Les investisseurs se concentrent généralement sur le taux de rendement nominal de leurs placements, mais c’est le taux de rendement réel qui importe vraiment. Donc, si quelqu’un vous parlait d’un titre qui garantit un taux de rendement réel supérieur à l’inflation sans risque de crédit, vous seriez bien sûr intéressé.
Lorsqu’ils construisent un portefeuille, les investisseurs doivent chercher à augmenter le rendement ajusté au risque du portefeuille. Pour ce faire, ils doivent rechercher des classes d’actifs qui ne sont pas corrélées. Alors que les titres à revenu fixe et les actions ont tendance à être le plus souvent combinés dans un portefeuille à cette fin, il existe une autre classe d’actifs qui peut offrir un potentiel de diversification supplémentaire avec un minimum d’efforts et de coûts.
Depuis le début des années 1980, les titres protégés contre l’inflation (IPS) ont augmenté progressivement au sein de nombreux marchés développés du monde. Aucun autre titre n’offre autant de punch sur une base ajustée au risque.
Que sont les titres protégés contre l’inflation ?
Lorsque vous achetez une obligation normale, vous savez quel sera votre rendement nominal à l’échéance (en supposant qu’il n’y ait pas de défaut). Mais vous ne connaissez pas votre taux de rendement réel car vous ne savez pas quelle sera l’inflation pendant la durée de vie de votre obligation. L’inverse se produit avec une IPS. Au lieu de vous garantir un rendement nominal, l’IPS vous garantit un rendement réel. Vous connaissez donc votre taux de rendement réel mais pas votre rendement nominal. C’est encore une fois parce que vous ne connaissez pas le taux d’inflation pendant la durée de vie de votre IPS.
Bien que les titres protégés contre l’inflation soient structurés de manière similaire aux obligations normales, la principale différence est que la structure IPS des paiements d’intérêts est en deux parties plutôt qu’une. Premièrement, le principal s’accumule avec l’inflation pendant toute la durée de vie de l’IPS, et la totalité du principal accumulé est payée à l’échéance.
Deuxièmement, le paiement régulier du coupon est basé sur un taux de rendement réel. Bien que le coupon d’un IPS ait tendance à être sensiblement inférieur au coupon d’une obligation normale, le coupon de l’IPS paie des intérêts sur le principal accumulé par l’inflation plutôt que sur le principal nominal. Par conséquent, le principal et les intérêts sont protégés contre l’inflation. Voici un graphique montrant les paiements de coupon d’un IPS.
Quand sont-ils meilleurs que les obligations ?
Le moment d’acheter un IPS par rapport à des obligations normales dépend vraiment des attentes du marché en matière d’inflation et de la réalisation de ces attentes. Un taux d’inflation croissant, cependant, ne signifie pas nécessairement qu’un IPS surpasse les obligations normales. L’attrait des titres protégés contre l’inflation dépend de leur prix par rapport aux obligations normales.
Par exemple, le rendement d’une obligation normale peut être suffisamment élevé pour battre le rendement d’un IPS même s’il y a une augmentation future de l’inflation. Par exemple, si le prix d’un IPS est fixé à un rendement réel de 3 % et celui d’une obligation normale à un rendement nominal de 7 %, il faudrait que l’inflation soit en moyenne supérieure à 4 % sur la durée de vie de l’obligation pour que l’IPS soit un meilleur investissement. Ce taux d’inflation auquel aucun des deux titres n’est plus intéressant est connu sous le nom de taux d’inflation d’équilibre.
Comment les titres protégés contre l’inflation sont-ils achetés ?
La plupart des SPI ont une structure similaire. De nombreux gouvernements souverains des marchés développés émettent un SPI (par exemple, les TIPS aux États-Unis, les gilts indexés au Royaume-Uni et les obligations à taux réel au Canada). Les titres protégés contre l’inflation peuvent être achetés individuellement, par le biais de fonds communs de placement ou de FNB. Si les gouvernements fédéraux sont les principaux émetteurs de titres protégés contre l’inflation, on trouve également des émetteurs dans le secteur privé et à d’autres niveaux de gouvernement.
Un SPI devrait-il faire partie de tout portefeuille équilibré ?
Bien que de nombreux cercles d’investissement classent les titres protégés contre l’inflation parmi les revenus fixes, ces titres constituent en réalité une classe d’actifs distincte. En effet, leurs rendements présentent une faible corrélation avec les titres à revenu fixe ordinaires et les actions. Ce seul fait en fait de bons candidats pour aider à créer un portefeuille équilibré ; en outre, ils sont ce qui se rapproche le plus d’un « repas gratuit » dans le monde de l’investissement. En fait, il suffit de détenir un seul IPS dans son portefeuille pour bénéficier de la majorité des avantages de cette catégorie d’actifs. Comme les titres protégés contre l’inflation sont émis par des gouvernements souverains, il n’y a pas de risque de crédit (ou un risque minimal) et, par conséquent, peu d’avantages à diversifier davantage.
L’inflation peut être le pire ennemi des titres à revenu fixe, mais un IPS peut faire de l’inflation un ami. C’est un réconfort, surtout pour ceux qui se souviennent comment l’inflation a ravagé les revenus fixes pendant la période de forte inflation des années 1970 et du début des années 1980.
Ça semble trop beau pour être vrai ?
Bien que les avantages soient clairs, les titres protégés contre l’inflation comportent certains risques. Tout d’abord, pour réaliser pleinement le taux de rendement réel garanti, vous devez conserver les IPS jusqu’à l’échéance. Sinon, les fluctuations à court terme du rendement réel pourraient avoir un effet négatif sur le rendement à court terme des IPS. Par exemple, certains gouvernements souverains émettent un IPS de 30 ans, et bien qu’un IPS de cette longueur puisse être assez volatil à court terme, il n’est toujours pas aussi volatil qu’une obligation ordinaire de 30 ans du même émetteur.
Un deuxième risque associé aux titres protégés contre l’inflation est que, puisque les intérêts courus sur le principal ont tendance à être imposés immédiatement, les titres protégés contre l’inflation ont tendance à être mieux détenus dans des portefeuilles à l’abri de l’impôt. Troisièmement, ils ne sont pas bien compris et la tarification peut être à la fois difficile à comprendre et à calculer.
La ligne de fond
Ironiquement, les titres protégés contre l’inflation sont l’une des classes d’actifs les plus faciles à investir, mais ils sont aussi l’une des plus négligées. Leur faible corrélation avec les autres classes d’actifs et leur traitement fiscal unique en font une solution parfaite pour tout portefeuille équilibré à l’abri de l’impôt. Le risque de défaut est peu préoccupant, car les émetteurs gouvernementaux souverains dominent le marché des IPS.
Les investisseurs doivent être conscients que cette classe d’actifs s’accompagne de ses propres séries de risques. Les émissions à plus long terme peuvent entraîner une forte volatilité à court terme qui met en péril le taux de rendement garanti. En outre, leur structure complexe peut les rendre difficiles à comprendre. Cependant, pour ceux qui sont prêts à faire leurs devoirs, il y a vraiment un « déjeuner presque gratuit » dans le monde de l’investissement. Allez-y!