare, atât principalul, cât și dobânda sunt protejate împotriva inflației. Iată un grafic care prezintă plățile cuponului unui IPS.
Când sunt mai bune decât obligațiunile?
Momentul în care să achiziționați un IPS în detrimentul obligațiunilor normale depinde într-adevăr de așteptările pieței privind inflația și dacă aceste așteptări se realizează. Cu toate acestea, o rată a inflației în creștere nu înseamnă neapărat că un IPS va fi mai performant decât obligațiunile normale. Atractivitatea titlurilor de valoare protejate împotriva inflației depinde de prețul lor în raport cu obligațiunile normale.
De exemplu, randamentul unei obligațiuni normale poate fi suficient de ridicat pentru a bate randamentul unui IPS chiar dacă există o creștere viitoare a inflației. De exemplu, dacă un IPS are un preț cu un randament real de 3% și o obligațiune normală are un preț cu un randament nominal de 7%, ar trebui ca inflația să aibă o medie de peste 4% pe durata de viață a obligațiunii pentru ca IPS să fie o investiție mai bună. Această rată a inflației la care niciunul dintre cele două titluri de valoare nu este mai atractiv este cunoscută sub numele de rata inflației de prag de rentabilitate.
Cum sunt achiziționate titlurile de valoare protejate împotriva inflației?
Majoritatea IPS-urilor au o structură similară. Multe guverne suverane de pe piețele dezvoltate emit un IPS (de exemplu, TIPS în Statele Unite; Index-Linked Gilts în Regatul Unit; și Real Rate Bonds în Canada). Titlurile de valoare protejate împotriva inflației pot fi achiziționate individual, prin fonduri mutuale sau prin ETF-uri. În timp ce guvernele federale sunt principalii emitenți de titluri de valoare protejate împotriva inflației, emitenți pot fi găsiți și în cadrul sectorului privat și la alte niveluri de guvernare.
Ar trebui ca un IPS să facă parte din fiecare portofoliu echilibrat?
În timp ce multe cercuri de investiții clasifică titlurile de valoare protejate împotriva inflației drept venit fix, aceste titluri de valoare sunt de fapt o clasă de active separată. Acest lucru se datorează faptului că randamentele lor sunt slab corelate cu veniturile fixe obișnuite și cu acțiunile. Doar acest fapt le face să fie bune candidate pentru a ajuta la crearea unui portofoliu echilibrat; în plus, ele reprezintă cel mai apropiat lucru de un „prânz gratuit” pe care îl veți vedea în lumea investițiilor. De fapt, trebuie să dețineți doar un singur IPS în portofoliul dumneavoastră pentru a realiza majoritatea beneficiilor acestei clase de active. Deoarece titlurile de valoare protejate împotriva inflației sunt emise de guverne suverane, nu există (sau există un risc de credit minim) și, prin urmare, există un beneficiu limitat în a diversifica și mai mult.
Inflația poate fi cel mai mare dușman al veniturilor fixe, dar un IPS poate face din inflație un prieten. Acest lucru este reconfortant, mai ales pentru cei care își amintesc modul în care inflația a devastat veniturile fixe în timpul perioadei de inflație ridicată din anii ’70 și începutul anilor ’80.
Sună prea frumos pentru a fi adevărat?
În timp ce beneficiile sunt clare, titlurile de valoare protejate împotriva inflației vin cu unele riscuri. În primul rând, pentru a realiza pe deplin rata reală de rentabilitate garantată, trebuie să păstrați IPS până la scadență. În caz contrar, oscilațiile pe termen scurt ale randamentului real ar putea afecta în mod negativ randamentul pe termen scurt al IPS. De exemplu, unele guverne suverane emit un IPS pe 30 de ani și, deși un IPS de această durată poate fi destul de volatil pe termen scurt, totuși nu este la fel de volatil ca o obligațiune obișnuită pe 30 de ani a aceluiași emitent.
Un al doilea risc asociat cu titlurile de valoare protejate împotriva inflației este acela că, întrucât dobânda acumulată la principal tinde să fie impozitată imediat, titlurile de valoare protejate împotriva inflației tind să fie deținute mai bine în cadrul unor portofolii cu scutire de impozit. În al treilea rând, acestea nu sunt bine înțelese, iar stabilirea prețurilor poate fi atât dificil de înțeles, cât și de calculat.
The Bottom Line
În mod ironic, titlurile de valoare protejate împotriva inflației sunt una dintre cele mai ușor de investit în clasele de active, dar sunt și una dintre cele mai neglijate. Corelația lor slabă cu alte clase de active și tratamentul fiscal unic le fac să se potrivească perfect pentru orice portofoliu echilibrat și protejat fiscal. Riscul de neîndeplinire a obligațiilor este puțin îngrijorător, deoarece emitenții guvernamentali suverani domină piața IPS.
Investitorii trebuie să fie conștienți de faptul că această clasă de active vine cu propriile seturi de riscuri. Emisiunile pe termen mai lung pot aduce o volatilitate ridicată pe termen scurt care pune în pericol rata garantată de rentabilitate. De asemenea, structura lor complexă le poate face dificil de înțeles. Cu toate acestea, pentru cei care sunt dispuși să își facă temele, există cu adevărat un „prânz aproape gratuit” în lumea investițiilor. Săpămânați!
.