Investidores geralmente focam na taxa nominal de retorno de seus investimentos, mas a taxa real de retorno é o que realmente importa. Portanto, se alguém lhe falasse de um título que garanta uma taxa real de retorno sobre a inflação sem risco de crédito, você estaria, é claro, interessado.
Ao construir uma carteira, os investidores devem procurar aumentar o retorno ajustado ao risco da carteira. Para isso, eles precisam procurar classes de ativos que não estejam correlacionadas. Enquanto os títulos de renda fixa e ações tendem a ser mais comumente combinados em uma carteira para este fim, há outra classe de ativos que pode oferecer maior potencial de diversificação com esforço e custo mínimos.
Desde o início dos anos 80, os títulos protegidos contra a inflação (IPS) têm crescido gradualmente dentro de muitos dos mercados desenvolvidos do mundo. Não há outros pacotes de títulos com o mesmo impacto em termos de risco.
O que são títulos protegidos contra a inflação?
Quando você compra um título normal, você sabe qual será seu retorno nominal no vencimento (assumindo que não haja inadimplência). Mas você não sabe sua taxa real de retorno porque você não sabe o que será a inflação durante a vida do seu título. O oposto ocorre com um IPS. Em vez de lhe garantir um retorno nominal, o IPS lhe garante um retorno real. Assim, você conhece sua taxa real de retorno, mas não seu retorno nominal. Isto é novamente porque não sabe a taxa de inflação durante a vida do seu IPS.
Embora os títulos protegidos contra a inflação estejam estruturados de forma semelhante às obrigações normais, a principal diferença é que a estrutura IPS dos pagamentos de juros é em duas partes e não numa. Em primeiro lugar, o principal é acumulado com a inflação ao longo da vida do IPS, e todo o principal acumulado é pago no vencimento.
Segundo, o pagamento regular do cupão é baseado numa taxa de retorno real. Enquanto o cupão sobre um IPS tende a ser materialmente inferior ao cupão sobre uma obrigação normal, o cupão IPS paga juros sobre o capital acorrentado pela inflação e não sobre o capital nominal. Por conseguinte, tanto o capital como os juros são protegidos contra a inflação. Aqui está um gráfico mostrando os pagamentos de cupom de um IPS.
Quando são melhores que as obrigações?
O tempo para comprar um IPS sobre obrigações normais depende realmente das expectativas do mercado sobre a inflação e se essas expectativas se realizam. Uma taxa de inflação crescente, no entanto, não significa necessariamente que um IPS tenha um desempenho superior ao dos títulos normais. A atratividade dos títulos protegidos contra a inflação depende de seu preço em relação aos títulos normais.
Por exemplo, o rendimento de um título normal pode ser suficientemente alto para superar o rendimento de um IPS, mesmo que haja um futuro aumento da inflação. Por exemplo, se um IPS tem um preço com um rendimento real de 3% e um título normal tem um preço com um rendimento nominal de 7%, a inflação teria que ser em média superior a 4% ao longo da vida do título para que o IPS seja um melhor investimento. Esta taxa de inflação à qual nenhum dos títulos é mais atraente é conhecida como a taxa de inflação de equilíbrio.
Como são comprados os títulos protegidos contra a inflação?
A maioria dos IPS tem uma estrutura semelhante. Muitos governos soberanos de mercados desenvolvidos emitem um IPS (por exemplo, TIPS nos Estados Unidos; Gilts Indexados no Reino Unido; e Títulos de Taxa Real no Canadá). Os títulos protegidos contra a inflação podem ser adquiridos individualmente, através de fundos mútuos ou de ETFs. Enquanto os governos federais são os principais emissores de títulos protegidos contra a inflação, os emissores também podem ser encontrados dentro do setor privado e de outros níveis de governo.
Um IPS deve fazer parte de cada carteira balanceada?
Embora muitos círculos de investimento classifiquem os títulos protegidos contra a inflação como de rendimento fixo, estes títulos são realmente uma classe de activos separada. Isto porque seus retornos se correlacionam mal com a renda fixa regular e ações. Só este facto faz deles bons candidatos para ajudar a criar uma carteira equilibrada; além disso, são a coisa mais próxima de um “almoço grátis” que você verá no mundo dos investimentos. Na verdade, é preciso ter apenas um IPS em seu portfólio para realizar a maioria dos benefícios desta classe de ativos. Como os títulos protegidos contra a inflação são emitidos por governos soberanos, não há (ou mínimo) risco de crédito e, portanto, benefício limitado na diversificação.
A inflação pode ser o pior inimigo da renda fixa, mas uma IPS pode fazer da inflação um amigo. Isto é um conforto, especialmente para aqueles que se lembram como a inflação devastou a renda fixa durante o período de alta inflação dos anos 70 e início dos anos 80.
Parece bom demais para ser verdade?
Embora os benefícios sejam claros, os títulos protegidos contra a inflação vêm com algum risco. Em primeiro lugar, para se perceber plenamente a taxa de retorno real garantida, é preciso manter o IPS até a maturidade. Caso contrário, as oscilações de curto prazo no rendimento real poderiam afetar negativamente o retorno de curto prazo do IPS. Por exemplo, alguns governos soberanos emitem um IPS a 30 anos e, embora um IPS desse comprimento possa ser bastante volátil no curto prazo, ainda não é tão volátil quanto um título regular a 30 anos do mesmo emissor.
Um segundo risco associado aos títulos protegidos contra a inflação é que, como os juros acumulados sobre o principal tendem a ser tributados imediatamente, os títulos protegidos contra a inflação tendem a ser mais bem mantidos dentro das carteiras protegidas por impostos. Terceiro, eles não são bem compreendidos e a precificação pode ser difícil de entender e calcular.
O resultado final
Os títulos protegidos contra inflação são uma das classes de ativos mais fáceis de se investir, mas são também uma das mais negligenciadas. A sua fraca correlação com outras classes de activos e o tratamento fiscal único fazem deles um ajuste perfeito para qualquer carteira equilibrada e protegida por impostos. O risco de inadimplência é pouco preocupante, pois os emissores governamentais soberanos dominam o mercado IPS.
Os investidores devem estar cientes de que esta classe de ativos vem com seus próprios conjuntos de riscos. As emissões de longo prazo podem trazer uma alta volatilidade de curto prazo que põe em risco a taxa de retorno garantida. Além disso, sua complexa estrutura pode torná-los difíceis de entender. No entanto, para aqueles que estão dispostos a fazer seus deveres de casa, há realmente um almoço quase “grátis” no mundo dos investimentos. Cave in!