投資家は通常、投資の名目収益率に注目しますが、本当に重要なのは実質収益率です。 ですから、もし誰かが、信用リスクがなく、インフレを上回る実質収益率を保証する証券について話したら、もちろん興味を持つでしょう。
ポートフォリオを構築するとき、投資家はポートフォリオのリスク調整後収益を高めることを目標とすべきです。 そのためには、相関のない資産クラスを探す必要があります。 この目的のために、ポートフォリオでは債券と株式が最もよく組み合わされる傾向にありますが、最小限の努力とコストでさらなる分散の可能性を提供できる別の資産クラスがあります。
1980年代初頭から、インフレ保護証券（IPS）は世界の多くの先進市場で徐々に成長してきました。
インフレ保護証券とは何ですか？
通常の債券を購入する場合、満期時に名目リターンがいくらになるかはわかっています（デフォルトがないと仮定して）。 しかし、債券の存続期間中のインフレ率が分からないので、実質的な収益率は分かりません。 IPSの場合は、その逆です。 IPSは、名目リターンを保証する代わりに、実質リターンを保証します。 つまり、実質利回りはわかっても、名目利回りはわからないのです。 これは、やはりIPSの存続期間中のインフレ率がわからないからです。
インフレ保護証券は通常の債券と同様の構造ですが、主な違いは、IPSの利払いの構造が1部ではなく2部であることです。
第二に、通常のクーポンの支払いは、実質収益率に基づいていることである。 IPSのクーポンは通常の債券のクーポンより大幅に低い傾向があるが、IPSのクーポンは名目元本ではなく、インフレで経過した元本に対して利息を支払う。 したがって、元本と利息の両方がインフレに保護されることになる。 以下は、IPSのクーポンの支払い状況です。
債券より優れているのはどんな場合か？
通常の債券よりもIPSを購入するタイミングは、インフレに対する市場の期待値とその期待値が実現するかどうかで決まります。 しかし、インフレ率が上昇しても、必ずしもIPSが通常の債券より優れているとは限りません。 例えば、将来インフレ率が上昇しても、普通社債の利回りがIPSの利回りを上回ることがあります。 たとえば、IPS の実質利回りが 3%、通常の債券の名目利回りが 7%とすると、IPS がより良い投資先となるためには、債券の存続期間中のインフレ率が平均 4%以上でなければならない。 どちらの証券も魅力的でなくなるこのインフレ率は、損益分岐インフレ率として知られています。
どのようにしてインフレ保護証券は購入されるのですか？
ほとんどのIPSは似たような構造になっています。 先進国の政府の多くは、IPS を発行しています（たとえば、米国の TIPS、英国の Index-Linked Gilts、カナダの Real Rate Bonds など）。 インフレ保護証券は、個別、投資信託、ETFを通じて購入することができます。 連邦政府がインフレ保護証券の主な発行体ですが、発行体は民間企業や他のレベルの政府にもあります。
IPS はすべてのバランス・ポートフォリオの一部であるべきでしょうか？
多くの投資業界では、インフレ保護証券を債券に分類していますが、これらの証券は実際には別の資産クラスと言えます。 これは、そのリターンが通常の債券や株式との相関が低いためです。 さらに、投資の世界では、最も「タダ飯」に近い存在といえます。 また、IPS は投資の世界では最も「タダ飯」に近い存在である。実際、この資産クラスの利点の大部分を実感するには、ポートフォリオにたった 1 つの IPS を保有する必要がある。 インフレ保護証券は政府機関によって発行されているため、信用リスクはない（あるいは最小である）し、したがって、これ以上分散するメリットは限られています。 これは、特に1970年代と1980年代初頭の高インフレ期に、インフレが債券をいかに荒廃させたかを思い出す人にとって、安心材料となります。
Sounds Too Good to Be True?
利点は明らかですが、インフレ保護証券にはリスクが伴います。 まず、保証された実質利回りを完全に実現するためには、IPSを満期まで保有する必要があります。 そうでなければ、実質利回りの短期的な変動が、IPSの短期的なリターンにマイナスの影響を与える可能性があるからです。 たとえば、一部のソブリン政府は 30 年の IPS を発行しており、この長さの IPS は短期的にかなり変動しやすいのですが、それでも同じ発行体の通常の 30 年債ほど変動しやすくありません。
インフレ保護証券に伴う第 2 のリスクは、元本の未収利息がすぐに課税される傾向があるので、インフレ保護証券は税制保護ポートフォリオ内で保有したほうがよい傾向があることです。
The Bottom Line
皮肉にも、インフレ保護証券は最も投資しやすい資産クラスの一つですが、最も見落とされている資産クラスの一つでもあります。 他の資産クラスとの相関が低く、ユニークな税制上の優遇措置があるため、税制上保護されたバランスの取れたポートフォリオに最適なのです。 IPS市場はソブリン政府の発行体が大半を占めているため、デフォルト・リスクはほとんど懸念されません。
投資家は、この資産クラスには独自のリスクがあることを認識する必要があります。 長期債は、保証された収益率を危険にさらす高い短期ボラティリティをもたらす可能性があります。 また、その複雑な構造から、理解することが困難な場合もあります。 しかし、彼らの宿題を喜んでやっている人のために、本当にそこに投資の世界でほぼ “フリーランチ “があります。 掘り下げよう！