Gli investitori di solito si concentrano sul tasso di rendimento nominale dei loro investimenti, ma il tasso di rendimento reale è quello che conta davvero. Quindi, se qualcuno vi parlasse di un titolo che garantisce un tasso di rendimento reale superiore all’inflazione senza rischio di credito, sareste ovviamente interessati.
Quando si costruisce un portafoglio, gli investitori dovrebbero mirare ad aumentare il rendimento corretto per il rischio del portafoglio. Per fare questo, devono cercare classi di attività che non siano correlate. Mentre i titoli a reddito fisso e le azioni tendono ad essere più comunemente combinati in un portafoglio per questo scopo, c’è un’altra classe di attività che può offrire un ulteriore potenziale di diversificazione con il minimo sforzo e costo.
Dai primi anni ’80, i titoli protetti dall’inflazione (IPS) sono cresciuti gradualmente in molti dei mercati sviluppati del mondo. Nessun altro titolo ha un impatto così forte su una base corretta per il rischio.
Cosa sono i titoli protetti dall’inflazione?
Quando acquisti un’obbligazione normale, sai quale sarà il tuo rendimento nominale alla scadenza (supponendo che non ci sia un default). Ma non conoscete il vostro tasso di rendimento reale perché non sapete quale sarà l’inflazione durante la vita della vostra obbligazione. Il contrario avviene con un IPS. Invece di garantirvi un rendimento nominale, l’IPS vi garantisce un rendimento reale. Quindi, conosci il tuo tasso di rendimento reale ma non il tuo rendimento nominale. Questo è di nuovo perché non conosci il tasso di inflazione durante la vita del tuo IPS.
Mentre i titoli protetti dall’inflazione sono strutturati in modo simile alle obbligazioni normali, la differenza principale è che la struttura IPS dei pagamenti degli interessi è in due parti piuttosto che una. In primo luogo, il capitale matura con l’inflazione per tutta la vita dell’IPS, e l’intero capitale maturato viene pagato alla scadenza.
In secondo luogo, il pagamento regolare della cedola è basato su un tasso di rendimento reale. Mentre la cedola di un IPS tende ad essere materialmente più bassa della cedola di un’obbligazione normale, la cedola IPS paga gli interessi sul capitale maturato all’inflazione piuttosto che sul capitale nominale. Pertanto, sia il capitale che gli interessi sono protetti dall’inflazione. Ecco un grafico che mostra i pagamenti delle cedole di un IPS.
Quando sono meglio delle obbligazioni?
Il momento di acquistare un IPS rispetto alle obbligazioni normali dipende davvero dalle aspettative del mercato sull’inflazione e se queste aspettative si realizzano. Un tasso di inflazione crescente, tuttavia, non significa necessariamente che un IPS supererà le obbligazioni normali. L’attrattiva dei titoli protetti dall’inflazione dipende dal loro prezzo rispetto alle obbligazioni normali.
Per esempio, il rendimento di un’obbligazione normale può essere abbastanza alto da battere il rendimento di un IPS anche se c’è un futuro aumento dell’inflazione. Per esempio, se un IPS è prezzato con un rendimento reale del 3% e un’obbligazione normale è prezzata con un rendimento nominale del 7%, l’inflazione dovrebbe avere una media superiore al 4% durante la vita dell’obbligazione perché l’IPS sia un investimento migliore. Questo tasso di inflazione al quale nessuno dei due titoli è più attraente è noto come tasso di inflazione di pareggio.
Come vengono acquistati i titoli protetti dall’inflazione?
La maggior parte degli IPS ha una struttura simile. Molti governi sovrani dei mercati sviluppati emettono un IPS (per esempio, TIPS negli Stati Uniti; Index-Linked Gilts nel Regno Unito; e Real Rate Bonds in Canada). I titoli protetti dall’inflazione possono essere acquistati individualmente, attraverso fondi comuni o ETF. Mentre i governi federali sono i principali emittenti di titoli protetti dall’inflazione, gli emittenti possono essere trovati anche nel settore privato e ad altri livelli di governo.
Un IPS dovrebbe essere parte di ogni portafoglio bilanciato?
Mentre molti circoli di investimento classificano i titoli protetti dall’inflazione come reddito fisso, questi titoli sono davvero una classe di attività separata. Questo perché i loro rendimenti sono scarsamente correlati al normale reddito fisso e alle azioni. Questo fatto da solo li rende buoni candidati per aiutare a creare un portafoglio bilanciato; inoltre, sono la cosa più vicina a un “pranzo gratis” che vedrete nel mondo degli investimenti. In realtà, è necessario tenere solo un IPS nel vostro portafoglio per realizzare la maggior parte dei benefici di questa classe di attività. Dato che i titoli protetti dall’inflazione sono emessi da governi sovrani, non c’è (o c’è un minimo) rischio di credito e, quindi, un beneficio limitato nel diversificare ulteriormente.
L’inflazione può essere il peggior nemico del reddito fisso, ma un IPS può rendere l’inflazione un amico. Questa è una consolazione, specialmente per coloro che ricordano come l’inflazione ha devastato il reddito fisso durante il periodo di alta inflazione degli anni ’70 e dei primi anni ’80.
Sembra troppo bello per essere vero?
Mentre i benefici sono chiari, i titoli protetti dall’inflazione comportano alcuni rischi. In primo luogo, per realizzare pienamente il tasso di rendimento reale garantito, è necessario tenere gli IPS fino alla scadenza. Altrimenti, le oscillazioni a breve termine del rendimento reale potrebbero influenzare negativamente il rendimento a breve termine degli IPS. Per esempio, alcuni governi sovrani emettono IPS a 30 anni, e anche se un IPS di questa lunghezza può essere abbastanza volatile a breve termine, non è comunque volatile come una normale obbligazione a 30 anni dello stesso emittente.
Un secondo rischio associato ai titoli protetti dall’inflazione è che, poiché l’interesse maturato sul capitale tende ad essere tassato immediatamente, i titoli protetti dall’inflazione tendono ad essere meglio tenuti all’interno di portafogli protetti dalle tasse. In terzo luogo, non sono ben compresi e i prezzi possono essere sia difficili da capire che da calcolare.
The Bottom Line
Ironicamente, i titoli protetti dall’inflazione sono una delle classi di attività più facili da investire, ma sono anche una delle più trascurate. La loro scarsa correlazione con altre classi di attività e il trattamento fiscale unico li rendono perfetti per qualsiasi portafoglio bilanciato e protetto dalle tasse. Il rischio di default è poco preoccupante in quanto gli emittenti governativi sovrani dominano il mercato degli IPS.
Gli investitori devono essere consapevoli del fatto che questa classe di attività presenta una serie di rischi propri. Le emissioni a lungo termine possono portare un’elevata volatilità a breve termine che mette a rischio il tasso di rendimento garantito. Inoltre, la loro struttura complessa può renderli difficili da capire. Tuttavia, per coloro che sono disposti a fare i loro compiti, c’è veramente un “pranzo gratis” là fuori nel mondo degli investimenti. Scava!