Los inversores suelen centrarse en la tasa de rendimiento nominal de sus inversiones, pero la tasa de rendimiento real es lo que realmente importa. Por lo tanto, si alguien le hablara de un valor que garantiza una tasa de rendimiento real por encima de la inflación sin riesgo crediticio, por supuesto que le interesaría.
Al construir una cartera, los inversores deberían tratar de aumentar la rentabilidad ajustada al riesgo de la cartera. Para ello, deben buscar clases de activos que no estén correlacionados. Aunque los valores de renta fija y los de renta variable suelen combinarse en una cartera con este fin, hay otra clase de activos que puede ofrecer un mayor potencial de diversificación con un esfuerzo y un coste mínimos.
Desde principios de la década de 1980, los valores protegidos contra la inflación (IPS) han crecido gradualmente en muchos de los mercados desarrollados del mundo. Ningún otro valor tiene tanta fuerza en función del riesgo.
¿Qué son los valores protegidos contra la inflación?
Cuando usted compra un bono normal, sabe cuál será su rendimiento nominal al vencimiento (suponiendo que no haya impago). Pero no conoce su tasa de rendimiento real porque no sabe cuál será la inflación durante la vida de su bono. Lo contrario ocurre con un IPS. En lugar de garantizarle una rentabilidad nominal, el IPS le garantiza una rentabilidad real. Por lo tanto, usted conoce su tasa de rendimiento real, pero no su rendimiento nominal. De nuevo, esto se debe a que no conoce la tasa de inflación durante la vida de su IPS.
Aunque los valores protegidos contra la inflación están estructurados de forma similar a los bonos normales, la principal diferencia es que la estructura de los pagos de intereses del IPS se divide en dos partes en lugar de una. En primer lugar, el principal se acumula con la inflación a lo largo de la vida del IPS, y la totalidad del principal acumulado se paga al vencimiento.
En segundo lugar, el pago regular del cupón se basa en una tasa de rendimiento real. Mientras que el cupón de un IPS tiende a ser materialmente más bajo que el cupón de un bono normal, el cupón del IPS paga intereses sobre el principal acumulado por la inflación y no sobre el principal nominal. Por lo tanto, tanto el principal como los intereses están protegidos contra la inflación. Este es un gráfico que muestra los pagos del cupón de un IPS.
¿Cuándo son mejores que los bonos?
El momento de comprar un IPS frente a los bonos normales depende realmente de las expectativas del mercado sobre la inflación y de si esas expectativas se cumplen. Sin embargo, una tasa de inflación creciente no significa necesariamente que un IPS supere a los bonos normales. El atractivo de los valores protegidos contra la inflación depende de su precio en relación con los bonos normales.
Por ejemplo, el rendimiento de un bono normal puede ser lo suficientemente alto como para superar el rendimiento de un IPS incluso si hay un aumento futuro de la inflación. Por ejemplo, si un IPS tiene un precio del 3% de rendimiento real y un bono normal tiene un precio del 7% de rendimiento nominal, la inflación tendría que tener un promedio de más del 4% durante la vida del bono para que el IPS sea una mejor inversión. Esta tasa de inflación a la que ninguno de los dos valores es más atractivo se conoce como tasa de inflación de equilibrio.
¿Cómo se compran los valores protegidos contra la inflación?
La mayoría de los IPS tienen una estructura similar. Muchos gobiernos soberanos de los mercados desarrollados emiten un IPS (por ejemplo, los TIPS en Estados Unidos; los gilts indexados en el Reino Unido; y los bonos de tipo real en Canadá). Los valores protegidos contra la inflación pueden adquirirse individualmente, a través de fondos de inversión o mediante ETFs. Aunque los gobiernos federales son los principales emisores de valores protegidos contra la inflación, también se pueden encontrar emisores dentro del sector privado y otros niveles de gobierno.
¿Debería un IPS formar parte de toda cartera equilibrada?
Aunque muchos círculos de inversión clasifican los valores protegidos contra la inflación como renta fija, estos valores son en realidad una clase de activos distinta. Esto se debe a que sus rendimientos se correlacionan poco con la renta fija y la renta variable habituales. Este hecho por sí solo los convierte en buenos candidatos para ayudar a crear una cartera equilibrada; además, son lo más parecido a un «almuerzo gratis» que verá en el mundo de la inversión. En realidad, sólo necesita tener un IPS en su cartera para obtener la mayoría de los beneficios de esta clase de activos. Dado que los valores protegidos contra la inflación son emitidos por gobiernos soberanos, el riesgo de crédito es nulo (o mínimo) y, por lo tanto, el beneficio de diversificar aún más es limitado.
La inflación puede ser el peor enemigo de la renta fija, pero un IPS puede convertir la inflación en un amigo. Esto es un consuelo, especialmente para aquellos que recuerdan cómo la inflación hizo estragos en la renta fija durante el periodo de alta inflación de los años 70 y principios de los 80.
¿Suena demasiado bien para ser verdad?
Aunque los beneficios son evidentes, los valores protegidos contra la inflación conllevan algunos riesgos. En primer lugar, para obtener la totalidad de la tasa de rendimiento real garantizada, hay que mantener el IPS hasta su vencimiento. De lo contrario, las oscilaciones a corto plazo del rendimiento real podrían afectar negativamente a la rentabilidad a corto plazo del IPS. Por ejemplo, algunos gobiernos soberanos emiten un IPS a 30 años, y aunque un IPS de esta duración puede ser bastante volátil a corto plazo, todavía no es tan volátil como un bono normal a 30 años del mismo emisor.
Un segundo riesgo asociado a los valores protegidos contra la inflación es que, dado que los intereses acumulados sobre el principal tienden a ser gravados inmediatamente, los valores protegidos contra la inflación tienden a ser mejor mantenidos dentro de carteras protegidas contra impuestos. En tercer lugar, no se comprenden bien y su precio puede ser difícil de entender y calcular.
El resultado final
Históricamente, los valores protegidos contra la inflación son una de las clases de activos más fáciles de invertir, pero también una de las más olvidadas. Su escasa correlación con otras clases de activos y su exclusivo tratamiento fiscal hacen que encajen perfectamente en cualquier cartera equilibrada con protección fiscal. El riesgo de impago es poco preocupante, ya que los emisores gubernamentales soberanos dominan el mercado de IPS.
Los inversores deben ser conscientes de que esta clase de activos conlleva su propio conjunto de riesgos. Las emisiones a largo plazo pueden conllevar una gran volatilidad a corto plazo que ponga en peligro la tasa de rendimiento garantizada. Además, su compleja estructura puede dificultar su comprensión. Sin embargo, para aquellos que estén dispuestos a hacer sus deberes, existe realmente un «almuerzo gratis» en el mundo de la inversión. Atrévase!